机器人(300024)

业绩符合预期，稳健增长

新松 2015 上半年实现营业收入 8.10 亿元，同比增长 23.23%，实现净利润 1.57 亿元，同比增长 21.54%，EPS 为 0.24 元，业绩基本符合预期。营收保持较高增长主要原因是公司坚持大力发展营销，下游需求旺盛，净利润增速有所放缓主要原因是期间费用率上升所致。存货总额为 12.2 亿元，其中有 7.68 亿已完工尚未结算款，较年初增长 18%。

毛利率有提升，期间费用率略有上升

公司综合毛利率为 34.61%，比去年同期提升 2.99 个百分点，主要原因为公司三大传统产品毛利率均有所提升，其中自动化装配与检测生产线及系统集成毛利率提高 6.64 个百分点，工业机器人毛利率提高2.35 个百分点。销售费用率为 2.12%，较去年同期提高 0.25 个百分点，主要原因是销售人员规模扩大导致各项费用增加所致；管理费用率为10.21%，主要原因是子公司规模扩张导致增加开支所致。

工业 4.0 龙头，未来看军工及服务机器人拓展

新松国内工业 4.0 龙头企业，在零部件、机器人、工业 4.0 及特种机器人四大板块积极布局，协调发展。在工业 4.0 时代，未来公司主要看点在于数字化工厂与特种机器人，数字化工厂旨在为不同行业提供系统解决方案，已成为新工业体系的标志，也是未来系统集成发展的主要方向；特种机器人方面，已经成为军方一级供应商，有望持续获得稳定的军工订单；服务机器人是未来下一片蓝海，在政务餐饮、医疗康复、教育娱乐领域应用广泛，新松已经积极布局。

投资建议：我们认为新松是具有 TMT 属性的智能装备龙头，未来软硬都是龙头，软件能力同样很强，目前增发已获证监会批文，增发完成后，公司将借助资本市场，进行产业资源整合。我们预计公司2015 年-2017 年 EPS 分别为 0.7、1.08、1.4 元，维持买入-A 评级。

风险提示：下游需求放缓，营业外收入大幅波动