报告品种：碳酸锂

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调研时间：2026年6月30日-7月2日

调研地点：江西宜春

调研背景：近期碳酸锂市场多空博弈加剧，价格呈现宽幅震荡态势。一方面，宁德时代旗下枧下窝锂矿获批核心生产资质，复产预期快速发酵并引发盘面剧烈波动，成为市场高度关注的供给端边际变量；另一方面，下游需求端表现亮眼，传统淡季呈现“淡季不淡”特征，储能与动力电池双轮驱动下产业链维持去库周期，但下半年旺季需求增速及海外锂矿到货节奏仍存不确定性。在此供需紧平衡与远期供给宽松预期交织的背景下，本次调研旨在深入江西宜春产业一线，实地核实枧下窝矿复产真实进度与产能爬坡情况，摸排产业链上下游实际生产与排产现状，进而厘清短期扰动与中长期基本面的真实逻辑，为后市行情研判提供依据。

调研结论：

1、供应方面：当前宜春地区碳酸锂供应端呈现出短期扰动与长期瓶颈并存的紧平衡格局。短期内，中央环保巡查、矿山集中换证停产以及部分企业的例行检修，共同对矿石供应造成了直接冲击。然而，更核心的长期瓶颈在于尾矿处理能力。随着环保要求日益严格，尾矿消纳已成为制约绝大多数云母提锂企业产能释放的关键因素，即便是资源优势明显的企业，其实际产出也受限于此。此外，本地矿石品位下降和外采原料的依赖性，进一步加剧了供应端的不确定性和成本压力。

2、需求方面：下游需求呈现显著的结构性分化特征。传统新能源汽车动力电池市场增长放缓，部分客户甚至出现延迟提货现象，导致产业链库存压力有所显现。然而，以储能、小动力电池为代表的新兴领域需求强劲，成为拉动锂盐消费的核心亮点，部分企业相关订单预计实现翻倍增长。同时，高品质云母提锂产品成功切入高端供应链，也证明了其在多元化应用中的潜力。整体来看，需求端在结构性增长的同时，也面临着传统领域疲软和产业链资金紧张的隐忧。

3、枧下窝矿的影响：宁德时代枧下窝矿的复产是当前市场的核心焦点。一方面，复产已成定局且进度可能快于市场预期，这将直接为其配套冶炼厂供矿，并增加市场碳酸锂供应，缓解局部原料紧张。但另一方面，其产能释放的规模和速度同样面临尾矿处理这一“硬约束”，实际产出可能不及最乐观的预期。更深层次的影响在于，枧下窝的复产将加速行业洗牌，使市场交易逻辑从情绪炒作回归基本面，拥有资源和成本优势的企业将进一步巩固地位，而无矿、高成本的中小企业生存空间将被急剧压缩。

4、后市展望：基于实地调研结果以及市场整体情况，我们对下半年碳酸锂行情的判断如下：三季度震荡上行，四季度或将面临回调压力，全年整体呈现“N型”右侧上扬。一方面，宁德时代枧下窝矿山虽已复产，但受限于尾矿库扩容审批与环保硬约束，其产能爬坡或将呈现“慢供给”特征，无法在三季度形成有效冲击；另一方面，宜春地区因集中换证停产、雨季开采受限，同时头部企业虽有库存但惜售挺价，导致现货供应紧张。需求端，储能与动力市场的超预期增长及正极厂的低库存补库需求，预将支撑三季度价格重心上移。然而，进入四季度后，随着海外锂辉石到货增加及检修结束后的产能释放，叠加下游需求，特别是乘用车进入传统淡季，价格或将面临回调压力。因此，受环保政策的制约，下半年难有崩盘式下跌风险，但真实的需求和逐渐理性的市场情绪，也难现脱离基本面的暴涨，价格波动区间将由实际有效产能重新定义。

一、企业A：江西宜春某电池回收企业

（一）公司业务模式与现状

1、业务模式：公司主营业务为利用废旧锂电池回收料生产碳酸锂，核心盈利模式为赚取固定的加工费。

2、产能情况：目前月产量维持在40-50吨，产能利用率较低。

3、行业环境：国内回收企业整体开工率仅约15%，行业景气度低迷。由于供给过剩，加工费被压缩至透明且微利的水平（约1.8-2万元/吨）。企业需通过处理非标原料、灵活定价等方式维持运营，盈利空间极为有限。

