今日早参（2026/6/29 星期一）

股指：期指贴水加深；黑色系板块：总体依然承压；能源化工：美系伊冲突再起，国家油价反弹；有色金属：市场情绪好暖；农产品：等待USDA种植面积报告

股指：期指贴水加深

股指：国内经济弱复苏，基本面供强需弱，出口和高技术产业成为重要支撑。政策端，陆家嘴论坛宣布完善利率调控、创设境外央行回购工具等六项举措；6月底前将下达2000亿元设备更新项目清单和第三批625亿元消费品以旧换新资金。海外方面，美联储维持利率不变，点阵图偏鹰。美国5月核心PCE同比上涨3.4%符合市场预期，一定程度缓解加息担忧。美伊签署谅解备忘录后，国际油价基本回到战争开始前的水平，周末美伊再度发起打击但局势并未全面升级，双方约定周二在多哈重启技术谈判。上证综指来看市场窄幅震荡，AI产业趋势及资金较少在年内切换赛道，因此光模块、存储为代表的市场结构性行情仍在，但是当前交易拥挤度高，指数阶段性调整。后续关注科技板块半年报业绩表现。

黑色系板块：总体依然承压

钢材：盘面上螺纹钢、热卷继续偏弱运行。供给端，钢厂利润持续压缩后减产预期升温，但短期铁水产量仍维持高位，成材端供应压力不减。需求端，南方梅雨季继续压制建筑工地施工进度，建材成交低位。制造业方面，工程机械数据虽有所好转，但对板材需求的实际拉动尚未明显体现。成本端，铁矿价格有所止跌，但供需还是宽松格局，焦炭第九轮提涨预期面临阻力，成本支撑整体有所弱化。短期预计螺纹钢、热卷窄幅震荡，仍需等待市场情绪企稳或新的驱动出现。操作上建议维持观望，等待止跌信号。

铁矿石:基本面逻辑：供强需韧，但利润与库存双压。供应端，全球发运3467.7万吨（+120.8），47港到港2733万吨，高位延续；45港库存16557万吨（+55），连续累库。需求端，247家铁水242.24万吨/日（+1.38）反抽至高位，但钢厂盈利率55.84%未跟随修复—焦炭第八轮提涨落地挤压利润，钢厂补库意愿低迷，铁水"韧性"实为被动高位，见顶风险未消。宏观面，美联储鹰派+国内地产投资大幅下滑，内外宏观双压。BHP黑德兰港罢工谈判仍悬而未决，供应扰动预期未兑现。

策略及建议：盘面反抽未改基本面偏空大势，累库+低利润+宏观压制三线共振。短期震荡偏弱寻底，主力参考区间725-745元/吨。操作上空单轻持，不宜追空，关注BHP港口是否实质停工引发脉冲反弹，若否则下方看720-725支撑。

双焦：双焦小幅反弹，表现强于成材。山西煤矿复产进度不及前期预期，短期供应端收缩逻辑仍然存在，对双焦价格形成一定支撑。焦炭方面，第八轮提涨全面落地后部分焦企提出第九轮提涨，但钢厂利润压缩后接受意愿有限，市场对提涨能否落地存在分歧。需求端，铁水日均产量维持在242万吨以上高位运行，焦炭刚需支撑仍存。不过钢厂盈利率下滑至55%左右，随着亏损面扩大，后期铁水存在见顶回落预期，对双焦远期需求形成压制。综合来看，双焦短期缺乏趋势性驱动，预计焦炭、焦煤区间宽幅震荡。操作上区间对待，逢低短多但注意控制仓位和止盈节奏。

玻璃：玻璃主力合约延续低位震荡，反弹乏力，整体延续弱势格局。供给端，日熔量回落至14.6万吨附近，由于行业持续亏损，近期还是有些冷修兑现，后续冷修减产压力仍然较大，中长期供给端存在进一步收缩的可能。需求端，深加工企业订单天数均值不足，同比明显偏弱，短期内需求难有明显改善。短期来看，玻璃供需宽松格局延续，低位震荡为主，操作上建议维持观望，前期空单可继续持有但需注意利润保护。

