今日早参（2026/6/18 星期四）

股指：美联储释放鹰派信号；黑色系板块：黑色系整体偏弱；能源化工：能化品种普遍承压；有色金属：市场情绪好暖；农产品：面临美联储加息压力

股指：美联储释放鹰派信号

股指：国内宏观方面，2026年5月工业增加值同比增长4.5%，但固定资产投资累计下降4.1%、社零同比下降0.6%。生产端在出口与高技术支撑下韧性较强，但内需修复偏慢、房地产深度调整的拖累仍在持续，经济新旧动能转换的“K型分化”特征进一步凸显。海外方面，美国5月CPI同比升至4.2%创近三年新高，但核心CPI环比仅0.2%显示涨价尚未广泛扩散，新增非农17.2万人大幅超预期，6月FOMC美联储维持利率不变，符合市场预期。点阵图显示，官员们认为年内加息一次，此前为降息一次，释放鹰派立场，美股三大指数收跌。美伊达成谅解备忘录提振市场情绪，光模块、存储为代表的科技板块结构性行情仍是年内的市场主线。

黑色系板块：黑色系整体偏弱

钢材：螺纹和热卷延续回调，走势仍偏弱。短期来看淡季需求偏弱仍是主导矛盾，整体供需宽松格局未改，高温多雨天气持续压制终端需求，市场贸易商心态偏谨慎。成本端焦炭第七轮提涨已落地，第八轮提涨预期虽在但盘面已提前消化，继续上行动能不足，对钢价的成本支撑边际减弱。近期铁矿走势也比较弱，主要还高供给的压力。操作上以震荡偏弱思路对待。

铁矿：现货与基差：6月17日，青岛港PB粉成交价为705元/湿吨，较上日跌约15元。期货I2609收到747.5，仓单基差收至16环比-2。

基本面逻辑：宏观面北京时间6/18 02:00美联储6月会议临近，市场押注按兵不动，但沃什首秀点阵图指引若偏鹰，会进一步压制风险资产。累库+利润压缩仍是主线，钢厂盈利率降至55.84%环比-3.47%，焦炭提涨继续吃利润，需求见顶信号更明确。供给扰动预期来自BHP黑德兰港工会获停工授权，但可滚动式行动，仍在“倒计时但未实停”阶段，给盘面托底但不改累库大势。

策略及建议：I2609参考区间740-780。操作上不追空，等6/18凌晨决议落地后再顺动能做，已有空单轻仓带止损，观察BHP是否真进入停工执行。

双焦：双焦继续调整，美伊将于6月19日在瑞士签署停战协议，油价近期大幅下跌，煤炭作为能源替代逻辑弱化。基本面看，截至6月15日仍在停产煤矿51座产能5580万吨，停产依然较多。焦炭方面主流焦企第八轮提涨即将启动，但钢厂利润持续受压后对提涨的接受能力下降。铁水产量仍处相对高位，钢厂对原料刚需尚可。焦煤经过连续回调后估值已修复至较合理水平，短期有望止跌震荡。操作上焦炭多单暂时观望，焦煤可关注逢低试多机会。

玻璃：玻璃反弹后连续两日回落，再度失守1000元/吨整数关口。基本面上，企业总体亏损，但冷修预期兑现的不确定性仍高，供应收缩幅度有限。需求端深加工订单天数均值处于低位，南方梅雨季叠加地产竣工偏弱，短期需求难有改善。企业高库存压力持续。政策面节能降碳通知提及平板玻璃行业能效提升，对远期供给预期有一定提振，但短期难以改变供需失衡格局。预计玻璃短期反复筑底，中长期等待冷修减产实质落地或需求改善信号。操作上观望为主，耐心等待供需结构改善。

纯碱：纯碱检修陆续结束，行业开工率回升，供应端逐步恢复。下游浮法玻璃和光伏玻璃开工均处于低位，中下游按需采购。碱厂库存维持高位，去库压力仍然较大，供过于求格局未发生改变。短期盘面缺乏实质性利多驱动，反弹更多受外部情绪提振，弹性有限。预计纯碱维持区间低位震荡，操作上反弹试空思路为主。