4、区域对比：相比之下，宜春地区规模较大的回收企业（如环锂新能源）月产量可达300吨左右，显示出行业内的规模分化。

（二）宁德时代宜春项目复产进度与影响

1、复产时间表：预计下周全面复工复产，结束此前因环保等因素导致的停产状态。

2、产能细节：位于宜丰县的“视下窝”矿山将同步复产，月贡献量预计达6000-7000吨碳酸锂。矿山与位于奉新县的选矿厂距离仅几公里，实现采选一体化生产。市场传闻的“只挖矿不选矿”逻辑不成立，因周边无足够承接能力的选矿厂。复产后，旗下万载时代锂盐厂（产能3000吨/月，目前已停产）及奉新时代产线将同步开启，原料来源从纯外购转为自有矿+外采杂料结合。

3、市场影响：宁德复产将彻底终结市场关于其复产进度的各类“小作文”和炒作空间，多头力量得到强化。龙蟠时代等此前依赖外采的企业将减少外购量，整体市场供应预期显著增加。宁德的复产进度将成为其他企业（如国轩高科）决策的重要参照。

（三）行业竞争格局与企业动态

1、江西本土企业：

某头部企业经营相对稳健，主要依靠自有矿山支撑冶炼产能。尽管其个别矿山目前处于关停状态，但由于采矿产能远大于冶炼产能，短期内并未对冶炼开工造成实质性影响。不过，若未来矿山停产周期超过半年，将对其整体产出带来实质性减量。

部分企业因自有矿山尚未投产，目前原料100%依赖外采（包括锂辉石及卤水），年产量维持在中等规模。受限于原料自给率较低，此类企业在面对市场价格剧烈波动时，曾面临较大的期货套保压力。

另有企业预计在7月进入停产阶段，但目前矿山开采仍在继续，存在提前囤积原料以应对停产空窗期的可能。部分企业目前处于停产状态，其后续的复产进度被市场视为行业供给边际变化的重要观察指标。

小作坊模式：宜春当地存在大量小作坊，通过进口海外矿生产粗制碳酸锂溶液后销售给正规冶炼厂，构成灵活的低端供给。

2、其他参与者：

部分企业自身不持有矿山资源，主要通过竞拍等方式获取外部矿石原料。其业务模式以代工和贸易为主，原料供应高度依赖外部市场渠道。

同时某些企业虽然已在海外（如非洲地区）布局并拥有部分矿权，但其国内冶炼产线仍需混合处理多种来源的原料，尚未实现完全的单一矿源自给。

3、政策环境：政府不会因锂矿品位低于0.4%而限制开采，主要得益于选矿和冶炼技术的提升，使得低品位资源也能有效回收利用。宜春地区含锂资源丰富，供给弹性极大。

二、企业B：宜春某锂电池制造企业

（一）公司业务概况

1、产能情况：月产量1200万颗，年产能3-4GWh，日均产量38万-42万支，两条线分别生产型号18650、21700电池。

2、核心规格：以三元小圆柱为主，主力型号18650、21700，电池尺寸21×70mm。

3、容量档次：覆盖2600mAh-6500mAh，对外统称3900-4900mAh；其中21700-6500mAh已实现量产，全球仅此一家。

4、材料体系：以8系、9系高镍三元为主，主要供应商为容百、亿纬锂能，上游资源集中于江西；锂普遍因成本问题在部分低端市场使用减少。

5、研发投入：已完成4680大圆柱研发，但因客户确定性不足+投资回报周期长，暂缓量产。高倍率产品仍在攻关，温升问题限制应用。研发缺乏明确客户订单支撑，不敢大投入。

