七禾网11、您觉得自己是哪个派？或是哪几个派的混合？

李志康：我觉得我更愿意当一个有自身特点的市场派，即在能充分尊重市场的基础上做一个辩证的坚定者，有方法但不囿于方法、有经验但不囿于经验、有模式但不囿于模式，接受一切皆为相对。将主观建立在客观基础上，用客观来管理主观，搭建能伸缩自如柔和的骨骼系统去面对物竞天择、适者生存的大千世界，不执不妄。

七禾网12、您会不会纯粹从价值投资的角度选择股票，然后坚定持有一直到不再看好这个股票的价值？为什么？您会不会纯粹从技术图形、指标、量能变化等方面选股，而不考虑这个股票的基本面信息？为什么？

李志康：我会坚定持有股票到价值无存，但我的价值认识是相对的且多角度的，有来自技术图形、指标、量能变化或者对象个体属性及相对背景基本面评估，甚至还有我自身基本面（如个人特点、优点等）和自身技术面（如当前仓位、标的安排、风险度等），综合起来去评估当前买、加、减、卖或持有的综合价值，我始终强调的值博率就是我对于价值的动态理解，或者说我在坚守的是值博率价值而非单一股票价值。

七禾网13、请您简要总结一下您的几条选股标准？您会不会建立一个您看好的股票池（比如持仓的股票、准备买入的股票、重点观察的股票）？您的股票池中一般会有多少只股票？您如何更新这个股票池？

李志康：行业属性及前景、行业代表性、资金容量及流动性、技术走势符不符合向上的趋势，需要长期跟踪的还会深入了解一下产品、业务、结构、规模、平台，总之，赚钱的商业模式和理由。当然，最重要的还是技术符合不断向上的走势。

我会先把市场的股票按重点跟踪的行业分类别进行整理分类，也就是建立自己独有的股票行业板块，每个板块一般10个左右最多不超过20个代表性股票，并定期进行重点龙头的更替。板块建立方向主要是我前述的一些如符合国家产能升级方向的新兴产业，原有体制格局改革如央企合并重组、军工等重点及传统行业中具有代表性的长期资金光顾的行业板块，总之，力争不要有太多重点板块，若有需要会根据市场情况重组或新建板块。

其次又会结合市场资金或行情重点关注的板块中选择龙头股票分别放入我的长期、中期、短期及准备买入自选股票池，一般每个板块入选2个不超过3个进行每日和盘中跟踪，盘后及周末我会用我们自编的择时程序对每个池子进行机器周指标和日指标的扫描以确立下一步重点跟踪的对象，一切都有流程，以人机结合的方式进行去伪存真、去粗存精逐步筛选聚焦的减法操作，越少越好。

七禾网14、您一般同时持有多少个股票？对单个股票的仓位是如何设定的？整个账户股票的持仓范围是如何设定的？单个股票您有没有加减仓的操作？

李志康：持仓个数和范围并没有太多限制，会根据资金大小、标的容量、时机好坏等来配置，但单个股票上限绝对不允许超过总仓位的22.5%，单个股票有通过加减仓来平衡收益和风险的关系。

七禾网15、您做股票一般是长期持有，还是波段操作，或是短线操作？一个股票的持有周期一般是多长时间？单个股票在什么情况下，您会止盈平仓或止损平仓？

李志康：波段操作是目前的主要特点，我们会结合大盘和账户及个股情况动态调整配置，周期有长有短，止损有刚性极限的基础上主要靠主动管理，止盈在主动管理的基础上也会有被动跟随。目标主要是指向账户承担可控风险下资金曲线的持续增长，我们建立了三个“水上”的标准，即争取入场就赢（入场点水上）、净值能持续不断刷新最高纪录（净值最高点水上）、产品初始净值在1元以上迅速建立安全垫（本金水上）。相应这些标准我们采取的开平仓、止损止盈标准会有不同，水上会更灵活，水下往往更严格，重要的是我们不断努力和能做到的恰恰始终保持3个“水上”的技术收益技术，而我们将符合这些标准的收益称之为优结构，再加上有竞争力的年复利回报率一起构成我们高质量有品位的收益率，这就是我们过去已经做到并且未来要长期做到的提供给客户的收益。

七禾网16、有人说中国股市最舒服赚钱的时间段已经过去，现在是股市的分水岭，大盘和个股会进一步分化（大盘的震荡会加剧，个股有的涨、有的不涨、有的跌），以后选股的难度会大大提升。对此观点，您怎么看？

