8月6日，由郑州商品期货交易所支持、永安期货成都营业部主办、七禾网协办的《2016年下半年商品期货投资策略研讨会》在成都顺利举行。会议邀请到了当地多家优秀私募机构以及知名期货投资人傅海棠为与会投资者分享了一次下半年投资机会解读的盛宴。以下是会议圆桌讨论环节的文字整理。

圆桌嘉宾：

雪狼基金总经理 高瑜

芝田投资总经理 郭彦峰

门拓投资总经理 熊少云

七禾网总编 沈良

精彩语录

高瑜：在期货交易上，我不像傅海棠老师一样面面俱到，各个品种都有操作，而是弱水三千只取一瓢饮。

我并不是一个期货操盘手，而是一个卖铁人。

做交易一定要有自己独立的判断。

只要心中有丘壑，就不害怕万千阻拦。

不懂的品种千万不要去交易，做期货一定要多学多问，刚开始交易期货时，资金一定要小。

郭彦峰：我把风控放在首位，因此从2008年到现在，我没有一个账户亏过钱。

一定要自律，如果没有对规则的敬畏，很快就会被市场扫地出门。

自律包括两方面，一方面是对交易规则客体客观的尊重，另一方面是发自内心的对交易规则自律，严格按照规则交易。

我尽量的控制自己来适应这多变的世界，我不能掌控行情，但我可以掌控自己。

期货与股票比较有很大的自由度

期货市场和股票市场都是江湖险恶的市场，钱是赚不完的，却可以亏损完，所以最重要的就是保住本金，只要本金在，不怕没柴烧。

在期货市场里，七个人赔，两个人平，一个人赚。

交易期货、股票和赌博差不多，有赌博的特征。

追涨杀跌、高抛低吸。

熊少云：一个人如何交易期货主要是看他怎么认识这个市场。

现在交易上，几乎所有的交易焦点都放在涨跌的判断上，赚钱的唯一方法就是买得便宜卖得贵，或者是卖得贵买得便宜。

做资金匹配，就是为了防止连续意外出现时，仍能够存活。

在这个市场上，只要你拥有一些耐心，敢于一些尝试，即使只了解粗浅的基本面，赚上一点钱并非难事，只是盈利多少的问题。

真正在交易时，即便我看好某个品种，但是我认为对时机的把握，头寸的安排更加重要。

沈良：（对私募行业发展的看法）我觉得有两个大点，一个是机会多，另一个是优胜劣汰。

有两个市场可以合法使用杠杆，一是房地产市场，二是期货市场。

我个人认为期货市场可能在3年内翻番，甚至从3千亿涨到1万亿。

优胜劣汰主要表现在四个方面：第一，市场本身的风险；第二，竞争风险；第三，严厉监管；第四，有永安期货和七禾网等平台的出现，使得优胜劣汰加快。

政府就是要扶优惩劣。

主持人：今天有幸邀请到成都本地的几家优秀机构，他们在投资经验和投资理念上有很多值得我们学习的地方。首先，我们邀请雪狼基金的总经理高瑜分享在期货投资上的研究思路以及雪狼基金投资独特的风控体系。

雪狼基金高瑜：首先感谢大家给我们雪狼基金这个机会，我今天就把我们雪狼基金在期货板块上的一些研究分享给大家。雪狼基金属于阳光私募，我们交易的范围和方向主要有两个方面，一是证券，二是期货。我主要负责期货方面，在期货交易上，我不像傅海棠老师一样面面俱到，各个品种都有操作，而是弱水三千只取一瓢饮。在2000年时，我就开始做钢材，所以在我的投资生涯里面，可能这辈子永远只交易黑色金属。2004年，我开始在上海大宗钢铁电子交易中心进行电子盘交易，2009年，开始交易螺纹钢期货，所以，准确的说，我并不是一个期货操盘手，而是一个卖铁人。我非常赞同之前傅老师分享的钢材基本面分析，基本面非常重要，如果你不懂一个品种的基本面，最好不要去交易它，一旦招惹它后，就会发现，它不是期货，而是一只老虎，它会吃掉你的所有，毁掉你的家庭。很多人可能觉得是危言耸听，但是我告诉大家，这不是危言耸听，而是忠告。我为什么能在市场存活至今，因为我一直是个卖铁人，知道什么时候多头来了，什么时候空头来了。6月22日，我在上海参加一个衍生品大会，拜见了一位非常重量级的大佬，他看空螺纹钢，当天他给我洗脑了5小时，晚上我飞回成都时，义不容辞的在机场加了多单，因为他说的所有分析在我脑袋里回旋，他分析了很多，但却没想到沙钢要停产了，所以我认为做交易一定要有自己独立的判断。在6月23日的晚上，我全力加多单，这一波赚到60%的利润。今年二月份时也是同样的情况，我每次做多单时，我上海现货公司的总经理都会反对，有一次反对我的不是公司的同事和业界的大佬，而是一个非常重量级交易者，他从13万做到2个亿，当天他给我的压力是这辈子最大的一天，我是逆天行事，所以我认为只要心中有丘壑，就不害怕万千阻拦，要认定自己。

