七禾网注：与嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

李伟峰简介：

浙江佳翰投资总经理，在互联网金融、期货投资、股权投资、定增、新三板投资等领域有丰富的经验，在优秀投顾选择和投资项目评估方面有着极专业的眼光和独到的分析逻辑。曾任期货实战网副总经理。

访谈精彩语录：

定增由于其便利性和针对性，逐渐从简单再融资变为上市公司大股东资本运作的主流形式。

定增收益来源主要为折价率、成长性α、市场波动β。

定向增发参与价格较二级市场一般有10%-30%的折价，具有一定的“安全垫”作用。

一般来说，定增方案会刺激股价上涨。

在市场低位参与定向增发投资，可分享市场上涨带来的β收益，盈利概率较大。

佳翰定增基金主要参与的板块是金融（银行、券商）行业、制造业、医疗行业、军工板块等。

定增业务的大智慧在于在行情冰点的时候坚守，行情过热时学会“等”！

三年期会考虑医药、环保、白酒之类的防御性板块。

一年期反而要考虑一些冷门的个股。

定增通俗来讲就是“打折买股票并持有1年”，最大风险在于1年锁定期的流动性风险。

如果成功的定义是最丰厚的投资收益，那成功关键并非项目本身，而在于能够捕捉一波熊转牛的大趋势。

熊市追逐热点，牛市反向思维要偏爱冷门；冷门都没有，说明市场过热要“等”。

新三板目前以机构参与为主，公司质地再好流动性是最大风险；所以在产品设计时要充分考虑退出安排。

现在（新三板）整体估值都比较高，参与的阶段比板块选择更重要。

新三板是中国的“纳斯达克”，相信未来它也会培育出苹果公司这样的世界级伟大企业。

有成功的股权投资经验的资深投资者，在三板投资应能如鱼得水。

普通的个人投资者参与三板风险很大，不建议参与。

（股票和期货二级市场，选择）至少三年以上相关投资经验及平均每年30%左右投资业绩、回撤控制在15%以内的投顾。

合作伙伴的品行道德是考量的重要指标，尤其是金融投资行业，品行往往决定着投资的最终结果。

主力资金还是在股市，择机参与定增及持续参与二级市场投资；牛市思路未改，只是要从疯牛到慢牛的切换；其次参与三板，并参与早期项目为主；大宗商品也不放弃，少量资金作为“侦察兵”持续关注市场动向。

从中长线角度经过这波深幅回调，股市收益风险比提高，处于价值中枢附近。

大宗商品市场我们的理解是筑底阶段，还要等待时机。

关于沪深两市定增

七禾网1、李总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。2013/2014年沪深两市股票定增市场火爆，到了2015年仍热度不减，就您看来，这几年中定增受热捧的主要原因是什么？

李伟峰：定向增发的爆发与政策密不可分，随着近年国企改革和企业间并购重组行为的日益增多，定增由于其便利性和针对性，逐渐从简单再融资变为上市公司大股东资本运作的主流形式。定向增发目的也有不同：收购资产、财务重组、整体上市、股权激励、引入战略投资者及项目融资等。

七禾网2、前两年整个定增市场的综合收益率很高，这样的收益率在今后还能维持吗？定增的收益率会不会越来越低？为什么？

李伟峰：定增收益来源主要为折价率、成长性α、市场波动β；定向增发参与价格较二级市场一般有10%-30%的折价，具有一定的“安全垫”作用。大股东锁定期达36个月，对股价产生支撑。一般来说，定增方案会刺激股价上涨。

实施定向增发的股票，一般是较优质的上市公司，业绩优异。新入资产/新投项目改变公司原有估值、提升单位盈利能力，基本面得到改善，具备长线投资特点。  

在市场低位参与定向增发投资，可分享市场上涨带来的β收益，盈利概率较大。一般来说，定向增发都有较好的市场表现。

七禾网5、现在的股票价格和前两年已然不同，目前来说，定增市场的风险度是否有所提升？如何规避或减少风险？

李伟峰：定增通俗来讲就是“打折买股票并持有1年”，最大风险在于1年锁定期的流动性风险。当定增竞价没有折扣时，说明市场过热、定增风险积聚了，除了等待没有好的办法。

七禾网6、在相关定增项目中，佳翰以怎样的角色参与？

李伟峰：基金管理人或基金投资顾问；自有资金及客户委托管理资金参与定增，选股、选时的角色选时参与定增。

七禾网7、佳翰投资一般从哪些角度考察一个定增项目？

李伟峰：影响参与定向增发项目投资收益的因素涉及实施增发上市公司的基本情况、定向增发的具体要素、增发当时的市场状况等。定向增发项目相当个性化，具体项目需要具体分析。在筛选定增股方面，主要有以下几点：定增票的行业成长性、发展前景等；项目的实施是否影响业绩的增长预期；增发前后总股本与市值变化情况；定增发行价的高低，是否有大股东参与定增，增发后是否有高送转等。