豆粕期权活跃度与日俱增，期权定价也日趋合理。通过对豆粕期权的看涨、看跌成交占比分析以及对期权隐含波动率进行分析，一定程度上可以判断出期权投资者对豆粕未来走势的看法。

巴西货币大幅贬值，南美大豆出口量攀升

上周四，CBOT大豆价格大幅下挫，主力合约收低31美分/蒲式耳，跌幅达3.2%。巴西总统涉嫌贪污被指控，造成货币急剧下跌，雷亚尔贬值有利于巴西豆农销售和出口。巴西庞大的产量一旦变成有效供应，将对美豆价格形成利空效应。

USDA公布的最新周度出口销售报告显示，截至5月11日，美国一周内净销售大豆35.53万吨，较前一周高出10%，但市场无动于衷。巴西政治风险导致货币贬值的突发事件可能完全扭转此前美豆出口乐观的市场预期。在此背景下，支撑美豆价格的出口因素大打折扣。除非未来天气出现重大异常，否则全球大豆供应充裕，价格将弱势运行。

看跌期权成交占比增加，市场情绪悲观

5月19日，豆粕期货主力1709合约继续走低，日盘收于2737元/吨，当日成交171万手，持仓253万手，成交量、持仓量基本稳定。

受豆粕期货价格持续下跌的影响，1709合约期权平值合约行权价移动至2750元/吨，期货历史波动率持续升高，期权隐含波动率整体水平也有所抬升。从历史波动率看，豆粕期货30日、60日及90日历史波动率都维持在15.0%—16.5%，与豆粕平值期权附近的隐含波动率高度吻合，反映目前期权定价较为合理。

通过量化期权投资者对于看跌期权和看涨期权的成交热情，一定程度上可看出投资者对期权标的物未来走势的情绪。

豆粕期权5月19日单边成交量为1.69万手，持仓量为8.26万手，成交量和持仓量较交易首月显著升高。其中，1709合约成交量占比为74.20%，维持稳定。此外，成交量PC Ratio由0.70提升至1.10，持仓量PC Ratio则由0.79提升至0.83。看跌期权成交量占比大幅增加，显示市场情绪悲观。

期货预计弱势振荡，推荐卖出宽跨组合策略

波动率是期权交易的核心指标。期货交易只能通过价格变化获取收益，而期权交易通过对标的物波动率的正确预测，也能取得可观收益。

期权的隐含波动率是将期权市场上形成的交易价格套入期权定价模型，反推出来的波动率数值。一般来说，隐含波动率与历史波动率保持稳定的正相关关系。

受基本面数据利空影响，上周豆粕期货价格下行，预计后期将维持弱势振荡走势。投资者可以采用卖出宽跨组合策略，赚取振荡行情的收益。例如，以现价29元/张卖出100张M1709—C—2650，同时以现价37元/张卖出100张M1709—C—2850。若8月7日豆粕1709合约期权到期日之前，豆粕期货价格处在2650—2850元/吨，即可获取期权的全部时间价值，共计6600元。而若豆粕期货走出趋势行情，突破2650—2850元/吨，则应立即止损。