烧碱：烧碱库存连续两周大幅去库，短期内预计仍将保持去库。烧碱近期现货有所涨价，初步兑现预期，换月至09合约后现货小幅贴水。但是本周液氯价格大涨，削弱了烧碱成本上的支撑，导致目前09合约的估值偏高。后续关注产能过剩背景下能否达成新的平衡。跨期方面SH2609-SH2701保持正套。目前仍保持偏空看待，主要关注液氯价格变化。

PVC：PVC在开工率回升的情况下库存稍有去化，但随着开工率持续回升有持续累库的风险，高仓单和基差深度贴水的情况没有改变，仓单量在近年同期最高点位置上不断上升。美伊达成和解协议，乙烯价格已经接近战前水平，电石持续跌价，成本支撑较弱。预计乙烯法开工率回升，但前期乙烯法开工低位时乙烯法库存去化不力，或加快PVC库存累库。随着梅雨季和夏季到来房地产行业进入淡季，PVC管型材开工率低位继续下降。印度对PVC的关税豁免即将在月底到期，关注后续是否会延长豁免。考虑到供应回升，需求较差，PVC预计维持震荡筑底行情，空方力量仍较强，关注后续下游在降价后的采购意愿。跨期上关注9-1正套机会。

能源化工：能化品种普遍承压

原油：消息面上14日特朗普称美伊协议已经完成，15日伊朗外长确认美伊谅解备忘录达成一致，正式签署协议将于19日在瑞士举行，当地时间周三美伊两国媒体同步披露美伊谅解备忘录文本内容，据美方官员透露，美伊已远程签署谅解备忘录，并且是特朗普亲自签署这份文件，该协议已正式生效；而国际油价自11日以来迅速走低，布伦特WTI均已突破前几个月震荡形成的箱体下沿，17日WTI原油收75.01美元，布伦特原油收78.66美元，地缘溢价显著回吐，伊朗16号称目前已有3艘油轮和2艘其他型号的船只通过美国的封锁区，15号某第三方机构通过卫星图像核实至少有两艘隶属伊朗国家油轮公司的VLCC驶出美国封锁线，共计约380万桶原油运出 ，近期通航数据若出现飙升，届时国际油价会因供应端的集中释放而出现大幅下挫，考虑到美伊冲突即使正式结束，供应端的恢复仍需要一定时间，因此国际油价将在大跌后进行反弹并维持一定的地缘溢价。目前美伊协议尚未正式签署，以色列总理15日举行新闻发布会称无论协议是否签署，伊朗都不允许有核武器的存在，16日以军持续在黎南部进行作战，这也违反了协议的第一条内容，即保障黎巴嫩领土完整和主权，协议签署存在破裂的可能。宏观层面，原油价格上涨对通胀的传导效应凸显，由于5月份美国非农就业人数增加17.2万人，远超市场预期人数8.8万人，加上美联储主席沃什偏鹰的立场，其在本年加息的概率已显著上升，美国5月份CPI同比上涨4.2%，PPI同比上涨2.8%。需求端整体表现疲弱，高价抑制效应持续显现，当前全球裂解价差震荡下行，需求端缺乏实质性增量弹性，美国主营炼厂开工率继续上升至94.7%，其他国家炼厂开工率持续下滑，需求区域性萎缩，市场处于"高价抑制—需求萎缩—价格承压"的负反馈通道中。供给端IEA和EIA 数据均显示，美国商业原油库存快速下降至4.265亿桶，战略石油储备跌至1983年7月以来最低水平，为3.403亿桶，库欣库存约2160万桶，IEA警告称即便冲突迅速结束，石油市场直至 10 月仍将处于 "严重供应不足" 状态，部分机构认为到明年甚至后年，原油供应仍无法恢复至战前水平，目前OPEC连续多周原油配额上升，但实际产量并没有大幅增加，大多数国家可用库存容量持续下降，中长期来看，阿联酋宣布退出 OPEC 将显著扩大全球原油供给弹性，短期供应收紧预期仍未消退。库存端美国原油库存继续下降，5月份成品油库存由降转增，中国原油库存维持稳定。