6、产线改造：七厂待融资升级为全极耳产线，目前暂未开工；正准备进行全极耳的产线改造。

7、核心客户与应用：

智能家居：追觅（扫地机器人）、剃须刀等。

电动出行：小牛、雅迪（二轮车）、欧洲高价三轮车。

无人机/低空：出口导向，曾批量供应俄罗斯市场。

海外新场景：印度、东南亚、非洲布局BBU（后备电池）和储能项目。

8、销售结构：海外订单占30%，国内占70%；正积极对接国际客户（非洲天宝），样品测试已基本通过。

9、淡旺季判断：锂电池为周期性行业（周期3-5年），无明显固定淡旺季。今年1-5月订单较好；6-7月因某下游客户，如追觅延迟提货，厂内囤有大量库存；9月后预计再次迎来旺季。

10、生产模式：原则上以销定产，实际会在判断价格较低时少量囤原料。

（二）采购模式

1、合同分类（对下游）：

闭口合同：锁价合同，需客户付预付款（公司正推动强制收5%-30%预付款作为履约保障）。

开口合同：价格随行就市。

现实困境：行业普遍缺乏预付款机制，合同法律约束力弱，客户可随意取消订单且无赔偿，“客大欺店”现象普遍。

2、采购策略（对上游）：

接到下游订单后与上游锁价，采用“锁价+点价”结合，正极材料成本联动镍钴锰前驱体，自身不直接参与冶炼。碳酸锂价格波动通过合同约定传导。

3、套保限制：集团层面因早年铜期货亏损，禁止开展金融衍生品交易，管理层虽探讨期货套保对冲价格，但短期难推进。

（三）库存与资金情况

1、积压事件：大客户追觅订单延迟提货，导致超5000万元原材料/半成品积压；滴滴订单也存在类似情况。

2、合同风险：下游合同约束力弱，客户毁单后还有退款诉求，公司坚持不予退还但关系受损。

3、资金占用：战略客户享有账期，普通客户预付30%；缺乏预付款机制使企业承担全部采购风险。

4、集团投融资情况：厂区员工485人，持续亏损使母公司投资意愿下降，七厂全极耳改造待融资。

（四）竞争格局与行业判断

1、竞争对手：小圆柱赛道内卷严重，主要对手包括比克电池、长虹（东石）、亿纬锂能等，同质化竞争。

2、差异化方向：高倍率、高容量（21700-6500mAh是国内少数能打的），但高端产品单价过高限制市场接受度。

3、需求驱动：海外储能自2023年起显著起量，拉动小功率电池需求（BBU、户储配套）。预计2026年全年订单同比+120%~150%，营收目标翻倍，增长主要靠出口+新兴场景（低空、智能家居）。但国内市场需求相对疲软。

4、地缘政治：间接贸易受影响，敏感区域需走第三方渠道。

三、企业C：宜春某锂盐生产与加工企业

（一）公司概况与产能结构

产线配置：共2条产线：辉石线（产能1.2-1.3万吨/年）、云母线（产能1.2-1.3万吨/年），设计总产能约2.5万吨/年。两条产线工艺不同（辉石线为硫酸法，云母线为盐酸法），无法直接切换使用。

当前运行状态：仅辉石线运行，满产月产量约1200吨，实际按1000吨/月规划。云母线停产，主因矿源不足+尾矿处理难题，重启需同时解决原料与环保审批双重障碍。

2026年产量预测：预计全年碳酸锂产量1-1.1万吨（辉石线单线贡献），受检修等因素影响难以满负荷。

（二）原料供应与采购

原料来源：全部外采，无自有矿。以非洲矿为主，来源包括津巴布韦、尼日利亚；澳矿为辅，国内四川辉石资源有限且优先自用。尼日利亚今年发运较顺畅，但四季度为传统雨季，可能影响卡车运输及矿石发运。津巴布韦矿7月下旬陆续到港，7月仅可满足几家企业自用，配额到期后存在不确定性。