现在我的身份是一个基金经理，当然不能像之前一样随便挥霍，或满仓，或空仓。我们要为客户负责，所以我们的基金风控很严格。首先，做熟悉的品种，也就是螺纹钢，螺纹钢现在是全世界最大的合约，我觉得螺纹钢完全够我交易了，不需要再去开拓新的品种，因为我不懂，我明白自己的能力圈。其次，把收益和风险量化，比如今年，我希望赚到30%的收益，那么最大回撤可能会在5%，极端行情下，最大回撤可能在10%。最后，进行仓位配比，仓位配比真的很重要，因为我不能去“玩钱”，“玩钱”就等于玩自己的信誉，现在私募监管非常严格，成都私募从近100家减少到目前的40家，很多不合规私募被清除出市场，所以我要保住雪狼的名声，也要保住自己的操盘名声，这就是我们事前的风控。

我喜欢做多头，就算它在空头行情时，我也会等待多头行情到来的那一天，所以我喜欢时间换空间，而且我持仓的时候，不会天天去碰它，因为我是做趋势的。做趋势时，我仍定位自己是个卖铁人，例如我入了1000手螺纹钢，但我认为我是我买了1万吨钢材，如果1吨上涨了200元，之后我会每天下午3点钟前坚定的平掉300吨，不管它是涨停或者跌停，不会考虑任何因素，用时间来平完所有的波动，在我心里面，它只是钢材而已。所以，有很多人说我做螺纹钢完全不像做期货，是的，我只是一个卖铁人。我会按照自己制定的方式来操作，例如今天跌停了，我可能会恐慌，但仍按照计划平掉300吨，明天涨停了，我可能会心动想追单，也仍然按照计划平掉300吨。事后，我会总结这波交易做得如何，风控做得如何，下次该如何改进。

现在我不会再入多单，因为现在对我来说是休假时间，正在等待下一波机会，我一年做两次多，或者做一次半的空就觉得可以了。我空单的仓位非常少，多单的仓位非常重，看好后依次入多，然后每天卖，我就是这样交易期货的。

我强调，不懂的品种千万不要去交易，做期货一定要多学多问，刚开始交易期货时，资金一定要小。如果能做到基本面与技术面共振，就非常牛了。今天我的分享就到这儿，谢谢大家。

主持人：谢谢高瑜总经理，高总真是非常的专一，只做螺纹钢。下面的分享嘉宾是芝田投资的郭彦峰，郭老师是北大的硕士，西南交大的博士，不但金融投资的功底深厚，经验也非常的丰富，从事期货投资数十年，成绩斐然，现在就请郭老师给我们分享一下他的投资经验，希望能够给到大家一些借鉴和启发。

郭彦峰：各位嘉宾好，非常有幸与大家分享交流，刚才听了傅老师与高老师的分享，受益匪浅，他们对基本面的把握，对于机会敢于重仓的风格是我所缺失的。因为我把风控放在首位，因此从2008年到现在，我没有一个账户亏过钱，但是也不会有特别高的盈利，最多翻一番，至于翻几倍或是十几倍，对于我来说是没有可能性的。

做了这么多年的交易，我有四点感受，第一点，做期货让我学会了自律，我本身是一个比较自律的人，所以才选择做期货。最近大家都看到一则新闻，动物园老虎把一个女士咬了，当时我的第一反应是很多中国人对规则没有戒备，比如我看到大街上很多中老年人闯红灯，我非常纳闷为什么他们如此不守规则？这个事件发生之后，我常想如果那位被咬的女士曾交易过期货，那么她一定会遵守规则。一定要自律，如果没有对规则的敬畏，很快就会被市场扫地出门。自律包括两方面，一方面是对交易规则客体客观的尊重，现在股指期货受限，每天只能交易10手，虽然我们对这个规则颇有微词，但一定要遵守它。另一方面是发自内心的对交易规则自律，严格按照规则交易。我这么看有两种事件，一种是通过自己努力可以控制它和掌握它，而另一种是不管如何努力，都不可能控制和改变的，例如生老病死、自然规律还有期货行情，我们能控制和掌握的只有自己。所以，我尽量的控制自己来适应这多变的世界，我不能掌控行情，但我可以掌控自己。

