设为首页 | 加入收藏 | 今天是2024年05月25日 星期六

聚合智慧 | 升华财富
产业智库服务平台

七禾网首页 >> 期货股票期权专家 >> 传媒专家

赵凯:期货市场保证金制度的现状及改革方向

最新高手视频! 七禾网 时间:2008-12-31 14:44:32 来源:期货日报 作者:赵凯

  一、我国保证金制度的现状及特点

  目前全球主要有两种设置保证金水平方法,第一种是将保证金作为外生变量,建立一个经济模型来决定保证金水平,称之为静态保证金设置;第二种是利用统计方法设置保证金水平(包括参数与非参数两种方法),称之为动态保证金设置。在国际市场上,静态和动态两种保证金收取方式是并存的。

  我国采用静态保证金设置模式,目前主要分为:交易保证金和结算保证金。本文主要讨论交易保证金的设置问题,所涉及的具体数据均以阴极铜为例。正是由于我国保证金的静态设置模式,使得我国保证金设置具有以下两个特点:第一,保证金设定标准固定。我国保证金的水平一般情况下为固定设置,设置水平在5%-10%不等;如遇特殊情况需要调整,调整范围也在5%-30%之间,相对固定。第二,在特殊情况下也会有所调整。调整保证金主要考虑的因素有:持仓量变化、交割时间和交易方式,此外也会根据法定节假日临时做出调整。

  我国的《期货交易管理条例》规定,期货交易所会员、客户可以使用标准仓单、国债等价值稳定、流动性强的有价证券充抵保证金进行期货交易。有价证券的种类、价值的计算方法和充抵保证金的比例等,由国务院期货监督管理机构批准。从以上规定可以看出,在充当保证金的资金来源方面,国家允许任何具有价值稳定和流动性强两个特点的有价证券充当保证金,目前满足以上两个条件的仅限于现金、国债和仓单,其他有价证券,比如股票、外币存款和信用书由于其自身市场发展不完善,暂时不具备充当保证金来源的条件。

  二、国外保证金收取现状及特点

  目前国外期货交易所大多实行动态保证金设置,如CBOT、CME、LIFFE、LME均已先后使用SPAN动态保证金设置系统计算保证金,而NYMEX的动态保证金制度由于比较完善,我们在下文中予以重点介绍。在动态保证金设置方面,除了SPAN系统外,还有香港的EWMA模型和TIMS保证金系统,它们也都各具特色。

  (1)NYMEX的SPAN保证金系统。NYMEX的保证金可以分为两类:初始保证金和维持保证金。初始保证金是结算会员最初执行期货买卖指令时必须存入其保证金账户的一笔款项;维持保证金是结算中心对从事交易的结算会员所持保证金的最低要求。NYMEX维持保证金的计算方式采用SPAN系统。初始保证金一般高于维持保证金10%—40%,NYMEX履约保证金小组根据过去1个月、3个月、6个月的样本区间中合约价格波动性,确定维持保证金水平,以使维持保证金以95%的可能性涵盖在上述天数中最大波动性所对应的单日合约的最大损失值。

  SPAN系统的原理是:其假设不同资产组合的变化方向是独立的。因此,SPAN系统会将目前市场上流动的合约按照一定的分类标准分为不同的资产群,每一资产群里又包括若干资产组,分别计算每个资产组的价格扫描风险值、跨月价差头寸风险值、交割头寸风险值。由于假设各资产组变化方向独立,所以单一资产群的价格风险值是考虑其中所有资产组最大损失的情况,但同时资产组与资产组之间具有一定的相关性,SPAN又设计了资产组之间的价格抵扣。所以,单一资产群的风险=价格扫描风险值+跨月价差头寸风险值+交割头寸风险值-资产组间的价格抵扣。计算出来的单一资产群风险再与卖出期权的最低风险进行比较,取两者中的较大者作为单一资产群的风险。那么,投资组合总风险值=∑各资产群的风险值,投资组合的总风险值再减去净期权价值,得出应收客户的保证金。

  (2)香港地区保证金设定方法——EWMA模型。香港交易所使用的是单指数加权移动平均模型(EWMA),即基于变动率指标的保证金模型来确定基准保证金。在每日更新期货市场波动率估算时,须删除(n+1)日前的一个数据点,再每日加入一个新数据点,计算指数加权移动平均数及价格变化的波动率时,越近的数据所占的比重越大。

Total:3123

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

本网站凡是注明“来源:七禾网”的文章均为七禾网 www.7hcn.com版权所有,相关网站或媒体若要转载须经七禾网同意0571-88212938,并注明出处。若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权,请联系0571-88212938,我们将及时调整或删除。

联系我们

七禾研究中心负责人:刘健伟/翁建平
电话:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心负责人:傅旭鹏/相升澳
电话:13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾产业中心负责人:果圆/王婷
电话:18258198313

七禾研究员:唐正璐/李烨
电话:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾财富管理中心
电话:13732204374(微信同号)
电话:18657157586(微信同号)

七禾网

沈良宏观

七禾调研

价值投资君

七禾网APP安卓&鸿蒙

七禾网APP苹果

七禾网投顾平台

傅海棠自媒体

沈良自媒体

© 七禾网 浙ICP备09012462号-1 浙公网安备 33010802010119号 增值电信业务经营许可证[浙B2-20110481] 广播电视节目制作经营许可证[浙字第05637号]

认证联盟

技术支持 本网法律顾问 曲峰律师 余枫梧律师 广告合作 关于我们 郑重声明 业务公告

中期协“期媒投教联盟”成员 、 中期协“金融科技委员会”委员单位

[关闭]
[关闭]
[关闭]
我要啦免费统计