采购模式：无长协单，均为零散订单，采用盘面点价模式，价格透明度高，利润空间极薄。加工费受辅料成本（硫酸等）上涨推动，当前约2万元/吨。

库存状态：矿石库存极低，仅1周多，随采随用，不设长期囤积。碳酸锂库存亦较少。企业计划在8月矿源边际宽松后多屯一些锂矿。

（三）生产运营与环保挑战

生产节奏：7月矿源偏紧，8月预计宽松。当前按辉石线1000吨/月安排，根据矿源可得性动态调整。

尾矿处理（当前行业最大瓶颈）：尾矿处理是江西地区锂盐生产最大瓶颈，环保监管趋严，传统堆放方式不可持续。调研方认为宁德时代枧下窝复产受限于尾矿扩容审批，缺乏合规消纳方案，即使批文下达亦不敢大规模复产。判断枧下窝可能到年底才会真正投产，且复产产能达不到此前预期的3000吨/月，产能爬坡需要时间。

云母矿品位下行：品位持续下降（部分低至1.5%以下），导致原矿消耗量翻倍，尾矿产出更多，加剧处理压力。

行业困境：企业自行投资建设消纳厂耗资巨大、收效有限，国家层面尚未出台系统性支持政策。宜春环保检查曾集中清理尾矿，推高仓储成本。

（四）市场行情与判断

短期（7月）：市场偏强运行，主因6月下跌释放利空，叠加储能需求支撑，产业链库存偏低。宏观因素成关键变量：美联储加息预期、中国政治局会议将影响市场情绪，预期在7月底前交易政策利好。宁德复产传闻反复扰动市场，实为预期管理手段，用于压低采购成本，对实际供需平衡影响有限。

中长期（四季度及以后）：四季度前景不明，市场或将开始交易2027年供需平衡表，但需求持续性存疑，尤其储能爆发后可能进入疲软期。供给端扩张明确，“拿矿为王”逻辑强化：有矿企业具备成本优势，无矿企业生存压力大，行业洗牌加速。当前价格波动剧烈，资金主导明显，头部企业联合私募通过期货工具增强话语权，中小玩家生存艰难。

（五）后续企业经营策略

代加工模式：转向代加工以维持现金流，减少自有原料投入，规避价格波动风险。

采购多元化：尝试接触中资背景矿企及贸易商，探索CFR或国内仓交模式以降低风险。

出口退税窗口：关注出口退税政策变化，预计9-11月可能出现抢出口现象，提前布局应对。

四、企业D：宜春当地知名新能源材料企业

（一）公司概况

锂电发展情况：2018年4月：年产1万吨电池级碳酸锂项目开工，2019年11月投产。2021年3月：二期2万吨项目启动，2022年5月、7月各1万吨相继投产，年底形成3万吨/年电池级碳酸锂产能。

自有两座矿山（均位于宜丰县），当前状态：两座矿山均处于停产换证阶段。预计7月完成换证，但矿山停产不影响锂盐厂生产——公司提前囤积的锂矿库存可供锂盐生产半年以上，2026年产量不受影响。

选矿环节：已建成选矿能力900万吨/年，目前在开产能480万吨/年，完全满足3万吨碳酸锂生产的原料需求，无需外采。选矿过程中同步回收钽、铌、锡、云母精矿、钾钠长石（钾钠长石是陶瓷生产主要原料，销售至距厂区80km的高安县）。通过综合回收实现对矿石的“吃干榨尽”，无渣产生。

冶炼环节：产能3万吨/年，原料100%自给。采用隧道窑生产，可实现收率高、能耗低、辅料循环及连续化生产，综合成本在云母提锂行业中处于第一梯队。

检修安排：7月例行检修，但影响量级较小。

（二）行业地位

客户覆盖：下游涵盖整车厂、电池厂、正极材料厂等头部企业，产品进入比亚迪汉、特斯拉Model3等车型供应链。实现云母系碳酸锂首次进入高端三元材料体系，单一牌号产品即可满足所有下游应用场景。

（三）行业判断

关于宁德时代枧下窝复产：认为宁德复产可能性较大，恢复生产也会比较快。核心制约仍是尾矿渣问题：新的《矿产资源法》对矿山"三率"（开采回采率、选矿回收率、综合利用率）提出更高要求，原有尾矿库方案不符合绿色矿山要求，需重新规划用地调整，手续复杂，预计至少需半年以上才能落地。因此，枧下窝的实际投产产能将受到制约，不会对市场形成短期巨量冲击。