李志康：对于业余投资人也许这样的描述应该是准确的，因为能给他们带来入场信心和持有信心的进场点要求是比较稀缺的绝对值低点，但我想对于拥有有竞争力模式的职业投资人来说应该不是这样的。因为模式的竞争性体现之一就是经常能在动态发展中找到比较丰富的高价值机会点，不然进场条件就会太稀缺珍贵。而我个人理解可能更应该多研究行情发展不同阶段不同的波动特性，并努力把握相应波动带来的价值机会点，也就是说价值点最好能是活的，动态的。如果研究并相对能识别行情不同阶段特征，行情发展起来有时可能反而比提前预测行情更容易把握。

七禾网17、股指期货也是您重点投资的品种，请问在现在的市场行情中，股指的投机交易部分，您只做一个方向（只做多），还是两个方向都做（多空）？为什么？

李志康：股指期货我两个方向都做，但由于我主要用它来趋势获利，所以可能在牛市背景中我主要做多，最重要的我会有选择地通过使用股指期货这个工具来捕捉一些低风险进场点，在风险可控的情况下最终实现对一个行情段的把握。

七禾网18、您有没有把股指和股票结合在一起，做成套利或对冲的模式？您曾提出“用股票吃鱼头和鱼尾，用股指吃鱼身”，请您解释一些这句话？

李志康：目前我主要针对不同的行情特性，充分发挥股指和股票各自不同的优势来捕捉不同的启动进场点和把握不同的行情，主要用来做波段，很少用来对冲或套利。“用股票吃鱼头和鱼尾，用股指吃鱼身。” 一般来说，鱼身是指行情的主要阶段，肥美而持有风险相对小，不太需要太多反复进出，我觉得可能用股指加跟踪止盈反而简单直接有效；而鱼头鱼尾相对刺多一些，风险大一些，需要进出做规避动作的地方多一些，反而用低杠杆多标的把握起来更可靠一些。

七禾网19、有人认为，在牛市中选好的股票，波段操作，追踪热点，灵活切换，一年的收益可以达到数倍、10倍甚至更多，根本不需要操作股指期货，您怎么看？沪深300股指期货有时候相对现货升水，有时候相对现货贴水。就您看来，升水代表着怎样的市场氛围？贴水又代表着怎样的市场氛围？能否在升贴水上赚到钱？

李志康：牛市中股票会提供足够丰沛的交易机会，如果能够灵活切换有效追踪热点，完全可以在波段中累积出大收益，而股指期货则由于参与者用来实现目的不同，同时在行情转向时的升贴水频繁切换有时会构成比较大的冲击成本，两者各有利弊，也各有容易或相应的难点，重要的还是操作者的感受和能力边界，总之，以不过分复杂，简单直接有效较轻松为好。升贴水现象时由于不同的工具使用者在一些行情关键枢纽，基于预期的变化和需求体现的一种正常现象，如果单纯想套取升贴水的钱，需要在期现设计和时机上多考虑，否则可以把升贴水现象作为判断市场强弱的指标之一。

七禾网20、现在股指期货有三个，沪深300、上证50、中证500，就您看来这三个股指期货之间的波动特征有何不同？您有没有参与上证50、中证500这两个股指期货的交易？

李志康：就这三种指数样本覆盖范围而言，分别代表了中大盘股、权重蓝筹股和中小盘股，所以，在总体方向一致的基础上，它们各自有体现自己的波动特性和节奏，目前由于流动性考虑，我还是以参与沪深300股指期货为主，但基于长牛预期和国家战略发展，从多头角度，我可能相对看好中证500股指期货。

七禾网21、2014年私募机构成为了金融行业的正规军，发展迅猛，甚至有人认为这一轮股票牛市处处有着私募的身影，并且认为私募对市场的影响已经超过公募，对此您怎么看？就您看来，哪些类型的私募机构能够长久发展？哪些类型的私募机构值得尊敬？

李志康：市场的活力肯定需要多元发展，公募和私募其实各有其特点，针对不同需求投资者有不同的生存方式和空间，在牛市和投资者转型背景下一定会共同取得各自大踏步的发展，我觉得能找到并专注于自己的定位和优势，全心全意并有能力提供给客户相应收益率需求的私募机构都值得尊敬，并一定能在私募发展的背景下取得大的发展，我想煌昱投资就是这样的机构，所以，我相信未来前景无限光明。谢谢大家！

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沈良 访谈整理

2015年6月6日

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战。

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