【导语】2026上半年，中国豆粕市场在供应宽松的主导下整体弱势呈现，需求端支撑力度相对不足，仅存阶段性宏观提振。下半年随市场利空消化，天气、需求等题材值得业者关注，国内豆粕现货预计整体走高，下半年价格重心或有所上移。

豆粕供需宽松拖累现货价格走弱，宏观刺激难改下行主线

2026年上半年豆粕现货价格除3月宏观升水注入带动阶段性走强外，整体呈现下行走势，同比重心明显下移。根据卓创资讯数据统计显示，截至6月26日，全国豆粕现货年均价为3056元/吨，同比下跌190元/吨，同比跌幅为5.85%。国际大豆丰产预期持续强化，国内进口大豆货源供应整体充足，供应端压力限制豆粕价格上方空间，使得价格运行中枢整体下行。需求端生猪深度亏损、去产能加速，饲料刚需有支撑但弹性较弱。期间，中东局势动荡，宏观升水提振市场，美豆期价走强，成本端利好国内豆粕价格，推动现货在3月中旬触及年内高点3420元/吨。此后市场焦点回归国内供需基本面，虽然阶段性出现供应收紧题材，但市场预期交易充分，现货价格难有兑现。随着供应宽松预期走向现实，需求端接货谨慎，豆粕价格震荡下挫，6月上旬跌至2792元/吨，刷新近年低点。

上半年复盘：成本与供应利空释放，需求利多支撑不足

2026年上半年豆粕成本中枢受南美大豆供应宽松的主导下滑，地缘冲突、贸易政策预期变化成为阶段性波动放大器，市场始终在“丰产压价”与“政策成本托底” 之间反复博弈，成本端宽幅震荡特征显著。全球大豆供给基本面整体宽松，从源头奠定国内豆粕原料端偏弱运行基调，外盘大豆缺乏强势上涨突破驱动，间接弱化国内豆粕成本支撑。但3月中东冲突，原油价格走强，油脂板块整体上涨，美豆油价格抬升带动美豆上涨。且运费上调，大豆进口成本增加，阶段性从成本端对国内豆粕价格起到一定支撑作用。

供应端来看， 美国农业部6月供需报告数据显示，2025/26年度全球大豆产量为4.292亿吨，同比增加0.3%，全球大豆连年丰产，高库存供应充裕压制价格。南美市场大豆丰产预期基本落地，产区收割、外运流程较为顺畅，海外可流通货源充足。上半年国内大豆进口量预计同比小增，原料端整体充足，前期工厂榨利较为良好，叠加豆粕产能释放，上半年国内上游工厂开工同比提升，但期间受原料阶段性衔接不畅的影响供应一度偏紧。2026年1-6月中国大豆进口量为4944.23万吨（其中6月预估值为1250万吨），同比预计增加5.3万吨；1-6月全国大豆压榨企业平均开工负荷率预计为52.97%，同比提升1.79个百分点；全国豆粕产量预计为3814.55万吨，同比增幅6.36%。豆粕供应量多数时间随大豆供应端波动，但通关节奏、结转库存等因素会使得两者运行走势存在一定时间差。1月在结转库存高位的基础上多数工厂生产计划稳定，上游开工有所走高。2月上游春节假期普遍停机，此后逐步恢复生产。3-4月部分工厂面临检修、原料衔接不畅导致的减产、停机情况，国内上游开工水平保持相对低位运行，部分区域豆粕现货货源供应偏紧。5月开始随着原料衔接问题陆续缓解，上游企业开工水平回升，供应宽松由预期走向现实。

需求端来看，2026上半年养殖板块亏损居多，豆粕缺少需求反弹核心驱动，向上空间被持续压制，但畜禽存栏高位支撑豆粕价格底部。根据卓创资讯数据统计显示，截至6月26日，上半年国内重点压榨企业豆粕日均成交量为20.45万吨，同比增加3.06万吨，其中现货成交占比38.53%；上半年生产企业日均提货量为17.30万吨，同比增加1.47万吨，增幅9.29%。需求端呈现现货刚需滚动，远月低价锁定的特点，近月供应压力限制接货积极性，但远期安全边际较高的绝对价格吸引中下游建仓。

下半年展望：豆粕供需边际改善，市场聚焦天气题材

展望下半年，中国豆粕市场将从上半年的供应宽松、累库偏弱，逐步转向供需边际改善、波段机会增多的格局，价格中枢有望上移，核心驱动来自美豆天气、猪周期拐点、原料高位回落、基差修复四大主线。成本端来看，目前南美大豆丰产及国内豆粕供应宽松局面较为明朗，市场已针对其进行相对充分交易，国际豆系市场焦点正转移至新季美豆窗口期。美豆新作开局良好，丰产预期持续压制国际豆系价格，但生柴需求扩张、中国采购预期，以及种植成本抬升加码中长期利多驱动。三季度是美豆新作的关键生长期，天气题材易多发，厄尔尼诺主导下变量尚存。虽历史年份来看核心产区极端高温风险相对可控，厄尔尼诺对美豆单产影响整体偏正面，但仍要关注北部平原等地区干旱风险，或阶段性对豆粕市场产生扰动。天气预报显示，厄尔尼诺状态或于11-1月达峰值，届时巴西中西部马州早播大豆、东北部干旱风险，及阿根廷洪涝变量均值得业者关注。此外巴西大豆升贴水报价结构呈现震荡走高态势，下半年进口成本预计上行。供应端来看，由图2所示，卓创资讯根据市场大豆买船、发船的调研情况，预计7-9月国内大豆到港量分别为1200万吨、1050万吨、900万吨，月均超千万吨。原料供应将于三季度达到高峰，且气温偏高、南美大豆含油量高令其不利存储，支撑上游开工季节性于年内高位运行，但豆粕库存压力限制开工上方空间。近月国内现货供应压力难以缓解，但后续大豆到港将高位回落，国内豆粕供应边际减量，对价格的利空动能逐步减弱。需求端来看，下半年豆粕需求在畜禽存栏高位运行、饲料旺季支撑的共同作用下存在边际改善预期，但增量空间受限，无法对豆粕价格带来持续性单边上涨行情。

整体来看，7-12月国内豆粕现货价格或整体走高，下半年价格重心有所抬升。7月仍为原料供应高峰，上游累库延续，供应端压力继续释放，对价格上方形成较强限制。但下游刚需支撑尚存，成本端托底市场挺价心态，此外美豆生长关键期的天气变量及中国采购美豆预期使得美豆期货或走强。月均价参考2850元/吨，沿海市场低价参考2700元/吨附近。后续市场利空情绪逐步消化，基本面利空因素在前期得到充分交易，豆粕成本存在抬升预期，豆粕价格将自年内低点回升。饲料需求季节性增加，南美大豆到港高位下滑，原料重心转向北美，天气升水或有所注入，此外中国对新季美豆采购兑现结果或令成本端存利好支撑。但国际大豆丰产基调未变的前提下，豆粕价格上方空间有限。8-12月豆粕现货月均价或于2880-3250元/吨运行，关注大豆产区天气变动、中国采购美豆情况及需求端滚动合同对行情的透支风险。

（卓创资讯 马梓涵）