纯碱：价格继续走弱，盘面来看，纯碱跌势流畅，市场情绪偏空。基本面上，个别企业检修或减量，纯碱产量减少。需求端，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量均处于低位运行，重碱刚需持续承压。纯碱厂家库存维持173万吨左右的历史高位，去库压力较大。成本支撑虽在但不足以逆转供需格局。操作上前期空单可逐步止盈，新开仓等待反弹试空机会，不宜追空。

PVC：PVC开工率小幅下降，其中电石法开工率下降明显，但乙烯法开工率回升，库存大幅累库近2万吨，下游开工率低位大幅下降，仓单量仍保持历史同期高位。美伊达成和解协议，乙烯和海运价格仍有继续下跌的空间，成本支撑弱。电石法减产幅度未能覆盖乙烯法的开工增加速度和下游需求的衰退速度，导致反而转向大幅累库。随着房地产行业进入淡季，PVC需求难以提升。5月PVC出口38.39万吨，环比+34.83%，同比+6.08%。印度对PVC的关税豁免即将在月底到期，关注后续是否会延长豁免。考虑到供应回升，需求较差，PVC预计维持震荡筑底行情，虽然近期现货较为抗跌，价格已经接近自备电石法成本线，但尚未达到基本面反转的水平，空方力量仍较强。

烧碱：烧碱现货价格相对较为抗跌，库存连续三周去库，短期内预计仍将保持去库，开工率稍有下降。库存持续去化叠加下游铝厂有一定的补库预期，烧碱采购价和送货量均有所回升。但是液氯价格仍然较高，削弱了烧碱成本上的支撑。后续关注产能过剩背景下能否达成新的平衡，霍尔木兹海峡通航后或加大化工企业对烧碱的需求。跨期方面SH9-1保持正套。目前单边以观望为主，估值仍偏高，可逢高做空，主要关注液氯价格变化和下游铝厂到货情况。

能源化工：美系伊冲突再起，国家油价反弹

原油：消息面上22日美伊本轮谈判基本结束，下一轮谈判将于30日进行，目前美国对伊朗原油给予60天的豁免期限直至8月21日，伊朗原油石化和石油产品将可以在国际上流通，23日伊朗表示霍尔木兹海峡已对商船完全开放，AIS船舶定位图像也显示大量油轮往海峡口集中并开始逐步放行，24日美国能源部长表示过去24小时内有72艘船舶通过霍尔木兹海峡，运输原油约2000桶，25日标普全球能源公司发布报告称24日共有78艘船舶通过霍尔木兹海峡，是开战以来的最高通航记录本月霍尔木兹海峡日通航量已恢复至冲突前水平约57%，同25日伊朗革命卫队无人机袭击途经霍尔木兹海峡的新加坡籍商船"长丽"号，美方证实系蓄意所为，26日美军打击伊朗导弹与无人机设施及沿海雷达阵地作为回应，27日伊朗革命卫队宣布打击美军在中东8处设施，美军随即再次打击伊朗10个军事目标；此外，6月26日黎以美签署三方框架协议，但以色列坚称不会全面撤出黎南部"安全区"，目前原定于6月30日的瑞士谈判前景高度不确定。而国际油价自11日以来迅速走低，上周国际油价在短暂企稳后再度大幅下挫，布伦特与WTI均跌破前期关键支撑，6月26日WTI收69.06美元，布伦特收71.73美元，本周霍尔木兹海峡通航数据先升后降，前期恢复至冲突前约57%水平，24日通行78艘创战事以来最高，但25日商船遇袭后伊朗PGSA警告未在框架内航行的船舶不再享有安全通行保障，船东情绪再度谨慎，国际油价因供应端的集中释放出现下挫，但原油供给的恢复仍需要一定时间，加上风险溢价在过去几周已显著回吐，因此国际油价将在下跌后反弹并维持一定的地缘溢价。鉴于美伊互相打击，短期供应恢复预期遭遇重创，但波斯湾内仍有约8000万桶原油在40艘VLCC上，中长期供给弹性仍在累积。高盛将Q4布伦特预测从90美元下调至80美元，并警告若协议破裂油价可能回升至115-130美元。目前美伊协议面临崩溃风险，伊朗议长称海峡不会恢复战前状态，协议未来取决于30日谈判能否有效管控分歧。宏观层面，美联储6月议息会议维持利率不变，但点阵图显示9位官员预计2026年加息，利率中值升至3.8%，沃什取消前瞻指引，鹰派预期与地缘通胀压力形成拉锯。美国5月CPI同比上涨4.2%，美元指数走强压制油价。需求端整体表现疲弱，全球裂解价差震荡下行，美国炼厂利用率从96.7%回落至96.1%，其他国家炼厂开工率持续下滑，旺季消费支撑尚未兑现，需求缺乏实质性增量弹性。供给端EIA数据显示，截至6月19日当周美国商业原油库存下降608.8万桶，库欣库存下降107.7万桶至2000万桶的运营低位；但成品油出现累库，精炼油增加306.4万桶，汽油增加206.4万桶，显示下游需求承接乏力。美国原油产量增至1381.9万桶/日，出口增至466.9万桶/日。IEA警告即便冲突迅速结束，石油市场直至10月仍将处于"严重供应不足"状态。库存端美国原油库存继续超预期下降，中国原油库存维持稳定。

