七禾网20、程序化交易由于严格执行的原因，一般不会出现大赚大亏，收益率相对比较平滑，但是趋势策略同质化会越来越严重，那您觉得市场上众多的量化交易策略比拼的是什么？

周云峰：这个问题暂时不打算考虑得太远，因为大家都在进步，国外市场量化交易发展了几十年，到现在70%以上的CTA还是趋势策略。我想从长期来看，市场的趋势终究还是存在的，只要这个前提还在，趋势策略就还会有生命力。

从我们的直观体验来看，尽管趋势策略有同质化的问题，但在品种组合确定的情况下，影响交易绩效最大的因素还是市场整体波动率。而且和别人比拼没有太大的意义，因为投资生涯的持续性比暂时的绩效更重要。未来的问题到未来再解决吧。

七禾网21、珙桐资产的核心理念是追求复利，您认为复利的优势主要体现在哪里？有人认为复利就像滚雪球，当越滚越大时雪球迟早会破裂，您是怎么看待这种说法？

周云峰：我们觉得，任何一个看上去有效的策略，都会有一个容量，超过这个容量就会出问题。从这个意义上讲，我认同雪球迟早会破裂的说法，所以我们并不想把雪球持续滚大。我们现在离这个容量还有很远的距离，我们大概知道我们的容量在哪里，到某个阶段，我们会逐步增加其他市场的配置。资本市场太大，我们现在还只是在脸盆里打滚，保持学习和进步吧。

七禾网22、您曾说成立公司需要底蕴和积累，珙桐资产成立于2014年，当时是怎么样的“天时、地利、人和”让您决定成立珙桐资产？

周云峰：这是一个很偶然的因素吧，还谈不上天时地利人和，或许占了个“人和”。现在我们还谈不上取得了什么成绩，假如有一天我们能够真正在资本市场拥有一席之地，那个时候再来总结可能更有乐趣。

七禾网23、为何会起名为“珙桐资产”？

周云峰：这里还有个笑话，当时我们所有人都把这两个字念成“hong 桐”，觉得很好听，就用这名字了。后来我知道“珙桐”是一种树，还是活化石，这很好啊，在期货市场做个活化石，活得够久就是我们的追求。同时。这两个字占了“共同”，更符合我们团队共同成长，和客户共同成长的意义。所以，这名字我很喜欢。

七禾网24、贵公司目前整个团队有多少人？公司内部如何分工运作？

周云峰：目前我们这个团队规模还小，只有六七个人，有人负责合规与行政，有人负责策略开发，有人负责风控，有人负责外联。将来我们会继续在合规和策略开发上增加人员。

七禾网25、有人说私募机构在成立初期靠资源，长久靠业绩，在做规模与做业绩的选择上，您又有什么样的看法？

周云峰：我们选择业绩，“规模是业绩的敌人”，这是肯定的。我们不寻求快速发展，事实上，我们总是在有意识地踩刹车，毕竟投资是一辈子的事情，没有业绩支撑的短期规模没有意义。而比业绩更基础的是一系列的内控制度与流程。还是那个观点，底蕴与积累。如果做不到这一点，我们宁可自己一直是一家小公司。

七禾网26、对一个投资公司来说，风险控制和投资能力同等重要，请您谈谈贵公司的风控理念和实施流程？

周云峰：风控制度的核心是人的执行力，目前受团队发展阶段的局限，我们还没有设立独立的风控部门，但我们的风控人员是和交易隔离的。

目前我们在风控流程上有《逐日风控报告制度》，《应急处理办法》，有两个人在做日常风控管理。

在具体的风控措施上，我们采取的是风险预控制度，从策略开发开始，从代码内部开始，分别设立“策略开发风控”、策略配置阶段的“一级预控”，策略运行阶段的“二级调控”、“三级调控”、“人员监控”几个风控节点。

以前我们只做本金风控，从今年年初开始，我们实行的是资金曲线全程风控。

七禾网27、近几年市场上竞争激烈，不断涌现出一支支优秀的交易团队。您觉得在机构林立的市场中珙桐的优势在哪里？核心竞争力是什么？

周云峰：很难说我们的优势在哪里，从跟一些行业内公开数据的解读来看，我们认为可能我们比别人忧患意识更强一点，对风险的恐惧更大一点，对发展的节奏更保守一点。

七禾网28、请您简单介绍一下珙桐资产未来的运营及发展规划。

周云峰：在符合监管要求的前提之下，我们的发展规划是分两步走。

第一步是CTA管理规模到5个亿，这个目标可能还会根据实际情况进一步调整，但应该是往下调而不是往上。在实现这个目标的过程中，着重做两件事情：逐步完善内控制度与流程；加强宏观套利与股票策略的开发与储备。当第一步目标达成以后，珙桐的CTA策略将转向存量客户的服务以及自营业务。

第二步是向股票型私募转型，逐步开展股票交易和阿尔法交易，在市场条件允许的情况下，开展外盘交易。

七禾网韩奕舒访谈整理

2016年8月29日

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