第二点，我是一个风险厌恶投资者，但是我为什么学做期货呢？就是因为我认为期货与股票比较有很大的自由度。股票是T+1，风险不可控，而期货T+0，可做多空，风险完全在于我掌控，只要把风险控制好，不亏损是自然而然的事件。所谓风控，主要是仓位控制，我有时挺佩服满仓的交易者，我从来不满仓，仓位基本控制在4%-5%，如果盈利不错，有可能会加仓，所以我把风控做得非常好，这是我的优点也是缺点，不可能暴利，但也不会出现大亏。我这么做，是基于我的一些交易理念，期货市场和股票市场都是江湖险恶的市场，钱是赚不完的，却可以亏损完，所以最重要的就是保住本金，只要本金在，不怕没柴烧。

我每天都会去七禾网等网站浏览，学习优秀交易者的方法等。我之前看到一篇文章，在期货市场里，七个人赔，两个人平，一个人赚，我确实听到很多人亏钱，但其实做到两成人中的一员很容易，如果今年一笔也不交易，就属于两成人中的一员了，我可以空仓耐心的等待行情和机会。

交易期货、股票和赌博差不多，有赌博的特征。我到四川之后，发现四川人很喜欢打麻将，后来我也迷上了麻将，但是我发现做期货比打麻将好，因为打麻将时，如果大家的技术水平是一样的，那么决定成败的就是运气。如果当天运气不好，但也必须参与，而交易期货时，如果运气不好，可以选择旁观，等待机会来临。

第三点，中国人喜欢“扣帽子”，喜欢定性的风险，这与我是格格不入的，因为我是学计算机的，做什么事情都以数据说话，一定要量化，一定要实证。虽然我交易时不一定是全自动程序化交易，但是我的逻辑，我的交易策略一定是经过历史检验的。历史检验有几种结果，读大学时我迷上了一种苹果赌博机，玩了半年后，亏了不少钱，然后我就思考为什么不可以赢它？后来我找到两种对策，交易期货后，也曾将这两种对策运用的到期货交易上。第一种对策是因为从最小到最大苹果出的概率是不一样的，概率逐渐递减，我加筹码之后，苹果出得最大，我放最大的筹码，玩出的概率最小，加最小的筹码，这个筹码要么是等比数列，要么是一个等差数列，如果能匹配，就去做。但这个策略仍然有一点问题，没有行情时，总出小的，我可能会被控死。另一个对策是耐心等待，等它连续出错后，我再下注或加码。例如一个策略，可能胜率不高，但等这个策略错上2—3次之后，越往后胜率就越大，那么我就要加码，如果后面继续连错，我会测算一下再决定是否加码。这就是我的一些交易策略，与赌博方面有关联。

第四点，在操作方法上，我基于量化，交易策略非常的简单，就是网络上经常谈到的追涨杀跌、高抛低吸。避开盘整行情，寻找趋势行情，趋势未出前，我不一定能参与，但是趋势出现后，我能非常明确的捕捉到。在上升趋势时，顺着趋势追涨，趋势回调时，低吸。在下跌趋势时，杀跌，中间反弹时，高抛，基本上我的交易原理就是这样的。另一方面，我特别重视风险收益比，特别高的机会，我的仓位可能会略微重一些。这就是我期货交易的一些感悟，谢谢大家。

主持人：非常感谢郭老师的分享，下面邀请门拓投资的熊总给我们介绍一下门拓投资是怎么发现机会，并牢牢把握住机会的。另外想让熊总分享一下下半年商品期货的投资机会有哪些？

熊少云：我交易期货有21年了，我的方法与郭总的比较相似，我觉得一个人如何交易期货主要是看他怎么认识这个市场。我认为期货市场是不确定的，当然这里的不确定不是指市场是完全随机的，像抛硬币一样。基于这样的理念，我们做交易，就是在做概率事件，当认为概率较大时，就值得我们去做。因为概率有分布的问题，举一个例子，抛一枚硬币，在硬币的一面灌上铅，抛多次后，肯定是有铅一面的着地概率要高一些。当然，不代表硬币另一面不会着地，它甚至可能会连续着地。