整体来看，油价跌破70美元后，下方存在IEA供应缺口与低库存支撑，需求疲弱与宏观鹰派压制上方空间，地缘冲突升级随时可能触发风险溢价反弹。未来重点关注美伊30日谈判能否举行及成果，双方军事摩擦是否进一步升级。策略上，地缘风险重新成为主导变量，油价短线波动将显著放大，中线维持宽幅震荡，布伦特核心运行区间70-85美元

LPG：北半球进入夏季后，全球燃烧需求呈季节性回落，市场主要依赖化工需求支撑。受益于PDH利润修复及5—6月丙烷到港量回升，PDH开工率已从前期五成以下逐步提升至六成以上，化工需求环比改善。随着地缘局势缓和、油价走低，下游观望情绪加重，PP市场价同步松动。后续PDH利润收窄，化工端对价格的支撑力度也随之减弱。

橡胶：目前全球天然橡胶供应处于增产期，新胶释放量不断增加；国内丁二烯橡胶装置开工率继续缓慢上升，上游丁二烯装置开工率重新下降。青岛地区天然橡胶总库存重新增加至68.36万吨，中国顺丁橡胶社会库存大幅增加至1.36万吨，上游中国丁二烯港口库存小幅下降至3.37万吨。综合来看，需求依然偏弱，橡胶供应增加，橡胶库存增加，成本驱动减弱，

纸浆：价格再创新低，基本面仍一般，港口库存仍在高位，消化进度偏慢，总体呈现供给稳定需求偏弱的格局。国内前五个月的纸浆进口同比基本持平，中国纸浆主流港口样本库存量为232.3万吨，较上期小幅减少0.5万吨，库存同比仍在高位。纸浆海外报价总体持稳，国内纸浆需求偏弱，淡季特征明显，多数原纸供给相对充足，总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱。

甲醇：美伊开始会谈，霍尔木兹海峡通航有望逐步恢复，进口预期恢复下期价大幅下行。基本面来看，传统下游已进入需求淡季，受利润低迷以及原料补库受限影响，前期出现多套MTO装置被动降负停车。不过宁波富德（60万吨/年）和南京诚志（30万吨/年）MTO装置均已重启，得到原料补充的沿海烯烃开工回升后，对甲醇需求将贡献一定增量。由于霍尔木兹海峡的运输效率以及中东甲醇装置开工率目前尚未完全恢复(听闻部分伊朗甲醇装置因胀库再度停车且出现因公共工程战争期间受损将部分资源分配给液氨以及尿素而停车的现象)，运力问题制约下进口回归也需时间。若霍尔木兹海峡可以实现顺利通航，考虑到一个月左右的船期，进口放量预计将在7月中下旬开始。09合约恐慌性暴跌后已基本定价进口恢复至正常水平的预期，继续下跌的空间较为有限，不建议追空。考虑到后期仍有60天核谈判期，未来海峡的通行状况仍有变数，且期间依然面临高基差的扰动，警惕预期差所带来的反弹行情。