整体来看，目前原油成品油去库速度较快，供应缺口依然存在，影响强于需求端的疲弱因素，未来重点关注原油供应缺口消解，以及旺季消费的支撑，因此油价短线下挫波动，中线维持震荡。策略上当前原油市场地缘风险仍为主导逻辑，重点关注协议实际落地情况。

LPG：国产供应和进口资源小幅回升导致港口累库，燃烧需求弱，化工需求中PDH开工止跌反弹，C4深加工需求下滑，预计后期小幅增长，化工刚需是当前核心利多；但调油需求同步走弱，且亚洲丙烷裂解利润为负限制弹性需求。供应端国内商品量下降，到港压力边际增加。港口库存去库加速至193.4万吨，处于历史同期中性偏低。地缘驱动钝化后，盘面进入成本端原油低位与自身供需双弱的波动区间。

橡胶：目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续稳定，上游丁二烯装置开工率继续回升。国内轮胎开工率继续走低，国内外销售市场需求偏弱，反映轮胎企业银成本而涨价向下传导不畅，经销商补货意愿不足。青岛地区天然橡胶总库存继续减少至69.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存持稳于1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅下降至3.55万吨。综合来看，需求继续走弱，供应压力预增，天胶库存续降，合成库存平稳。

纸浆：基本面总体仍然偏弱，港口库存仍在高位，消化进度偏慢，总体呈现供给稳定需求偏弱的格局。中国纸浆主流港口样本库存量为233.4万吨，较上期累库3.6万吨，环比上涨1.6%。纸浆海外报价总体持稳，国内纸浆需求偏弱，淡季特征明显，多数原纸供给相对充足，总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱，拖累浆价，短期走势偏震荡。

甲醇：美伊谅解备忘录或于本周五签订，霍尔木兹海峡通航有望逐步恢复，进口预期恢复下期价大幅下行。基本面来看，传统下游已进入需求淡季，MTO利润低迷以及原料补库受限出现多套装置被动降负停车(虽然宁波富德60万吨/年MTO装置已重启，但华北新增多套MTO装置检修)，孱弱的终端需求对甲醇价格有压制。而由于霍尔木兹海峡的运输效率以及中东甲醇装置开工率目前尚未完全恢复，运力问题制约下进口回归也需时间。若霍尔木兹海峡可以实现顺利通航，考虑到一个月左右的船期，进口放量预计将在7月开始，届时港口将由去库转为累库的格局。09合约价格重心将逐步下移，期间需注意高基差的扰动。甲醇价格转弱后MTO利润有边际修复的动能，可做多PP-3MA价差，注意仓位控制。

聚烯烃：美伊达成协议，霍尔木兹海峡解封作为核心逻辑，聚烯烃将从之前的供需双降转为供需双增，且供应增幅将大于需求。7月起累库预期兑现的概率将增大，中长期相对偏空。但由于现实端偏强，且供应显著增加预计在7月，短期还面临强Back结构问题。强基差格局下，PP低买高空。进口压力较大，PE做空为主。

尿素：受国内原材料价格大幅上涨影响，氮肥协会上调了2026年第三季度尿素指导价。其中，主流区域上调幅度在150-200元/吨，略高于之前市场上调100元/吨的预期。当前国际尿素价格快速回调，内外价差大幅收窄，出口套利空间已变的极为有限。国内尿素日产量仍维持在21-22万吨左右的绝对高位，农业需求仅靠局部刚需勉强支撑，夏季备肥需求因区域和时间线相对分散也较为有限。复合肥、三聚氰胺等工业需求持续低迷，下游暂无实质性利好支撑。虽然出口配额政策已经落地，但平稳有序的释放节奏仅能阶段性缓解国内的供需压力，供需宽松的基本面格局难以在短期内实现根本性扭转。在此背景下，尿素企业库存连续累积，尿素期价偏弱态势难改，反弹空间有限，关注前高压力。

