近期的货币供求关系略显宽松，国债期货价格走势偏强。整体来看，货币的供需没有明显的变化，国债不具备大幅上涨的条件，后期仍将以振荡走势为主。

央行逆回购加码，国债价格受到提振

年前，央行全面提升公开市场业务的利率水平，在提高了逆回购利率水平的同时，也提高了SLF和MLF的中标利率。不仅如此，央行在春节回来第一周（不算2月3日），停止了逆回购的操作，打破了一年的惯例，向市场传达了央行收紧流动性的信号。在这一预期之下，市场的拆借利率有所上升，国债期货承压。上周，年前大量的28天期逆回购集中到期，央行迫于市场的资金压力，开始重启逆回购。上周五个工作日，央行通过逆回购共向市场投放了7500亿元人民币的流动性，但是逆回购到期的量达到9000亿元，当周央行实现净回笼1500亿元。虽然资金回笼，但是对于市场的情绪起到了一定的平复作用。本周的逆回购到期量大幅下降，仅为3150亿元，而前三个交易日，央行就进行了总额为3900亿元的逆回购。其中，7天期逆回购总额度为1600亿元，额度分别为700亿元、400亿元、500亿元；14天期逆回购总额度为1300亿元，额度分别为600亿元、300亿元、400亿元；28天期逆回购总额度为1000亿元，额度分别为400亿元、300亿元、300亿元。

由于本周央行实现资金的净流出，市场的流动性得到保障，市场的担忧情绪得到缓解，对于国债起到一定的支撑作用。后期来看，央行的货币政策在未来一段时期将趋于稳定，这有助于国债期货价格的企稳。

央行公布的数据显示，截至2017年1月，我国的外汇占款为217337.6亿元，较2016年12月下降2087.66亿元，下降0.95%；较去年同期下降24754.61亿元，下降10.23%。近期人民币兑美元汇率呈现振荡的走势，但是外资净流出的趋势并没有改变。外资流出的漏洞需要国内资金填补，大大抵消了国内的相对宽松货币政策的效果。

综合来看，虽然近期央行加大了逆回购的数额，但是其力度在外资流出的大背景下并不明显，对于国债能够起到支撑作用，但是难以推动国债持续上涨。

新增贷款下降，货币需求放缓

1月的国内零售消费品数据还没有公布，但是考虑到春节假期的影响，其表现应该不差。不过，随着春节的结束，国内的零售消费应该呈现下降的态势，消费端对于货币的需求有所下降。

央行公布的数据显示，1月国内融资规模达到37377亿元人民币，较去年同期增加2619亿元，增速为7.53%。虽然社会融资规模上升，但是相较去年1月69.42%的同比增速，今年的社会融资规模的增速明显下降。此外，1月金融机构新增人民币贷款达到20300亿元，相较去年同期下降4800亿元，下降19.12%。说明目前国内的投资环境仍然不容乐观，投资端对于货币的需求也呈现下降的态势。

由于消费和投资在近期都呈现下降的态势，央行即使加大货币供给，增量的货币也将大部分沉淀下来。这降低了近期国内货币政策大幅宽松的可能性。

综上所述，虽然央行近期加大逆回购的力度，但是在外汇净流出的大环境下，流动性供应并没有明显的宽裕。进入3月，消费和投资都进入了阶段性的低谷期，市场对于货币的需求下降。因此，整体来看，货币的供需关系略有宽松，对于债券起到了一定的支撑作用。笔者认为，近期国债期货的价格走势将会偏强，但是难以改变整体振荡的走势。建议投资者短期仍以观望为主。