后市可关注做空时机

　　近期，塑料的基本面呈现多空交织态势，价格整体在9000元/吨附近振荡，但后期来看，随着消费旺季逐渐结束，供需格局逐渐趋于宽松，现货难以持续上涨。基于这个判断，笔者认为，塑料期价上涨空间有限，后市可关注做空时机。

　　现货价格很难延续强势

　　首先，从上游成本角度来看，近期市场关注的热点是沙特与俄罗斯达成的冻结原油产量协议，但目前这份协议对市场的影响更多还是存在于心理层面。由于各方利益不一致，个别产油国的冻结产量并不会改变原油整体供给过剩的格局，所以原油后期可能在30美元/桶附近低位振荡。原油的止跌意味着塑料成本塌陷结束，但是并不会推动塑料成本重心上移。

　　其次，近期聚乙烯的供给端整体呈现宽松局面。盘锦石化、兰州石化的产能停产时间达到一年半，可以视为落后产能，不予考虑。春节前后停产的扬子巴斯夫20万吨、上海金菲13.5万吨、茂名石化11万吨、大庆石化8万吨、上海赛科30万吨和燕山石化的8万吨，共计90.5万吨产能已经陆续复产。目前仍然处于停产的只有抚顺石化的35万吨产能，后期茂名石化的68万吨产能和上海石化的10万吨产能计划在3月进行检修，但是检修的期限都较短（茂名石化低压35万吨装置检修7天左右，上海石化的装置只检修1天）。整体来看，3月国内塑料供给相对稳定，呈现宽松局面。

　　最后，春节期间，石化塑料装置维持生产，而下游膜厂大面积停产，这导致了塑料库存特别是石化库存处于高位。截至2月26日，国内石化塑料库存较上一周增加1400吨，涨幅为1.52%；塑料社会库存较上一周下降4000吨，降幅为1.45%。从目前情况来看，虽然下游企业陆续恢复生产，但是由于塑料价格处于相对高位，下游企业观望情绪较强，并不急于补库。

　　此外，从需求端来看，农膜的消费旺季将在4月中旬结束，虽然短期会支撑塑料消费，但是随着旺季临近尾声，后期市场对于消费增加的预期逐渐下降，需求端支撑价格上涨不可持续。

　　总之，在原油低位振荡、塑料供给稳中有升和库存高位的大背景下，塑料现货价格很难延续强势。事实上，从去年11月中下旬以来，塑料现货价格整体呈现稳定态势，并没有出现明显的上涨。

　　基差限制塑料期价走强

　　上文我们作出了后期塑料现货价格很难上涨的判断，那么下面我们就目前塑料期现基差来判断期价上涨的可持续性。目前距塑料5月合约交割大概有75天的时间，仓储费大致为75元/吨，交割手续费用为2元/吨，检验费用以100吨为例大致在25元/吨，运输费用视地区不同约在100—200元/吨，期货保证金使用成本为46.25元/吨（10000元的保证金×1.85%3月底定期存款利率/4），即交割成本大致在248.25—348.25元/吨。

　　目前塑料期货1605合约价格在8900元/吨，而现货价格为8950元/吨，据了解，部分企业税前自提价在8300元/吨。因此，在现货价格难现大涨的前提下，塑料期货1605合约上涨空间非常有限，如果期价持续上涨，现货商将会进行交割获利。

　　笔者认为，由于塑料的基本面不支持现货价格持续上涨，所以塑料期价上涨空间有限。后期来看，随着消费旺季临近结束，塑料走弱的可能性较大，但是考虑到目前塑料期货盘面走势强劲，建议投资者观望，等待做空时机。