在资金匹配上，我们做了很多努力，因为我认为现在交易上，几乎所有的交易焦点都放在涨跌的判断上，赚钱的唯一方法就是买得便宜卖得贵，或者是卖得贵买得便宜。我觉得整个市场在这方面都比较努力，但在资金的匹配上，大家花费的时间却比较少。除非你能够100%的判断准确，那么你就可以不需要匹配，把全部身家都拿去交易，但难有人能做到。即便这种概率很低，我认为它仍然有可能出现，而且可能连续的出现，我们做资金匹配，就是为了防止连续意外出现时，仍能够存活。

对于如何把握机会，如何判断涨跌，我认为每一个人都有自己的方法，不能说哪一种方法更好或更差。在这个市场上，只要你拥有一些耐心，敢于一些尝试，即使只了解粗浅的基本面，赚上一点钱并非难事，只是盈利多少的问题。我认为只要有胜算，就一定会下单，下一步就是考虑单量的问题，这就是我的交易逻辑，非常简单。

对于下半年的投资机会，我比较偏向于股指期货，特别是IH。对于商品期货下半年的投资机会，我偏向于白银多一些，如果你分析基本面比较准，那么站在这个大趋势上，你成功的概率就高一些。这种逻辑是符合我的交易理念的，因为我认为不仅在工业上有白银需求，白银还有非常大的投资寻求，正是因为白银投资寻求弹性极大，一旦工业需求起来，这时就可能会出现特别好的盈亏比例，这也是我加大投资的一个逻辑。真正在交易时，即便我看好这个品种，但是我认为对时机的把握，头寸的安排更加重要。

主持人：谢谢熊总，希望熊总的一些建议能够给投资者很好的启发。下面我们邀请七禾网沈良总编，七禾网作为连接广大投资者、期货公司、私募机构的优秀财经门户网站，挖掘了不少优秀私募，沈总对现在国内期货市场的发展非常了解，请沈总给我们分享一下对期货私募行业发展的看法和一些好的建议。

沈良：我觉得有两个大点，一个是机会多，另一个是优胜劣汰。机会多体现在两方面，一是交易机会，二是市场机会。我个人觉得整个金融市场的资金效率在降低，因为政府在去杠杆，我认为有两个市场可以合法使用杠杆，一是房地产市场，买房可以贷款，所以之前房价涨了不少，二是期货市场，期货市场天生自有10倍杠杆，而且不需支付利息。这两个是可以合法使用杠杆的市场。我个人认为期货市场可能在3年内翻番，甚至从3千亿涨到1万亿，这是市场给的机会。

优胜劣汰主要表现在四个方面：第一，市场本身的风险，一部分不注重风险的人会被淘汰。第二，竞争风险，别看一些人赚了很多钱，但是一将功成万骨枯，激烈的竞争必然会导致大部分人亏钱。第三，严厉监管，现在金融市场监管非常严厉，监管是常态，所以要遵守规则做事。第四，因为有永安期货和七禾网这样的平台出现，使得优胜劣汰加快。永安期货作为一个大平台，可以提供很多的资金和客户，同时为客户选拔交易高手。七禾网与永安期货的理念是相同的，七禾网上有一个基金排行榜，每年都会颁发七禾基金奖，同时，每个月都会评一个五星基金评级，当然，七禾网的评级评奖都是完全客观的，是根据历史数据评选出来的，也希望优秀的私募能够把自己的净值数据到七禾网上登记。

七禾网在过去的一年里发行了20—30个基金产品，其中有十几个是与永安期货合作的，七禾网和永安期货一直在寻找优秀的私募，匹配高端的客户，希望优秀的私募越做越好。这是符合政府监管精神的，因为政府就是要扶优惩劣，七禾网和永安期货就是希望为投资者做点实事，同时也帮政府做点事，谢谢大家。

主持人： 七禾网和永安期货的理念是一致的，都希望做期货私募的伯乐，希望发掘出越来越多优秀的期货私募。今天四位嘉宾的分享都非常精彩，给我们带来了很多有价值的观点和理念，希望他们的观点能够照亮在坐投资者下半年的投资之路，圆桌论坛到此结束，谢谢大家。