PX:美伊预期达成谅解备忘录，地缘溢价回落，成本支撑转弱。国内PX装置集中检修导致供应收缩，同时PTA开工回升带动需求增量，近端去库预期明确，对PX价格形成向上驱动。PX加工利润已处高位，估值继续扩张的弹性不足，因此PX宜以9-1正套参与。

PTA：成本端，美伊或于本周签署谅解备忘录，地缘溢价回落；石脑油虽回落，PTA现货加工费偏高。供需面，装置重启带动PTA供应回升，聚酯开工却下滑至78%，尽管长丝促销短暂去库，但终端淡季订单无起色，补库持续性存疑，社会库存降幅收窄。整体看，PTA面临成本支撑松动与供需边际走弱的双重压力。

乙二醇：成本端，美伊或于本周签署谅解备忘录，地缘溢价回落，带动乙二醇绝对价格下跌。供需维持去库，乙烯制装置开工大幅下滑4.19个百分点，产量减少1.39万吨，是国内社会库存下降2万吨的主因；而华东主港库存微增0.5万吨，进口维持低位。即便海峡恢复通航，乙二醇供应也难以在1-2个月内快速恢复。需求方面，聚酯开工进一步下滑至78%，终端淡季订单无起色，但长丝促销带动产销放量，聚酯原料存在阶段性补库。整体看，供应端收缩仍占主导，乙二醇近端有支撑，维持09-01正套思路。

短纤：地缘溢价消退带动PTA及乙二醇回落，聚合成本下降，但短纤加工费略有好转。尽管亏损引发部分工厂减产意愿，供应小幅下滑，然终端需求持续疲软，纯涤纱开工持稳于69.42%，高库存企业端午后存减产预期，下游仅维持刚需采购。后续新产能投放压制估值，短纤预计随成本波动。

瓶片：地缘溢价消退带动PTA及乙二醇回落，聚合成本下降。瓶片供应趋于宽松：新装置投产预期明确，前期检修装置亦将重启，虽有短停影响有限。需求端虽处传统备货旺季，然下游对高价原料抵触明显，仅刚需小批量补货，外盘议价能力同步减弱，片材领域亦面临替代品挤压。整体看，成本难以有效传导，瓶片加工费面临进一步压缩压力，短期走势震荡偏弱。

纯苯：现货价格略有下跌，华东市场价约7190元/吨左右。美国与伊朗达成停战协议，预计本周五正式签署，霍尔木兹海峡预计将在一个月内恢复通航，带动能化产品期货价格大跌。短期的大幅下挫在预期之内，但海峡通航完全恢复尚需时间，目前来看至7月可恢复35-55%，至9月可基本恢复至常态。原油现货价格仍较高，一旦原油现货价格下跌幅度过大，或激起部分国家和企业战略性囤油拉涨。近期纯苯、苯乙烯的装置计划外检修减产消息频发，加快了去库的速度。

库存方面，港口库存继续去库0.5万吨至9.5万吨，维持连续多周去库，但去库速度放缓。目前纯苯已经连续三周到港量基本为零，短期内进口量将继续保持较低位。外盘价格回落明显，7月后东亚或加快提负。国内生产方面，开工率保持较低位，石油苯开工率下降1.25%至65.45%，加氢苯开工率微增0.21%至63.97%。进入六月后有前期检修装置重启和新装置重启预期，但整体损失量预计仍保持高位。近期山东地炼受政策调整影响有较强的降负预期，盛虹137万吨、富海60万吨、弘润38万吨等多套装置停车或降负，进一步缩减产量。下游需求方面，下游加权开工率继续回升。五大主要下游产业苯胺、己二酸开工率明显增加，苯酚、己内酰胺开工率基本持平，苯乙烯开工率继续下降。苯胺是拉高下游开工率的主力，但苯胺7-8月检修量预计较高，后期有装置损失预期。随着纯苯价格下跌，下游利润快速修复，预计需求将继续回升。

