6月期债振荡上行，表现可圈可点。债市底部区域屡次得到确认，年中资金面意外宽松，央行公开市场投放支持给力，银行MPA中考和同业存单缺口均得以安全过季，政策面去杠杆错峰平静，市场情绪显著改善，配置需求涌现、交易需求展现。

当前债市在各方面因素共振下，向好趋势不会轻易夭折。从逻辑上说，前期拖累市场两大核心因素——政策面和资金面，后市再度持续性发酵恶化的可能性很小。我们认为，6月是一次成功的应急演练，在演练中市场更清楚地认知体悟了监管层的态度、底线和调控角度，央行作为统一协调方坚定维稳的决心、守住不发生系统性风险的责任感，政策预期渐趋明了。

近期国债各期限到期收益率、各期限利率、各期限银行间质押式回购利率、各期限同业存单发行利率，均整体呈现或回落或稳定的势头；公开市场操作方面，6月末央行连续多日暂停操作，因“临近月末财政支出力度加大，对冲到期当量后银行体系流动性处于较高水平”，对于此种风格转换，不必过于担忧，因目前资金面整体无虞，央行才会连续多日暂停操作，同时也释放出一贯的货币政策基调——“不紧不松”，财政资金支出下放力度较大也确属事实。

后市继续关注经济面相关重要数据的表现。目前来看，经济增速动能的下滑的判断基本得到数据验证，这一趋势还将持续。市场对未来经济运行格局的预期趋于一致，具体体现为对于经济数据中的“弱”点更为敏感。随着7月公布的经济相关数据的“弱”表现，不排除债市价格表现对经济基本面弱化的正向反馈更显性和更持久。此外，如果6月M2增速依旧疲弱，那么货币政策或有微调，这种可能性也是存在的。

配置交易需求方面，依旧看好。外部因素层面因人民币汇率、外汇占款、债券通、中美利差走扩等而改善，内部层面经济对债市支持力度加强，债市内生与外生价值均在提升，委外赎回和不续作的资金回流，银行度过年中关键性时点后配债资金腾挪回流，毕竟债市才是这些资金最熟悉的战场。在当前市场氛围下，每一次债价回调都可能引致配置资金的关注和入场。

伴随着市场环境的实质性改善，刚刚开了个好头的涨势不会轻易夭折，我们坚定看好期债三季度表现，且认为7月极可能是整个三季度最好的布局时段和建仓点位。7月高达9175亿元的公开市场到期回笼压力（主要集中在上中旬）与7月上旬央行暂停操作的惯性延续，将形成回笼和投放的短期矛盾，前方面临着1月上旬和4月上旬构筑的振荡区间上沿压力，期债应不会一蹴而就。

具体操作建议上，T1709在95.20以下位置即可开始分步建仓，在95.00以下位置更应果断介入，耐住持仓寂寞，守得云开见月明。