聚烯烃：PP随着检修装置集中重启，供应回升将更为明显。PE本身开工已经回归至常态化水平，7月产量同步增加。海峡流量逐步增加但绝对水平偏低，国内主营炼厂原油加工量预计依然偏低，山东地炼负荷继续下滑。虽然炼厂利润随着油价下跌环比修复，但炼厂开工意愿的抬升还需要时间。若海峡彻底解封，聚烯烃的利空在于中东库存释放后的进口压力回补。近期国内价格跌幅较大，聚烯烃出口利润环比修复。下游开工继续回落，且各行业皆下滑，淡季窗口期需求表现较差。虽然利润环比修复，但市场补库驱动有限，需要看到持续回升的利润以及短期情绪的刺激。市场交易的核心还是在于美伊达成协议以及海峡解封，原油大幅下探跌回起点，成本坠落叠加现货坍塌，聚烯烃保持下跌。中长期而言，若海峡逐步恢复且伴随平衡表累库，价格的重心逐步下移。短期市场以交易预期为主，价格跌幅远超预期且偏大。但目前价格的企稳需看到原油以及现货价格的稳定，而后者更多需要下游补库，但目前驱动还偏弱，短期以观望为主。

尿素：受国内煤炭价格大幅上涨影响，氮肥协会上调了2026年第三季度尿素指导价。其中，主流区域上调幅度在150-200元/吨，略高于之前市场上调100元/吨的预期。此操作仅仅意味着由于煤炭成本的上涨，尿素价格继续下跌的空间不大。但当前国际尿素价格快速回调，内外价差大幅收窄，出口套利空间已变的极为有限。国内尿素日产量仍维持在21-22万吨左右的绝对高位，农业需求仅靠局部刚需勉强支撑，夏季备肥需求因区域和时间线相对分散也较为有限。复合肥、三聚氰胺等工业需求持续低迷，下游暂无实质性利好支撑。虽然出口配额政策已经落地，但平稳有序的释放节奏仅能阶段性缓解国内的供需压力，供需宽松的基本面格局难以在短期内实现根本性扭转。在此背景下，尿素企业库存连续累积，尿素期价偏弱态势难改。

PX: 前期下跌的主要原因是成本端的拖累，周末美伊冲突再度升级，下周预计跟随油价有所反弹，供需来看，福海创另一套80万吨装置检修，其他装置未有变化，PTA新凤鸣、福海创两套装置于本周停车，聚酯开工小幅回升，基本面矛盾不大。PX仍将随油价波动，原油短期存在反弹的预期，但是美国通胀和商业原油库存压力之下，地缘缓和是中期方向，下半年原油存在补库需求，关注布油70左右的支撑。策略上，由于PX维持供应偏紧，关注PX 9-1正套机会。

PTA：美伊签署谅解备忘录后，国际油价走弱，布油跌破75美元/桶，PTA随着成本端持续下跌，周末美伊局势再度升级，成本端预计有所反弹。PTA供应端收缩明显，新凤鸣300万吨装置停车、福海创450万吨降负停车，叠加月底检修集中，产能利用率预计下滑。需求端聚酯负荷环比提升至77.95%，盛虹装置重启，终端纺织订单连续第四周回升，下周福海、安阳等装置存重启预期，需求有望进一步小幅提升。库存端行业库存环比减少5万吨至323万吨，延续去库。PTA绝对价格仍将受PX及油价弱势拖累，上行空间有限；但自身供需格局向好，PTA加工费预计保持强势，关注做多加工费、9-1正套的策略。

