糖价在2012年第一季度走出阶段性上涨行情之后，在第二、第三季度出现单边下跌走势，当前市场信心正处于恢复阶段，预计第四季度糖价将逐步企稳回升，不过由于2012/2013榨季食糖供应依旧宽松，糖价冲高后缓慢回落或者窄幅整理的可能性更大。

库存压力基本被市场消化

2010/2011榨季，全国食糖供应量为1374万吨，以此测算的2011/2012榨季总供应量为1784万吨，消费量以中国糖业协会预估的1370万吨计算，那么期末库存将高达414万吨。截止到2012年9月底，制糖企业工业库存为84万吨，国储糖库存预估为320万—360万吨。从我们的实际调研数据来看，截止到2011年9月底，全社会库存为254万吨，以此为基准测算的截至2012年9月底的全社会库存为552万吨，同比增加298万吨，增幅为117.32％；剔除国储糖以后，全社会商业库存合计212万吨，同比减少42万吨，国家储备吸收了多数社会库存。由于目前处于积极政策周期，因此库存问题基本被市场忽略，而现货价格上涨极大促进了产业链中下游企业的采购热情，有利于价格继续上涨。

国际糖价下跌空间受限

2012/2013榨季，大部分传统进口国家的食糖产量将增加，但是由于天气恶劣影响，增产数量可能较5月美国农业部预期低很多。经过3个月的全力生产以后，巴西甘蔗压榨工作逐渐进入尾声，截止到2012年10月1日，巴西中南部主产区食糖累计产量同比下降7.78％，至2400万吨；9月下半月食糖产量为221万吨，同比减少13.73％。印度干旱使得甘蔗产量下降，食糖产量预计较先前预期下降100万吨，至2400万吨，可供出口量则由500万吨下滑至150万吨。综合来看，全球食糖产量较预期下降的可能性越来越大，国际糖价下跌空间将不断收缩。

新榨季产量依然如偃塞湖

从2012/2013榨季的情况来看，甘蔗种植面积增加以及单产水平提高使得食糖产量增加的预期逐渐清晰，大部分预测数据在1300万—1350万吨，更乐观的预估数据达到1350万—1400万吨。目前国内食糖年消费量为1370万吨，新榨季即使不进口任何食糖，国内食糖依然可以实现自给，并富余大量结转库存。不考虑国储的吸纳作用的情况下，若2012/2013榨季进口量调减至150万吨，全榨季供应量将达到1874万吨，期末库存为514万吨，库存消费比为38.07％，为历史最高水平。新榨季悲观的供需形势一方面给市场价格带来了不利影响，但另一方面也增强了调控部门出台系列收储计划的可能性，当前的价格更多地体现了收储的支撑效应。

白糖市场进入谋变阶段

由于价格经过长时间的充分下跌，继续下跌的空间和强度可能不大。特别是新榨季伊始，关于甘蔗首付价格以及收储政策可能密集出台，市场进入了利空出尽的谋变阶段。从价格周期来看，每年第四季度的前两个月糖价振荡走高的概率很高，在过去的6年中，其中5年该段时期价格出现了不同程度上涨。