七禾网注：与嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

邓凯

永安期货研究员出身，后在新希望六和主要负责套期保值，目前在中粮饲料从事期、现结合原料采购。擅长基本面研究，他的交易在大框架上遵循基本面逻辑，细节上择机进出场，持仓时间从几天至十几天不等，其间伴随加仓操作。

精彩观点：

做交易员跟以前做研究员相比最大的区别在于更加关注策略的执行。

交易员更关注交易的整体过程，从分析到执行再到调整最后结果全都需要关注，而研究员大部分只做到分析这一步。

从研究员到交易员最大的改变就是从一个市场的旁观者变成一个参与者，而面临最大的问题则是如何平衡参与者和旁观者之间的关系。

我不这么认为（研究员大部分是“纸上谈兵”），我觉得研究员好比参谋，真正带兵打仗的是交易员。

我基本只交易熟悉的品种，其它品种即使再有把握也不会超过头寸的10%。

在某几个月甚至一年多的时间里我对某个品种只会做一个方向，即使中间开平仓很多次，但从始至终我都是一个方向操作，我管这个叫长线逻辑短线操作，通过不同节奏的开平仓来调节自己的头寸，使盈亏曲线更加平缓，同时总收益还可以大于一直持有不动所带来的收益。

（基本面研究）供需情况是最基本的，二是找出产业链内主要矛盾点，三是资金的态度。

做交易时经常会发现市场走势与自己的分析不符，这时需要考虑清楚是自己对了，还是市场对了。

看涨看跌主要通过基本面分析得出，而技术面对我来说更多是影响我的开平仓或者加仓，比如如果技术面跟基本面共振则我可能适当增加部分头寸，反之则减少部分头寸。

短期更看好豆粕菜粕和淀粉。

入场主要看性价比，比如我看好一个品种，我要预估他最可能涨到哪里，最低可能跌到哪里，从而算一下我再哪个位置进场可以用最小的亏损换取更大的收益。出场的选择一般是到了预期点位直接平仓，或者觉得市场没有机会了就会直接平仓。

在没有浮盈的情况下单品种单边不超过25%，套利不超过40%，如果有浮盈则这个比例增加到单边最多40%和套利60%。

第一必须有浮盈才加仓，第二要确认未来行情会继续向扩大浮盈的方向运动，第三点是对已有持仓与加仓分别设置止损。

一旦有30%左右的盈利的话，就会把盈利出金，然后再继续用本金继续操作。

一旦看准一个方向，我一定等待最佳的时机去操作，这样的话我尽可能保证我的浮亏是很少的。

在我浮亏的时候，我是从来不在浮亏时加仓。

宁错过莫犯错，尽量减少错误交易，这样既能降低资金的机会成本，也能增加自己的思考时间，而不是每天不停地盯盘，浪费时间。

很看好国内的期权市场，豆粕、白糖、股指期权都看好，后面一定会参与。

对我来说做交易不是特别难，但是做好交易比较难，因为在杠杆交易中大部分人对交易结果永远都不会满足，总认为自己能赚的更多，这基本上就为以后赔钱埋下伏笔，如果知足常乐我觉得交易就不难。

七禾网1、邓凯先生您好，感谢您和七禾网进行深入对话。从研究员到交易员，您觉得最大的改变在哪？在这期间，遇到最大的问题是什么？

邓凯：我觉得做交易员跟以前做研究员相比最大的区别在于更加关注策略的执行，做研究员时根据基本面数据分析未来行情走向，找到行情发展逻辑上主要的矛盾点，然后形成不同的策略，而交易员除了这些基本功以外，更多的是用风险收益比来衡量这些策略的可执行性，从中选择性价比最高的一个或几个进行头寸分配，并根据行情的变化而随时调整策略，时刻保持对所持头寸的关注。或者简单点说交易员更关注交易的整体过程，从分析到执行再到调整最后结果全都需要关注，而研究员大部分只做到分析这一步，很少回顾自己的分析内容，根据行情发展调整自己的策略报告，而是写完策略就结束了。所以我觉得从研究员到交易员最大的改变就是从一个市场的旁观者变成一个参与者，而面临最大的问题则是如何平衡参与者和旁观者之间的关系，既要进行交易，又要求自己不受自己头寸的影响去分析行情，这个是比较难的。

七禾网2、有人说研究员大部分是“纸上谈兵”，您是否认同这个观点？

邓凯：我不这么认为，我觉得研究员好比参谋，真正带兵打仗的是交易员，我们现在对研究员的要求就是要把市场的真实情况搞清楚，之后写出的研究报告相当于军事参考，这些报告更多反应市场真实情况，至于分析结果需要每个交易员自己去判断，现在市场认为研究报告就必须是完整的策略报告，我觉得是对研究员过于苛求了。

七禾网3、您是什么时候开始实盘交易的？在交易的这段时间里，让您印象深刻的交易有吗？

邓凯：我是2010年开始做的交易，印象最深的莫过于爆仓吧，最近的一次爆仓应该是15年6月的股指期货暴跌，当时刚刚开立股指期货账户，正好赶上暴跌，虽然分析后认为IC泡沫更严重，所以做的买IH空IC的套利，但是当天市场暴跌认为可能会有反弹，把IC的空单平掉准备等待IH反弹后平仓，结果直接跌停板封死，记得最后平仓出来账户亏损30%，对我这个一直追求平稳收益的人来说已经算是爆仓了，从那之后我基本只交易熟悉的品种，其它品种即使再有把握也不会超过头寸的10%。

七禾网4、您现在主要做短线，其它交易方式有涉及吗？

邓凯：我认为从操作上可以说我是做短线，毕竟持仓一般在几天到十几天的操作比较多，但如果把所有交易罗列出来就会发现，在某几个月甚至一年多的时间里我对某个品种只会做一个方向，即使中间开平仓很多次，但从始至终我都是一个方向操作，我管这个叫长线逻辑短线操作，通过不同节奏的开平仓来调节自己的头寸，使盈亏曲线更加平缓，同时总收益还可以大于一直持有不动所带来的收益。

七禾网5、您的持仓时间一般是几天到几十天不等，为什么选择这样的周期？

邓凯：更适合我目前的资金情况，进可攻退可守。

七禾网6、您比较重视基本面的研究，为什么会如此重视？一般都会研究哪些方面？

邓凯：因为是期现货一起操作，所以对行业信息会比市场上大多数人更有优势，拿自己的长处跟别人进行PK会大大增加获胜的概率。研究分为几个方面，供需情况是最基本的，二是找出产业链内主要矛盾点，三是资金的态度。

七禾网7、资金的态度，该怎么理解？

邓凯：资金的态度更多指的是从宏观对冲角度对商品进行交易的这部分资金的态度，以2016年为分水岭，在之前商品市场参与的主体主要是产业资金、私募资金和散户，2016年初开始证券、对冲基金以及理财资金开始进入商品市场，这从2016年开始商品市场保证金总额大幅增加可以看出，这部分资金对商品的判断方式、分析角度与传统的产业链逻辑完全不同，且因为资金实力雄厚往往能够左右市场方向，在这种背景下，如果基本面判断出的方向与这些资金方向背道而驰，则需要特别小心。