市场早评

宏观经济

●宏观：制造业景气继续改善

7月官方制造业PMI升至51.7，相对6月回升0.7个百分点，高于市场预期，为2012年4月以来最高；汇丰终值虽小幅下调至51.7，但仍较6月终值回升1个百分点。其中，生产指数回升幅度最大，上升1.2个百分点至54.2；需求端，新订单指数持续回升，7月为53.6，新出口订单指数同样升至50.8；购进价格指数升至50.5，回升幅度有限，7月PPI环比增速将继续改善。除了外需复苏的影响，7月PMI读数改善主因在于稳增长政策推动下企业预期的改善，体现在近期PMI与发电量等指标有所背离，7月前20天发电量同比增速不到3%；不过，鉴于实现7.5%增长目标相对明确，经济下行风险相对有限。

央行发布2季度货币政策执行报告：2季度贷款加权平均利率总体下行，但个人房贷利率仍从6.7%升至6.93%；对通胀、债务担忧高于1季度；对货币政策基调表述不变。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

行情回顾：沪深300早盘低开后震荡上行，午后快速冲高后在银行、证券、煤炭、有色等权重拖累下大幅跳水，煤炭、摩托车、酒类板块逆势资金小幅流入。截止收盘，沪深300报2329.40点，下跌20.8点，跌幅0.89%，成交1061.25亿元；沪指报2185.30点，下跌16.26点，跌幅0.74%，成交1518.84亿元；深成指报7880.98点，下跌75.93点，跌幅0.95%，成交1658.55亿元；创业板报1325.94点，下跌18.61点，跌幅1.38%，成交255.80亿元。

股指期货冲高回落盘中最高持仓量205615手，为近一个月最高水平。同时，主力合约IF1408最高升至2391.8点，刷新年内新高。不过，尾盘持仓量快速回落，价格随之下跳，盘末总持仓量减少1810手，显示多方逢高离场迹象明显，而主力净空持仓量31386手，创出历史新高，较前一交易日大幅上升4805手。总持仓量下降而主力净空持仓量却大幅上升，显示空方集中度大幅提升。

后市展望：七月份在沪港通相关联的大盘蓝筹股和中报行情的带动下打破股指盘整格局的，成交量更是爆棚到近几年的天量水平，虽然本轮行情气势不错，我们认为此次是市场整体对前期刺激的“后知后觉”，基本面仍不支持牛市的到来，不宜过度追高。

股指研究员：颜伟

国债期货

●国债：正回购利率下调影响继续发酵。

上周五，国债期货与现券一二级市场联袂走暖，主要还是周四正回购利率下调带来的行情的延续，国债期货主力合约TF1409 收报93.312元，涨0.16%，现券收益率整体下行，进出口行两期新债招标结果也超预期向好。

资金面方面，现阶段处于月初，且是IPO空窗期，短期内流动性预期较为乐观，此外8月1日央行公布的货币政策报告显示，未来将继续落实定向降准，发挥再贷款和再贴现的政策作用，多管齐下降低社会融资成本，同时报告并未对偏高的M2表现出担忧，意味着未来宽松的货币政策将继续延续，预计回购利率在央行的引导下还有一定向下空间。

基本面方面，虽然PMI数据显示经济向好，但现阶段对利率债影响偏弱，央行的引导才是目前的主导因素。但鉴于宽货币可能带来的基本面回升对债市形成的压力，后期对国债期货保持谨慎看多。

国债期货研究员：李雨嘉

商品期货

●煤焦钢:按捺抄底冲动

中国7月官方非制造业PMI为54.2创六个月最低。8月3日，国家统计局公布，2014年7月，中国非制造业商务活动指数为54.2%，虽比上月回落0.8个百分点，但仍高于荣枯线4.2个百分点。其中居民服务及修理业、零售业、餐饮业、房地产业商务活动指数位于临界点以下，企业业务总量减少。建筑业商务活动指数为58.2%，比上月回落2.4个百分点，表明建筑业企业业务总量继续增长，但增幅有所减小。

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计680万吨；天津港焦炭库存为308万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为11天。

行情回顾：周五JM1501开盘于787点，收于782点，较前一结算价下跌1.26%，持仓20.64万手，增仓-2270手；周五夜盘J1501开盘于1112，收盘于1110点，较前一结算价下跌0.63%，持仓24.60万手，增仓4822手。

投资建议：

周五夜盘焦炭期货继续下跌，J1409与J1501合约均创出新低，显示市场信心仍然脆弱，交割月前一个月焦煤、焦炭大多呈现弱势行情，而从前期期现套利机会出现的频次及市场资金动向推断，J1409合约交割量不会低于往常，从今日盘中交易的适时数据监控，大单内盘从单数和总量的角度均明显高于大单外盘，说明空方力量仍然更胜一筹。基于低位仓单价格及盘中交易情况观察，我们对JM1409与J1409合约仍然维持谨慎判断，预计其反弹的概率较小，即使出现反弹，其幅度也相对有限，不准备接货的做多投资者需择机离场。

焦煤焦炭分析师：郭军文

●沪胶：回调空间相对较小

1、沪胶月线在相对底部收出三连横，指数仍处于向上的趋势当中，而且若从更长周期来看，季线级别的积极信号正在形成；因此，纵使出现回调，空间也相对较小。

2、从央地国企改革、民生改革到当下的沪港通以及持续火热的并购重组等等。随着改革这一最大的制度红利逐渐释放，将为沪胶行情进一步注入动力。

橡胶分析师：毛建平

●白糖：原糖供应充裕再创新低

因近期供应充裕，巴西正在收割高峰期，上周五纽约原糖期货价格挫至五个半月低位，技术形态延续破位下跌格局。国内方面，今天开始国内各产区将公布7月产销数据，尤其销售数据市场尤为关注，本榨季距离九月末的结转库存时点渐行渐近，市场承压。郑糖目前仍处于空头市场，但资金面因素致下挫连贯性受制约，内外盘价差再现扭曲，买外抛内的套利交易可再次关注。今SR1501上方阻力4706，下方支撑位4650。