乙二醇：乙二醇绝对价格随油价下跌，但极低的社会库存对现货基差形成强支撑。美伊地缘风险再度升级，乙二醇进口恢复仍有扰动，后续到港量预计维持偏低，基差有望保持偏强格局。本周国内乙二醇开工率环比降至55.05%，其中煤化工负荷下滑明显（-3.33%）。尽管浙石化重启，但盛虹检修对冲，下周产量预计继续下跌。进口方面，本周到港量虽小幅增加但增量有限，华东主港库存仅54.9万吨，绝对水平仍处历史低位。需求端边际改善，聚酯产能利用率提升至77.95%，乙二醇自身供需边际改善，低库存及地缘扰动支撑基差强势，但绝对价格仍受油价下行拖累，预计短期有所反弹，关注油价能否企稳及进口恢复节奏。

短纤：成本端PTA和乙二醇价格大幅下跌带动聚合成本下降，短纤加工费得到显著修复，但供应端前期停车降负装置陆续恢复生产，周产量环比增加2.20%，产能利用率升至72.17%，而需求端纯涤纱开工率环比下跌0.5%至68.73%， “买涨不买跌”情绪下采购意愿偏弱；综合来看，短纤加工费虽有修复但更多来自成本坍塌而非自身走强，短期或随成本端小幅反弹，但中期取决于纺织端订单回归的进度。

瓶片：油价下跌带动PTA及乙二醇价格大幅下行，聚合成本显著下降，但瓶片自身供需承压，前期检修装置重启叠加外贸发货因海运费上涨受阻，供应压力加剧而需求仅维持刚需低价补货，工厂库存小幅累积，导致瓶片加工费未能随成本下降而修复反而走弱；短期瓶片或随成本端反弹，但是需求转弱导致加工费依然承压。

纯苯：现货价格下跌，华东市场价约6625元/吨左右。美伊签署备忘录后，全球能化商品市场价格大幅下挫，WTI原油已经跌破70美元/桶关口，回吐战争开始以来全部涨幅。同时本周以来全球商品普遍崩塌式下跌，前期进入商品市场的资金快速出逃。在此背景下，尽管纯苯、苯乙烯不断有装置计划外减产消息，市场仍定价后续供应大规模恢复和成本坍塌的叙事。

库存方面，港口库存继续去库0.35万吨至9.15万吨，维持连续多周去库，但去库速度放缓。前期纯苯到港量基本为零，本周到港约0.95万吨，5月纯苯进口23.48万吨，同比-42.1%，基本符合预期，短期内进口量将继续保持较低位。低库存是纯苯目前较强的核心逻辑，预计7月仍将保持去库，后期随着东北亚炼化复工复产进口量和供应量回升，7月中旬后转向累库。韩国向美国出口中断，向中国出口有所恢复，但至少在6月中国进口量不会明显增加。国内生产方面，开工率保持较低位下行走势，石油苯开工率回升0.6%至66.05%，加氢苯开工率大幅下滑4.45%至59.52%。多个大型炼厂主动或意外降负，下周开始华东多个装置陆续开始检修，开工率预计进一步下降。近期山东地炼受政策调整影响降负明显，进一步缩减产量。下游需求方面，下游加权开工率回调。五大主要下游产业除苯乙烯和己内酰胺开工率低位回升之外，己二酸、苯胺、苯酚开工率均回落。目前开工率最高的苯胺7-8月检修量预计较高，后期有装置损失预期。纯苯跌价之下下游利润继续修复，但最大下游苯乙烯利润不佳，需求侧整体支撑一般。

纯苯目前短期内去库格局未改变，但市场整体下跌的情况下短期内尚无做多搏反弹的机会。套利方面短期内做缩苯乙烯-纯苯价差，中长期伴随纯苯供应恢复将有一定压力。

苯乙烯：价格基本回到年初水平。华东市场价约7220元/吨。美伊签署备忘录后，全球能化商品市场价格大幅下挫，WTI原油已经跌破70美元/桶关口，回吐战争开始以来全部涨幅。同时本周以来全球商品普遍崩塌式下跌，前期进入商品市场的资金快速出逃。在此背景下，尽管纯苯、苯乙烯不断有装置计划外减产消息，市场仍定价后续供应大规模恢复和成本坍塌的叙事。全球最大乙烯装置——中沙古雷年产180万吨乙烯装置进入投料试车冲刺阶段，即将释放大规模产能，对乙烯价格构成明显利空，间接冲击苯乙烯价格。