纯苯目前短期内快速去库格局未改变，价格伴随原油价格运行。重点关注短期内地缘局势的变化尤其是海峡通航情况，短期内做缩苯乙烯-纯苯价差，中长期伴随供应恢复将有一定压力。

苯乙烯：现货价格下跌，华东市场价约7855元/吨。美国与伊朗达成停战协议，预计本周五正式签署，霍尔木兹海峡预计将在一个月内恢复通航，带动能化产品期货价格大跌。短期的大幅下挫在预期之内，但海峡通航完全恢复尚需时间，目前来看至7月可恢复35-55%，至9月可基本恢复至常态。原油现货价格仍较高，一旦原油现货价格下跌幅度过大，或激起部分国家和企业战略性囤油拉涨。近期纯苯、苯乙烯的装置计划外检修减产消息频发，加快了去库的速度。

苯乙烯港口库存累库0.45万吨至11.26万吨，虽然累库幅度不大，但打破了此前长期去库的趋势。考虑到外盘苯乙烯大幅下跌，出口预期较低，库存或将开始缓慢累库。产能方面，开工率低位下降至63.29%，续创年内新低。考虑到近期盛虹45万吨、弘润12万吨等多个装置计划外降负， 开工率回升的时间或将延后至7月。苯乙烯非一体化装置利润和PO/SM利润仍然偏低，苯乙烯企业提负意愿不高。下游需求方面，加权开工率有所回升但仍偏低。EPS开工率大幅回升，UPR开工率略有回升，PS、ABS开工率略有下降。消费淡季和国补退坡影响下5月家电零售额同比-15.6%，建筑、汽车等行业也较弱，短期内3S需求大幅回升可能性不大。下游利润缓慢修复，主要是ABS利润较差。ABS累库、PS、EPS受低开工率影响去库。

苯乙烯在利润较差的情况下开工率超预期降低，但下游需求仍然萎靡，整体跟随油价波动，警惕消息面冲击。考虑到产业链价格传导顺序，目前利润仍然在向下传导中，苯乙烯的利润仍不如其他纯苯下游修复的快，苯乙烯-纯苯价差短期（6-7月）继续压缩，中长期将重新扩张。关注装置损失和回归情况。

有色金属：市场情绪好暖

贵金属：贵金属昨日延续横盘震荡走势。一方面，美伊谅解备忘录的电子签署不仅推动油价大幅回落，更直接削弱了市场对美联储年内加息的押注。另一方面，后续协议的临时性质、以色列-真主党冲突的持续性，以及下一阶段核谈判的难度，都意味着地缘风险并未彻底消除。油价完全恢复正常供应尚需时日，通胀压力也不会一夜消退；最后，昨晚美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，声明最大变化是彻底删除前瞻指引及额外调整等宽松倾向措辞，篇幅显著缩短，标志政策框架转向数据依赖。沃什整体表态偏鹰，进一步打消市场短期降息预期，带动年末加息市场定价概率明显上行，贵金属夜盘下跌。后市需密切跟踪霍尔木兹海峡的实际开放进度、中东各方动态以及后续美国通胀就业数据等。

镍不锈钢：5月以来镍价持续回落，从最高15.5万跌至近期跌破14万整数关口，资金持续流出，走势整体偏弱。不锈钢同样持续下跌，从最高15.8万回落至最低1.47万左右水平。产业链驱动边际走弱：一是印尼7月可能增加RKAB镍矿配额，镍矿偏紧逻辑有所弱化；二是中东硫磺出现运出情况，市场短缺预期松动；三是下游需求承压，镍库存持续创内库新高，不锈钢库存处于季节性高位，仓单持续增加，叠加资金持续流出，共同带动价格回落。同时，美国5月非农数据超预期，市场对美联储加息预期升温，金属整体承压；短期缺少上涨驱动，预计维持震荡偏弱格局，下方成本支撑仍存：一是霍尔木兹海峡未打开前硫磺仍短缺，价格维持高位；二是镍矿价格仍处高位，镍矿配额仍存在不确定性，成本端有支撑。

