北京时间6月21日凌晨，MSCI（明晟）正式宣布将中国A股纳入其指数体系。A股自2013年来，四次冲击MSCI指数终获成功。我们认为：一是纳入数量超预期，提振风险偏好。二是流动性利好，更多侧重中期而非短期。三是50抱团趋于极致，龙马将迈向扩散/切换。具体分析如下：

其一，纳入数量超预期，提振风险偏好。MSCI今年3月提案纳入169只A股股票，但最终实际纳入222只，指数配置权重也较之前有所提高，超出市场预期，短期内会提振风险偏好。另外纳入MSCI指数，是中国资本市场国际化的重要标志。其示范作用，将在中期带动其他国际指数（包括国际债券指数，如摩根大通GBI EM指数、花旗WGBI指数等）纳入中国元素，推动国际资金增加中国资本市场配置。这种作用已被韩国股市纳入MSCI的历史进程和表现所印证。预计未来五年因纳入MSCI指数引致的资金总流入或达上千亿美元。这种中期流动性利好的折现，也将推动风险偏好进一步改善。但正如我们前期指出：整个下半年，尽管金融去杠杆近期更加注重节奏和部门之间的协调，但方向和基调不会改变。这就决定了风险偏好改善的幅度或有限，市场普涨或难持续，而对风险偏好要求极高的中小创恐难有系统性机会。

其二，流动性利好，更多侧重中期而非短期。从资金量看：基于5%的纳入因子，A股分别配置到MSCI全球指数、新兴市场指数的权重约为0.15%和0.73%，对应的资金增量约为41亿和110亿美元，总计约151亿美元。相对于A股市场近7万亿美元的体量而言，比例有限。从配置时间看：流动性并非立刻注入，正式实施时间分两步，分别是2018年5月和2018年8月。但MSCI并未排除调整为一次性实施的可能性。

其三，50抱团趋于极致，龙马将迈向扩散/切换。短期看，伴随市场情绪修复，投资者将更愿意给予经济结构中出现的边际亮点接受其风险定价，这就让前期因高度确定性而被追捧的“漂亮50”性价比优势衰减。我们认为：尽管总量改善有限，但不乏结构亮点。龙马行情将向二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹集中。随着前期市场风险释放，中报季到来将为相关业绩表现良好的板块提供催化。建议重点关注具有细分领域竞争优势边际改善可能的二线蓝筹，具有估值优势的中盘蓝筹、业绩估值匹配度良好的创蓝筹。