既可以为企业经营保值，又可以为企业效益增值

据了解，近期，鲁证期货风险管理子公司——鲁证经贸有限公司，与青岛一家饲料企业又成交了一笔5000吨豆粕合约名义价值1500万元的场外业务。其实，早在今年5月，鲁证经贸与天津聚龙集团就已完成首笔商品场外期权交易，鲁证期货由此成为国内首家尝试商品场外期权交易的期货公司，同时也是首家通过从企业买入期权为企业实现套期保值、增值的期货公司。

鲁证期货场外衍生品部总监魏峰向期货日报记者介绍，聚龙集团是我国最大的棕榈油企业之一，设有专门负责套期保值、对冲套利的衍生品交易团队，主要采用期货进行套期保值，但仍然存在一些风险，如保证金成本不足、期现交易头寸不匹配以及交易员可能存在的投机操作等。今年以来，棕榈油价格一路下跌，国内油脂企业面临巨大的经营压力。而企业利用期货合约进行传统的卖出套期保值，只能被动锁定亏损，而没有其他工具相配合使用，来提高套期保值的有效性。

鲁证期货场外衍生品部根据市场行情变化，结合聚龙集团的实际风险需求，为其量身定制了场外期权产品：在棕榈油进口价格为6000元/吨时，聚龙集团卖出一定数量的看涨期权，获取300元/吨的权利金收入。如此一来，在棕榈油现货价格下跌的情况下，可以多获得300元/吨的收益；即使行情上涨，也可以按照6200元/吨的价格卖出棕榈油，降低了企业库存，获得了一定收益。

与聚龙集团的场外期权交易，提高了该企业5%左右的棕榈油销售利润，同时鲁证期货场外衍生品部充分运用金融工程技术优势，根据期权涉及的风险，通过场内期货市场进行对冲交易，确保了公司组合风险暴露为零，真正实现了场内场外两个市场相结合的业务模式，也为后续的场内期权交易打下了坚实基础。

魏峰具有海外知名投行场外衍生品交易经验，他表示，鲁证经贸没有向企业卖出期权，而是买入期权，有着重要的行业意义。他说：“业界一直认为场外业务是金融企业收取服务费或者权利金方式为收入来源，以此为企业提供风险管理服务，事实上这种理解存在误区。国外投行的交易经验表明，一个标的物的风险是有着其自身价值的，只要买入的风险低于其自身价值，或者卖出风险高于其自身价值，在一定的风险管理下都会实现风险可控并且实现盈利。”

魏峰介绍，企业通过买卖鲁证期货设计的场外衍生品，把自己的价格风险转嫁给鲁证经贸，而鲁证经贸又通过自己的量化技术和交易水平成功地控制了企业转嫁过来的风险，在为企业实现了风险管理目标的同时，本身没有承担过多的市场风险，真正承担起了作为金融企业的社会责任。事实证明，鲁证经贸的场外业务已经真正开始为实体企业服务。更为重要的是，鲁证经贸每天积极向其他具有场外业务部门的券商和期货公司询价和报价，目的之一是为了促进场外业务机构间市场建设和提高产品的流动性；之二是降低场外产品价格，寻找释放自身风险的渠道。

通过这次棕榈油场外期权实践，魏峰发现，在国内交易所尚未推出商品期权的情况下，进行场外期权操作可以达到同样目的，帮助实体企业规避市场风险，增加利润。另外，场外期权以其灵活的交易方式、较低的交易保证金等优势得到实体企业的认可。“从更深层次来看，‘套期保值’有了新的含义，场外产品不但可以为企业经营保值而且可以为企业效益增值，这也证明了场外业务可以更加灵活地为实体企业生产服务，实现现有期货工具无法提供的金融服务。”

记者获悉，鲁证经贸场外衍生品业务近期又丰富了交易品种，扩大了企业群体。同时继续和聚龙集团开展深入合作，现在正在商谈一船总量一万吨名义金额5000万元的棕榈油场外风险管理服务。

不过，魏峰坦言，期货公司开展场外业务也存在一些问题：首先，场外业务是一项风险管理业务，从场外业务转嫁到期货公司的风险，需要在场内市场进行频繁对冲操作，但交易所对场外业务的扶持力度还不够，在手续费、保证金减免等方面需要给予一定支持；其次，需要各期货公司合力开展场外产品市场培训，为场外市场发展提供动力；最后，应大力建设机构间市场，提高场外衍生品流动性，降低买卖价差，增强机构的抗风险能力。