碳酸锂：供需格局向好，基本面支撑明显。根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源再品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束。同时，美国5月非农数据超预期，加息预期升温，金属承压。做多短期观望，等待企稳。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。

锡：市场情绪转，止跌企稳。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：全球经济衰退。

铜：宏观面联储议息会议释放鹰派信号，年内加息预期升温。基本面看，矿端供应依旧紧缺，部分炼厂因原料紧缺已有减产，短期矿紧格局难以改变，目前硫酸是冶炼端利润核心支撑，霍尔木兹海峡通航后续硫磺价格或难以持续维持高位，国内炼厂利润或进一步承压。需求端上周铜价回落下游加工企业逢低补库，不过下游订单表现分化，铜箔需求表现继续向好，国内社库继续去化，不过近日铜价反弹现货成交明显降温，现货升水小幅走弱。整体来看，基本面矿端格局难改，需求端整体保持韧性，且国内库存处于低位，铜价下方有一定支撑，地缘缓和下资金情绪及市场对未来需求预期均好转，不过美联储议息会议放鹰及加息预期升温利空有色金属，国内端午假期叠加美232关税调查结果将落地，预计近日偏弱震荡运行。

氧化铝：矿端方面，国产矿受前期山西煤矿安全事故后续影响持续发酵，多家铝土矿山迎来安全排查，生产受限，供应进一步收缩，不过下游氧化铝企业采购心态谨慎，故各主产区价格全线持稳，缺乏上行驱动；进口矿方面，几内亚雨季来袭叠加出口管控传闻再起，市场活跃度提升，进口矿价格再度上行，但几内亚方面仍无明确配额文件落地，市场观望情绪与供应收紧预期并存。开工端，截至6月11日，氧化铝开工产能9230万吨，开工率77.37%，前期焙烧炉检修企业陆续恢复正常运行叠加广西新建产能第二条生产线投料，供应较前期有所增加，但山西环保检查力度加码，部分企业可能面临停产，市场开始交易供应收紧可能。综合来看，前期检修恢复与广西新增产能投放推动供应边际增加，短期现货偏紧格局有所缓解，但山西环保检查加码及几内亚雨季扰动形成供应端潜在收紧预期导致供需博弈加剧，几内亚配额政策尚未正式落地，市场受消息面扰动较大，预计下周氧化铝仍偏强运行，不过中长期看供应宽松格局未改，供应端增量逐步释放将限制价格上方空间。

铝/铝合金：宏观面地缘缓和，霍尔木兹海峡通行情况好转，有色金属普涨，电解铝因地缘溢价回吐走势承压，发改委九大高耗能行业节能降碳攻坚涵盖电解铝，但对国内电解铝短期供应影响不大，高利润下企业主动减产意愿不强，行业运行产能整体维持高位。库存方面，国内电解铝社会库存继续去化至129.8万吨，但库存绝对值仍维持在高位。需求端淡季特征持续加深，下游订单表现分化。综合来看，海外供应缺口及能源成本抬升为铝价提供底部支撑，近期国内社库去库节奏有所加速但绝对值仍处高位，地缘缓和溢价回吐、国内需求疲软及高库存限制铝价上行，叠加美联储议息会议释放鹰派信号，预计铝价近日偏弱震荡运行。

农产品：面临美联储加息压力

油脂：受印尼即将实施B50政策的利好影响，近期油脂在连续下跌后有所反弹。但仍面临多重压力。首先美伊达成和解后，原油价格持续下跌对油脂形成压力；其次美联储新主席的态度转鹰，年内加息预期升温。另外，USDA最新发布的作物生长报告显示，美豆生长优良率上升也对油脂有利空影响。虽然我们仍然认为油脂后市有上涨潜力，但近期反弹是否意味着本轮回调已经到位仍需观察。