苯乙烯港口库存累库1.52万吨至12.98万吨，连续三周累库，累库速度大幅增加。考虑到外盘苯乙烯大幅下跌，出口预期较低，库存预计将持续累库。产能方面，受大型装置重启影响，开工率大幅反弹至66.42%。苯乙烯非一体化装置利润和PO/SM利润仍然偏低，苯乙烯企业提负意愿不高，计划外减产消息频发。下游需求方面，加权开工率继续回落。ABS开工率基本持平，EPS、PS、UPR开工率均下降。消费淡季和国补退坡影响下5月家电零售额同比-15.6%，建筑、汽车等行业也较弱，短期内3S需求大幅回升可能性不大。尽管苯乙烯本身利润不佳，其下游利润持续修复。EPS库存小幅去库，PS、ABS持续高位累库。5月苯乙烯出口18.99万吨，同比+271.8%，较4月略减但仍较高，预计后续会逐步下降。

苯乙烯在利润较差、开工率仍在低位的情况下库存出现大幅累库，足见下游需求非常萎靡。目前产业链利润仍然在向下传导中，苯乙烯的利润不如其他纯苯下游修复的快，甚至仍在被挤压。不建议单边追空，套利方面苯乙烯-纯苯价差从历史最低点有所反弹，但纯苯强苯乙烯弱的格局并未发生根本性改变，短期（6-7月）预计仍将继续压缩，中长期（7-8月后）将重新扩张。

有色金属：市场情绪好暖

贵金属：上周，贵金属再次大幅下跌。首先，美伊二阶段谈判仍旧分歧严重，关于核设施问题、关于解冻资金使用情况等，双方在核心议题上仍存分歧，市场仍旧偏向美元避险，贵金属承压。其次，美联储6月FOMC会议偏鹰转向持续影响市场，贝森特公开为强势美元站台，他表示即便在降息环境下，只要美国经济保持强劲，美元依然可以维持强势，美国正在与伊朗、委内瑞拉进行谈判，推动这些国家重新使用美元进行石油贸易结算。他甚至预测，在俄乌冲突结束后，俄罗斯也可能重返美元体系，强美元继续推动贵金属下跌。最后，伊朗伊斯兰革命卫队周五在霍尔木兹海峡袭击了一艘新加坡籍货船。国际海事组织已因此暂停霍尔木兹海峡滞留船舶的疏散行动。数据方面，美国5月个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.4%，与4月持平，但低于市场预期的0.5%。剔除食品和能源的核心PCE价格指数环比增长0.3%，符合预期。预计贵金属短期行情仍旧偏弱，后市需密切跟踪霍尔木兹海峡的实际开放进度、中东各方动态以及后续美国通胀就业数据。策略上看当前观望为宜，注意风险。

镍不锈钢：5月以来镍价持续回落，从最高15.5万跌至近期跌破14万整数关口，资金持续流出，走势整体偏弱。不锈钢同样持续下跌，从最高15.8万回落至最低1.47万左右水平。产业链驱动边际走弱：一是印尼7月可能增加RKAB镍矿配额，镍矿偏紧逻辑有所弱化；二是中东硫磺出现运出情况，市场短缺预期松动；三是下游需求承压，镍库存持续创内库新高，不锈钢库存处于季节性高位，仓单持续增加，叠加资金持续流出，共同带动价格回落。同时，美国5月非农数据超预期，市场对美联储加息预期升温，金属整体承压；短期缺少上涨驱动，预计维持震荡偏弱格局，下方成本支撑仍存：一是霍尔木兹海峡未打开前硫磺仍短缺，价格维持高位；二是镍矿价格仍处高位，镍矿配额仍存在不确定性，成本端有支撑。

