海通期货期权投资者教育专栏

当前商品期货市场火爆，有许多投资人开始进入场外期权市场。对于这些刚进场的投资者而言，因为先前对于期权的了解不够深入，所以在向期货风险管理公司询价时，常常会出现价格与预期偏差太多，导致投机或套期保值的需求无法满足，头寸也只能持续在市场“裸奔”。海通期货场外市场部下面将为投资人讲解场外期权交易容易产生的误区。

场外期权又分为看涨期权（即拥有买进的权利，适用于原料的套保）与看跌期权（即拥有卖出的权利，适用于产品的套保） 。不论是哪种期权，期权权利金都是由内涵价值与时间价值所组成的，内涵价值就是现在实值（有价值）的部分，时间价值就是由市场波动率与存续时间所组成。波动越大或存续时间越长，都将使得时间价值越大，期权权利金也就越高。

当我们了解权利金的组成方式之后，开始分析投资人的需求。常见的套期保值类型是，实体企业有锁定原料购货成本的需求，但期货有保证金追缴的风险，可以通过场外期权进行风险规避。某实体企业一次就想要锁定一年的数量，但存续期间一年期的期权时间价值十分昂贵。当遇到这种情形时，海通期货场外市场部会建议实体企业利用现货市场购货特性，将场外期权的存续期间缩短至3个月左右。如此一来期权的价格就降低了，实体企业就有机会通过场外期权规避风险，经营上就不用担惊受怕了。

第二种常见的例子是实体企业对于执行价格的选取。例如，钢厂想利用场外期权将出货价格锁定在2800元/吨，目前螺纹钢1610合约价格是在2400元/吨。此时，期货风险管理公司提供的场外看跌期权价格起码都是在500元/吨以上，实体企业至少需要20%左右的期权费，根本无法达到通过较少的费用来锁定价格的特点。当遇到这种情形时，海通期货场外市场部会跟实体企业沟通期权特性，把2800元/吨的看跌期权拆成两个部分，2400—2800元/吨实值部分的风险，实体企业内部调拨资金自行锁定风险，海通期货场外市场部则为实体企业锁定2400元/吨下跌的风险。如此一来，期权的价格就能大幅降低，实体企业就有机会通过场外期权规避风险，经营上就能更踏实。

第三种例子就是出现在投资人交易的需求上，因期权的价格跟市场的波动程度息息相关，波动大的话，期权权利金就很贵。但投资人习惯关注火爆行情的品种，此时权利金也会同步上涨。以现在火热的铁矿石、焦炭、焦煤与螺纹钢为例，先前市场波动小的时候，一个月的欧式平值期权最高的价格在3%左右。但现在市场波动大了，一个月的欧式平值期权最低的价格至少要7%，使得投资人难以下手。当遇到这种情形时，海通期货场外市场部建议，若是以场外期权进行投机交易的，需要寻找波动率即将转强的时候进场。当频率增加或BOLL技术指针缺口较大时，期权价格就会很贵，不容易成交。

场外期权的优点是定制化，能满足所有人的需求，但缺点是灵活度太高。因此进行场外期权定制时，投资人要跟期货风险管理公司多沟通，进行边界制约。期货风险管理公司只有在了解企业需求之后，才能真正做好服务工作。