关于锂价判断：偏乐观，认为下方产业支撑较强，锂价难有深跌。理由：当前价格已接近部分高成本产能的现金成本线，供给端出清正在进行；下游需求（储能+新能源车+AI数据中心）具备持续增长动力。

（四）后市展望

短期：2024年Q4因补贴退坡预期出现抢产，透支部分2025年Q1需求，导致一季度相对疲软。

长期：新能源汽车渗透率仍有提升空间，重卡电动化加速，叠加AI数据中心（AIDC）、大型储能等新兴领域崛起，碳酸锂需求具备持续增长动力。

供给端约束：资源民族主义、矿山建设周期长（通常3-5年）、环保审批严格等因素，使供给难以快速响应需求变化，行业仍将维持长周期波动特征。

五、企业E：宜春某锂电上游一体化企业

（一）公司概况

总规划3万吨/年电池级碳酸锂，目前仅一期1万吨达产，二三期厂房已搭建，扩产节奏视矿端换证进度和锂价而定。2026年月产量约700-800吨（折合每年约0.84-0.96万吨）。

矿山情况：共持有6个矿山，其中4个地下矿、2个露天矿。地下矿中仅1个在采，其余3个在建；2个露天矿具备120万吨/年采选能力，年产约8000吨LCE，基本外售。采矿证规模40万吨/年（同安矿），只做云母提锂。

品位优势：原矿品位较高，可达1%以上（远高于宜春云母平均0.4-0.6%），因此不需要选矿，可直接入炉。需补充部分高品位矿（外购或调配），使入炉品位达到1.3%-1.4%；同时部分原矿直接外售。

露天矿规划：目前有计划另开一个处理露天矿精矿的产线，以提升资源自给率。

定价机制：即使自有矿山，锂矿定价也要随行就市（定价权在政府手中），现金成本不好精确计算。1%-2%入炉品位的加工费约4万元/吨。

（二）原料情况与换证影响

换证节点：公司所属矿山预计7月进入停产换证阶段。公司明确表示"现在江西这边只有两个锂盐厂需要停产。

库存缺口：目前囤积的锂矿满足不了年内锂盐正常生产，因此需外采部分原料进行补充。

（三）生产销售情况

销售模式：公司碳酸锂全部卖给期现商，不走直销。当前碳酸锂现货较紧张，下游普遍在7月就想提前锁单提货。

工艺路线：采用盐法焙烧分解置换工艺（长沙有色院设计），属于宜春较新的工艺流派，强调同步回收钾钠、降低能耗。

（四）行业情况

当地某头部企业自有矿山自2025年下半年停产至今，但其配套盐厂一直维持生产状态。企业主要通过降低开工率、外采部分云母矿补充原料以及代工等三种路径维持运转。市场普遍认为，该企业旗下相关矿山有望在近期实现复产。

某头部正极材料企业近期大幅提升了产线开工率，由原4条线扩至8条线全开，显示出在当前锂价水平下，该企业仍具备较强的扩产意愿与生产韧性。

对宁德复产的看法：认为宁德枧下窝顺利复产对换证企业是利好——有助于推动政府加快换证审批流程，换证手续有望在半年内办好。但注意到枧下窝选矿产能已从此前的4500万吨减少到3000万吨，据此判断宜春地区换证企业后续实际批复的采矿产能可能存在一定变数，未必能按原规划全额获批。

六、企业F：宜春当地有名新能源冶炼加工企业

（一）公司概况

公司自去年8月宁德时代枧下窝矿山停产后一直维持生产运营，共拥有4万吨碳酸锂产能，包括4个回转窑和2个隧道窑（当地以回转窑为主，隧道窑维护成本较高）。在去年12月之前，因原料紧张仅能维持一个窑的生产作业，后续随着锂价上涨、市面上锂矿货源增加，产量逐步提升，最近2至3个月已开启4个窑，5月产量2200吨，6月产量约3000吨以上，7月产量预计3000吨但因检修安排难以维持高位，通常5条线全开即达满产状态。公司定位为代工厂，枧下窝矿山复产后原料将从辉石切换回云母，产线切换在12小时以内即可完成，企业自我定位为代工厂，持续生产对公司至关重要，每月折旧约2000万元，宁德时代不允许其单独开展期货业务。