碳酸锂：供需格局向好，基本面支撑明显。根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源再品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束。同时，美国5月非农数据超预期，加息预期升温，金属承压。做多短期观望，等待企稳。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。

锡：市场情绪转，止跌企稳。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：全球经济衰退。

铜：宏观面美联储议息会议如期未降息，沃什级官员表态偏鹰，年内加息预期显著升温；国内5月经济数据表现不佳，居民消费意愿恢复缓慢，内需疲软。供需面地缘缓和下霍尔木兹海峡通航恢复，海外湿法炼铜减产预期消退，但短期全球矿端供应紧张格局未变。国内进口铜精矿指数继续走弱，目前已下探至-120美元/吨以下，5月我国进口铜精矿进口量同比下降1.7%，国内港口铜精矿库存维持低位。需求端内需表现不佳叠加需求淡季，下游精铜杆、铜棒、铜管等开工环比均小幅回落，传统终端拖累需求，不过特种线缆及AI算力铜箔表现较好，一定程度对冲地产及家电等需求拖累，需求端整体韧性仍存。整体来看，美元走强叠加美相关股走弱对铜价形成明显压制，短期铜价由宏观利空与资金情绪主导，不过供给端铜矿短缺格局并未扭转，且国内库存大幅去化后目前已处在低位，中长期基本面支撑逻辑仍存，铜价震荡运行为主，本周美232关税调查结果或落地，等待关税政策指引。

氧化铝：矿端方面，国产矿山受安全、环保及防汛等检查工作影响开工持续维持低位，国产矿供应紧张局面持续，价格基本持稳；进口矿方面，受几内亚配额收紧预期下抢进口影响，5月份我国铝土矿进口量创近年单月进口新高，其中几内亚单月进口量达1960万吨，目前几内亚政策仍未政策落地，市场观望情绪加深，叠加雨季来临几内亚发运量减少，进口矿价格维持高位；近期市场传出有关几内亚大型矿企因成本因素压减开工、减少发运，但短期来看对于国内原料供应无太大影响。国内氧化铝供应呈现南北分化，广西部分新建产能已满产运行，山西部分企业受赤泥库影响停产中，北方氧化铝供应偏紧，南方港口持续累库，供应相对宽松。综合来看，短期矿端扰动及几内亚政策预期下氧化铝价格有支撑，震荡运行为主，需关注几内亚配额变化情况，中长期看国内新产能持续投放中，供应过剩压力仍存，逢高空为主。

铝/铝合金：宏观面，地缘缓和霍尔木兹海峡通航，铝价大幅回吐地缘溢价，不过周末伊朗再次袭击霍尔木兹海峡通行船只，地缘仍存在一定反复可能；美联储6月议息会议沃什及其他官员整体表态偏鹰，年内加息预期大幅升温，美元持续走强打压有色金属，宏观利空驱动较强。基本面看，海外中东产能有复产预期但被动减产的产能复产所需时间预计较长，印尼电解铝产能释放进度有所加快；国内上周国内运行产能小幅增加至4510万吨附近，近期虽有查超产消息传出但对实际运行产能影响不大，高利润下企业超负荷生产意愿较强。国内库存继续去化且去库幅度加大，不过库存绝对值仍处在110万吨以上高位，高库存对铝价压制力度较强。需求端，加工品开工率持续回落，行业淡季效应持续加深，出口局部存在韧性，电网特高压订单形成少量支撑，内需全线疲软，多数板块开工承压。综合来看，短期地缘缓和及美联储转鹰等宏观利空主导下铝价大幅走弱，不过海外中期供应缺口仍存，且国内社库去库提速，铝价下方有一定支撑，预计铝价短期偏弱震荡，下方空间有限。

农产品：等待USDA种植面积报告

油脂：周末中东局势反复不定，据最新消息美伊停止相互攻击，计划于周二在多哈进行会晤，或对原油利空，进而拖累油脂。不过近期油脂市场更关注印尼的B50政策和USDA种植面积报告。USDA种植面积报告降雨周三凌晨发布，印尼B50政策也将于周三正式实施。