农产品分析师：关慧

●棕榈油：再度跌穿均线系统

美大豆、豆油现货需求表现良好，近月供应紧张，旧作美豆合约坚挺，但由于未来丰产预期，新作大豆仍疲软，目前正值美豆生长关键期，天气良好有助大豆生长。距离收割还有不到两个月时间，丰产预期仍将制约期价反弹高度，上方压力较大。美豆油期价触及2009年10月以来的最低点。内盘棕榈油在连续五个日交易日抵抗性下挫后下破平台，均线系统再度全线跌穿。国内棕榈油主力合约1501中期仍维持处空头市场的判断，上周五测试20日均线阻力受挫，今P1501合约上方阻力位5632，下方支撑5600。

农产品分析师：关慧

●原油：IMF下调增长预期，油价回落

1、期货市场：WTI原油9月合约跌0.29美元收97.88美元/桶；布伦特原油9月合约跌1.18美元收104.84美元/桶，对同期WTI溢价缩窄至6.96美元。

2、经济数据：美国7月就业增长放缓，失业率意外上升。美国7月非农就业岗位增长20.9万个，预估为增加23.3万个；美国7月失业率为6.2%，预估为6.1%。汤森路透/密歇根大学消费者信心指数7月终值降至81.8，略低于分析师预估的82.0。美国供应管理协会(ISM)周五公布，7月制造业指数为57.1，为2011年4月来最高，高于预期的56。

3、结论：周五美国非农数据表现不佳，令美元指数有所回落，国际油价得到喘息，但美股继续下行依旧对WTI原油产生压力。布伦特方面，地缘因素仍未产生实际影响，且其对同期WTI价差上周升至接近8美元/桶，形成回调压力。如无地缘因素进一步扩大影响，二者价差将继续缩窄。

化学化工分析师：林菁

●铜：

数据：CFTC持仓方面，非商业头寸多空持仓均有所下滑，其中多头持仓减少较多，为6253手，空头持仓减少1770手。美国7月就业成长低于预期，7月非农就业岗位增长20.9万个，预估为增加23.3万个；7月失业率为6.2%，预估为6.1%。中国方面，周五公布数据显示，中国7月官方制造业采购经理人指数（PMI）升至51.7%，优于预估中值51.4，且为连续第五个月上升，创自2012年4月来最高水准；汇丰中国7月创造业PMI终值为51.7，略低于初值52，连续第二个月位于荣枯线50上方。

现货市场方面，据SMM消息，沪期铜平盘整理，进入8月后持货商对升水持乐观态度，挺价意愿更甚，积极拉高现铜升水，无奈市场认可度较低，成交多表现疲弱，整体供应较为充裕，平水铜与好铜依旧价差有限，报贴水40元/吨至升水40元/吨，平水铜成交价格50600元/吨-50660元/吨，升水铜成交价格50650元/吨-50720元/吨，中间商出现观望状态，下游周末接货量略增，但整体成交活跃度下降，供需双方略现拉锯。午后沪期铜企稳走高，持货商心态各异，多依旧挺价与午前水平出货，但成交困难，少量货源开始调降价格，整体供应较为充裕，部分低端好铜货源出现贴水状态，主流报贴水60元/吨-升水20元/吨，成交价小涨至50600元/吨-50850元/吨，有MOOK等低端品牌低价成交贴水170元/吨，实际交投一般。今日上期所公布当周铜库存增加6248吨至108393吨，下游在铜价窄幅波动之际，因订单有限，消费需求疲弱，消费库存量下降。

整体看，短期内沪铜期货位于盘整期，会进行窄幅波动；长期看，麦格理银行预计下半年铜价将滑落至6500美元，并预期下半年全球铜矿产量提速。

有色金属分析师：杨娜

●PTA：短期振荡偏弱，本日下跌可能较大

PTA短期内由于供应偏紧，而主力合约持仓量较大，因此价格维持高位。不过，下游对高价PTA渐渐难以接受，上游PX在产能逐步投产情况下价格也难以维持高位，当前PTA成本价已经低于1409合约和现货价格，料价格下行压力较大。

现货：

PTA现货报盘在7600元/吨左右，零星递盘在7520元/吨左右，商谈估价在7550元/吨偏高。

上游：

PX（到岸价）报1391-1392美元/吨，跌13.5美元/吨。石脑油报（到岸价）929.5-933.75美元/吨，跌2.75美元/吨。

下游：

聚酯、织机开工率维持低位，聚酯在66%，织机在59%，这一开工率对上游价格构成明显压力。长丝FDY、POY，半光切片利润均未有明显变化，半光处于稍大亏损中，长丝保持微亏。产销方面，长丝上升至6-8成，短纤仍然在3-5成。

市场多空交织，不过偏空因素逐渐显现。料市场仍呈现振荡格局，但短期偏弱。PTA工厂开工率变化较大，上交易日在68%，已经超越了聚酯的开工，这可能对PTA价格造成一定压力。最近消息面和资金面将主导市场，振荡可能性大。。

PTA分析师：殷奇伟