周一，A股市场中基本面朦胧或估值显著高估的品种，再次出现闪崩式调整。不过，本轮行情的投资主线未变，由消费升级类白马蓝筹所引领的慢牛行情，仍在持续深入。

什么是消费升级？就是消费结构升级。从海外经验看，人均GDP突破8000美元时，消费服务就会出现一次大转折，产品或服务会强调品牌、品质、个性化，我国的消费升级拐点出现于2016年初。股市投资者的嗅觉总是敏锐的，就在去年初，贵州茅台率先创历史新高。总体上，消费升级有三个重点领域：一是住宅消费，包括改善型住宅，到现在的租赁住房，目前仍处于持续稳步增长期；二是品牌传统消费品，像家电、食品、汽车、服饰等，这也是过去一年被市场持续挖掘的群体。当前，消费升级主题行情正转向第三个潜力领域，就是服务性消费，主要包括保险、医疗健康、体育、交通、教育、通讯、娱乐、文化、旅游等。巧合的是，近期的消息面非常配合，股价催化剂众多，包括个税递延型养老保险、电动车、智能驾驶、共享经济、新零售、智能手机新时尚（全屏显示、柔性显示OLED），还有游戏、视频、无人机、体育、全域旅游等，将来还有5G、物联网等。距离我们生活最近的，也最容易被市场认可，包括电动车产业链、保险金融服务、智能手机升级换代、新零售等。

先看电动车，光是“电”替代“油”，并不会引爆消费拐点的。就像智能手机，引爆点就是10年前的iPhone。现在，特斯拉（TESLA）就担当起类似这样的角色，时尚科技的外观、强劲的动力和续航，还有便捷的操控性等，这些消费元素，开始全面吸引全球消费者。上周末Model 3正式下线，标示着这一消费热点有望持续升温。实际上，不仅是特斯拉，更多的汽车巨头或跨界巨头开始大规模向电动车制造转移。上周，戴姆勒与北汽签署50亿合作协议，建立纯电动车和动力电池基地。预期到2020年，全球电动车销售量将突破500万辆，中国占比近半。选股策略要瞄准电动车的痛点，即最大成本项或核心技术，目前最大成本项就是电芯。策略上应紧盯每一子领域的优势企业，像正负极材料的杉杉股份、当升科技、方大炭素，电解液的天赐材料，隔膜的创新股份，铜箔的诺德股份，结构件的科达利，而且，这些电池活性材料最终聚焦于锂、钴、石墨，以及稀土、铝、铜等资源，相关个股有天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业等。依此进一步延伸，就是电力动力控制（IBGT、连接器等）、汽车电子（ADAS等），受益的标的包括中航光电、扬杰科技等。

显然，这段时间的“煤飞色舞”，最直接的驱动力来自于电动车产业链。当然，伴随供给侧改革取得成效及经济增长景气度进一步强化，或将进一步支撑有色、煤炭、钢铁等周期品的强势运行，这种传导效应一旦成为现实，行情就会转向中大级别。但短期内，交易策略还要保持谨慎。要指出的是，决定当前行情是否稳定前行的，并不是强势传导效应的迅速扩散，而是此前持续领先的强势群体，也就是白马1.0群体，如传统消费品（白酒、白电、汽车、医药）、服务业（机场港口、保险金融）等群体是否稳定。其中，保险股已成为重要的人气指标，中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿四大上市险企各有优势，估值（PEV）均位于历史区间下限，正渐次突破2015年的股价高点，已形成反转格局但需要持续强化。

再具体到指数运行，沪深300指数的中长期均线已构成大型多头排列，以PE（TTM）14倍为基础，中期向上拓展动力不减。不过，创业板指数的均线系统还是大型空头排列，估值（PE48倍）高企，中期调整压力持续。市场结构矛盾显而易见，奢望指数型飙升行情并不现实。策略上，要继续专注龙头、重视盈利和估值，继续回避高估值的纯题材炒作。