豆粕／菜粕：周末美伊再起军事冲突，周一早间原油稍有高开，但涨幅受限预计霍尔木兹海峡通航影响不大。据CNBC报道称，周六，一艘位于霍尔木兹海峡的油轮遭到炮弹袭击，这是美国与伊朗近期紧张局势再度升级的最新表现，此前双方曾达成一项临时协议，旨在结束该地区的敌对行动。黎巴嫩真主党领导人表示，以色列与黎巴嫩的框架协议无效，必须代之以美伊谅解备忘录。将继续施压，直至以色列从黎巴嫩撤军。前期美伊达成的协议遇到明显阻力，但原油市场反馈并不明显，关注今日国内商品指数走势。上周五美豆收成一根十字星，上周四的反弹利多来自美豆出口上调，周末或有天气升水。预计6月30日报告前美豆波动有限。   

国内连粕09合约，上周五夜盘收在2982，并有一度刷新高点至2986。国内豆粕走势自6月中旬后明显偏强，尤其上周美豆回落阶段连粕也能独自上涨。进入7月份如果前期饲料集团再此阶段集中补库，国内豆粕累库或将放缓，关注今日现货基差的报价

棉花：6—7月处于纺织传统淡季，前期高价压缩纺企利润，开机负荷回落，需求端对棉价上行驱动不足；但随着期价回落、棉纱价格相对坚挺，纺纱利润有所修复，下游低价补库意愿增强，刚需仍对盘面形成底部支撑。政策端看，国储棉轮出及滑准税进口配额增发预期仍压制反弹节奏，但在CF2609未突破17000强阻力前，调控政策落地概率或有限。中长期来看，新疆面积及北疆单产“双降”风险抬升，商业库存并不宽松，且海外订单回流部分缓和内地开机下滑，供需收紧预期仍在。预计郑棉短线跌破前低概率较低，但上方空间仍需等待天气、政策及外部扰动进一步明朗。

白糖：原油价格持续下调，原糖价格低位震荡。短期白糖仍是弱现实：全球供应过剩，国内产量和库存处于高位，基金净空也维持较高水平。因此，近月仍可能保持底部震荡。但中长期逻辑正在改善：巴西累计制糖比明显低于去年同期；厄尔尼诺已确定形成，印度和泰国新季产量存在下修风险；国内高库存主要压制近月，而进口政策和成本对远月形成支撑。

生猪：现货维持9.5附近。出栏来看，北方多个养殖主体有短时间1-2天缩量，并未形成持续性，南方则整体维持正常节奏出栏。散户二育积极性一般，无集中表现。仔猪价格下调明显，断奶仔猪价格多在200-240元/头，部分成交价格甚至已低于200元/头，市场补栏情绪较差。整体需求疲软，供强需弱，但短期政策持续托底，持仓观望。

玉米：五一之后，陈旧稻谷和小麦替代再度引发关注。新季小麦丰产预期：华北新麦马上上市，开秤价偏低，饲料企业大量用小麦替代玉米，直接挤压玉米饲用需求。超期陈化稻谷的投放预期引发期价高位回调，但考虑到玉米春耕及新麦上市在即，且政策粮投放的估值也将给玉米下方带来一定支撑。此外，东北、华北贸易商腾库出粮，为迎接新麦上市，主动降价出货。当然市场上也有对于生猪去产能的担忧，认为后续需求压力会比较大，但这个还需要时间去验证，并不是短期的主要矛盾。

苹果：苹果产区库存果持货商多顺价销售，终端市场走货一般，产区交易按需进行。西北地区果农货基本结束，客商货源整体成交不快。山东产区客商调片红性价比高的货源，果农低价货源整体顺价成交，好货较为难寻，持货商要价略硬。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，甘肃产区静宁半商品4.5-7.0元/斤。目前产区库内货源多维持顺价销售，好货价格表现坚挺，近期客商较前略有减少。应季水果陆续上市，终端市场苹果走货不快，短期预计苹果整体维持低位震荡为主。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)

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