豆粕／菜粕：隔夜美豆冲高回落，继周二晚间传言中国启动美豆采购，美豆反弹上涨。周三继续冲高，11合约隔夜最高到1158，而后震荡回落。天气预报美大豆带大部分地区下周潮湿。港口大豆卸港检验速度大幅缩短，2周前需要等待24天。美联储新任主席凯文，声称年内预期加息一次，美元指数上涨潜在抑制美豆出口。欧洲和日本央行已经启动加息。隔夜原油一度有所反弹。川普称他不满意，与伊朗的战争可能会重启，但市场对明年供应过剩的担忧限制了油价涨幅。

连粕09合约本周高点止步于2967，隔夜时段未能借助原油反弹继续刷新前高。宏观美元指数上涨，潜在压制美豆。同时国内海关检验相比之前有明显加快，预计大豆累库加速限制连粕反弹高度。今日预计回调再去测试下方支撑。

棉花：郑棉受外盘回升、产区天气扰动及现货价格偏强支撑，盘面反弹至16000元/吨上方，市场情绪有所修复。但当前仍处纺织消费淡季，6月以来主流地区纺企开机率连续回落，下游订单不足，企业原料采购仍以刚需为主，主动补库意愿偏弱，短期产业端缺乏持续上行驱动，预计棉价仍以震荡偏弱运行为主。中长期看，USDA下调全球期末库存，新年度供需格局趋紧，叠加新疆及美棉产区天气风险、国内政策托底和成本支撑，棉价下方空间相对有限。操作上不建议反弹过程中盲目追高，可等待回调后择机布局，关注抛储政策、下游补库节奏及产区天气变化。

白糖：近期郑糖走弱主要由空头增仓推动，叠加ICE原糖受巴西新榨季入榨量大、压榨进度偏快影响回落，内外盘情绪共振偏弱。国内5月产销数据显示总产量同比增加，产销率尚未回升至历史均值，需求旺季启动偏慢；同时下游拿货谨慎，淀粉糖低价挤占白糖消费，现货支撑有限。月差上，近月受高产、消费兑现偏慢和现货低迷压制，远月则受进口管控、成本及厄尔尼诺天气扰动支撑，反套逻辑仍可关注。

生猪：现货维持9.5附近。出栏来看，北方多个养殖主体有短时间1-2天缩量，并未形成持续性，南方则整体维持正常节奏出栏。散户二育积极性一般，无集中表现。仔猪价格下调明显，断奶仔猪价格多在200-240元/头，部分成交价格甚至已低于200元/头，市场补栏情绪较差。整体需求疲软，供强需弱，但短期政策持续托底，持仓观望。

玉米：五一之后，陈旧稻谷和小麦替代再度引发关注。新季小麦丰产预期：华北新麦马上上市，开秤价偏低，饲料企业大量用小麦替代玉米，直接挤压玉米饲用需求。超期陈化稻谷的投放预期引发期价高位回调，但考虑到玉米春耕及新麦上市在即，且政策粮投放的估值也将给玉米下方带来一定支撑。此外，东北、华北贸易商腾库出粮，为迎接新麦上市，主动降价出货。当然市场上也有对于生猪去产能的担忧，认为后续需求压力会比较大，但这个还需要时间去验证，并不是短期的主要矛盾。

苹果：近期苹果新季苹果进入大面积套袋阶段，农忙时期库内用工紧张。产区库存果行情以顺价销售为主，客商压价挑选合适货源。西北地区果农货陆续收尾，近期多以当地中大型企业加工包装为主，低价货源积极去库。山东产区少量客商调片红性价比高的货源，果农低价货源整体成交尚可，价格有趋稳表现。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.5-4.2元/斤。甘肃产区静宁半商品价格4.5-7.0元/斤。当前库存果产区持货商及果农大多顺价销售，库内货源多集中于山东产区。叠加目前应季水果陆续上市，终端苹果消费或难有好转，预计短期苹果行情整体维持低位震荡为主。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)

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期市有风险，投资需谨慎。