原料方面，云母矿主要来自414矿、宜春矿业及紫金道县。紫金在道县的3万吨碳酸锂产能因工艺问题电碳良率仅约50%，因而每月需对外出售大量云母矿，公司此前每月向其采购1至3万吨。但随着枧下窝复产，公司已取消与紫金的长协，后续仅需少量或不需在市面采购原料，矿端偏紧格局将有所缓解。414矿高品位尾矿基本耗尽，拍卖的锂矿品位呈下降趋势。据悉永兴已与紫金签订购矿协议，国轩和九岭也在与其对接洽谈，紫金每月向江西销售3至4万吨矿石，品位约1.7至1.8。枧下窝矿山复产确定且爬产速度较快，已通知7月5日向万载供应、7月8日向公司供应云母矿。

采购方面，去年12月公司更换了经营团队，此前面临严重采购困难，原有团队依赖单一供应商、抗风险能力弱。新团队接手后逐步将原有20家合作工厂精简至4至5家，推动“代工+直供”混合模式以减少中间环节。采购以一口价模式为主，作为市场最大买家之一具有一定议价能力。物流以卡车运输为主，仓库库存周转较快，一周用量约2.7万吨，高峰期日均拉运量达千吨级。质量控制方面，原料品位普遍在1.7左右波动，工艺上针对高铁含量设计了专用处理流程。当前电碳良品率约50%，仍有较大提升空间。

（二）后市判断

公司认为供应放量背景下需求或已见顶，18万元/吨以上价格压力较大，短期调整幅度不小，中长期仍看好，预计先跌后涨。碳酸锂价格在7万元/吨时盐厂均未亏损，认为12万元/吨左右为各方均有利润的理想价格。

七、企业G：宜春当地锂盐生产企业

（一）公司概况

公司目前拥有四个生产基地，合计名义产能约11万吨/年，其中2个生产基地均为2万吨产能且已满产运行，奉新厂2万吨产能正处于试生产和产能爬坡阶段，丰城厂5万吨产线已于去年投产，该产线具备云母与辉石双原料兼容能力——以辉石为主可满产5万吨，全部使用云母矿则降至约3万吨。2026年公司预计实际产量约9万吨，高于去年的8万吨，主要受奉新厂爬坡进度及丰城厂年度大检修影响，各基地轮修合计影响产量约2000吨。未来公司已与宜春市政府签约规划新建3万吨产线，项目用地已获批，尚处前期筹备阶段，公司坚持“先有资源、再建产能”的发展逻辑。

原料供应方面，自有云母矿品位接近0.4%，处于新矿法规定的开采门槛线附近。当前采矿证有效期至2027年4月，面临换证压力，换证需经历采矿许可、环评、安评、用地规划等多个环节，预计耗时4至6个月，具体停产时间尚未确定，可能在7月或8月启动，预计停产期间影响产量至少2000吨。公司认为换证不会变更采矿产能，但存在产能被缩减的风险。在自给不足的情况下，今年云母矿和辉石矿均需外采，云母矿主要从贸易商渠道采购，辉石则来自与天华新能合资的尼日利亚矿山（各占50%股权），预计每年可提供约2万吨当量原料，但实际发运量受当地政策影响未达预期。关于市场关注的宁德时代复产事宜，调研获悉复产确定但具体进度尚不清晰，市场预期枧下窝复产速度较快。

生产运营方面，1至4月宜春矿山受低温天气、两会及环保等因素扰动较多，雨季和冬季低温也对开采和运输有一定影响。中央安全巡查组已入驻宜春，安全生产监管力度加强。公司可将冶炼渣加工为胶凝材料替代水泥用于建筑领域，市场有一定需求，尾矿中含有的有价小金属也具备进一步提取的潜力。销售方面，2026年策略向现货倾斜，一口价模式占比上升，辅以后点价、网价等多种形式，客户可根据市场判断选择定价方式。近期碳酸锂价格下探至14万元/吨附近，下游提货积极，流通性强的品牌库存偏紧。

期货工具方面，公司主要用于销售出货的套期保值，不参与场外期权，代工业务仅能赚取每吨5000元以内的加工费。

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