今日早参（2026/6/12 星期五）

股指：特朗普取消打击伊朗 市场情绪改善；黑色系板块：震荡；能源化工：国际原油再度回落；有色金属：市场情绪好暖；农产品：USDA月报中性

股指：特朗普取消打击伊朗 市场情绪改善

股指：特朗普称取消对伊朗的打击，美股三大指数强势反弹，预计今日市场有所改善。国内宏观方面，5月CPI同比上涨1.2%，前值+1.2%，环比-0.1%，核心CPI同比上涨1.1%，整体温和平稳，工业品强、食品和服务偏弱。PPI同比+3.9%，创近四年新高，环比+0.5%，主要受AI算力需求和能源、有色金属拉动，与CPI剪刀差走扩，上下游传导仍不流畅。以美元计出口同比增长19.4%，外需韧性较强，机电产品延续高增。美国5月新增非农就业17.2万人，高于市场预期的8.5万人，同时3、4月份的数据大幅上修，失业率连续三个月保持4.3%。美国5月未季调CPI同比升4.2%，预期升4.2%，前值升3.8%。核心CPI相对温和同比上涨2.9%，环比0.2%，因此能源价格上涨是通胀主要原因。就业市场韧性超预期，叠加通胀压力难以缓解，市场对年内降息的期望落空，转而押注加息。A股市场增量资金有限，板块拥挤度较高，指数短期处于震荡阶段，中长期看，光模块、存储为代表的科技板块结构性行情仍是市场主线。

黑色系板块：震荡

钢材：盘面再度回落，钢联的数据来看螺纹增产，表需下降，开始累库。热卷增产下延续累库。总的需求偏弱的情况下，供给的压力比较大。从供需是不利于价格反弹，但当前国内外钢材仍存在价差，国内钢材仍有一定出口空间，外需形成一定支撑。成本端目前看往下的空间也不大，预计盘面延续震荡。

铁矿：现货与基差：6月11日，青岛港PB粉62%现货价约728元/湿吨，较前日下跌8元/湿吨，成交缩量。期货主力I2609合约收764元/吨，跌0.46%，日内一度跌破760关口。仓单基差约24，环比-6。

基本面逻辑：宏观面美联储6月会议点阵图年内降息预期砍至仅1次，强美元压制估值，焦炭提降将于6/15落地，湿熄-50、干熄-55，钢厂对原料压价意愿增强。供强需平，库存拐入累库。本期全球发运3547万吨环比+173，47港到港2890万吨环比+147，供应持续高压。铁水产量240.72万吨环比-0.28，盈利率降至59.31%环比-3.03%，淡季终端走弱叠加钢厂利润压缩，需求见顶信号明确，47港库存17195万吨环比转累。发运冲量+铁水见顶+库存累库三重压力加速兑现。

策略及建议：短期震荡偏弱，参考区间740-760。操作上空单持有或逢反弹承压短空，止损设775上方。

双焦：双焦走势继续分化、焦炭明显强于焦煤。供给端，山西煤矿延续复产但安全检查频繁，多数煤矿产量较前期下降，供应紧张格局难改；焦炭方面，第六轮提涨今日全面落地，累积涨幅300-330元，焦煤价格高位使焦化企业入炉煤成本压力加大，部分焦企已进入减产状态。需求端，铁水产量维持在240万吨高位，焦炭日耗量偏高。焦炭第七轮提涨在即，成本推动叠加刚需支撑，焦炭短期偏强。综合来看，短期双焦受供给收缩支撑，将维持偏强震荡走势，下方支撑逐步显现，后续需重点关注主产区煤矿实际复产进度和第七轮提涨的落地情况。

玻璃：本周华南地区一条700吨/天的浮法玻璃产线放水冷修，整体供应略有下降。南方梅雨季拖累户外施工，下游贸易商随用随采、采购极致刚需，企业库存仍在高位累积，高库存叠加利润亏损压力有增无减。行情判断短期底部震荡缺乏上行驱动，后续关注冷修兑现情况和雨季结束后需求能否边际改善。操作上建议观望为主，不宜抄底，若集中冷修落地可考虑逢低轻仓试多。

纯碱：前期检修装置陆续复产，整体供应有所增加，仅少数企业装置停车检修，供需整体偏宽松；需求端，下游浮法玻璃持续冷修，光伏玻璃排产持续下滑，整体需求疲软，对纯碱价格难以形成支撑。当前价格虽已跌破部分企业成本线，但在产能出清完成之前向上驱动不足。操作上建议逢高做空或区间操作。

烧碱：近日并未看到烧碱仓单大幅累积，反而有所减少，因此部分缓解了此前对于浙江大量仓单的担忧，空方快速减仓，盘面价格也有所回升。山东地区液氯价格已经降至0以下，倒逼烧碱减产提价。烧碱近期库存去库明显，但绝对库存仍较高，观察库存去库是否可持续。主要下游氧化铝受矿端消息影响连续反弹，但能否实际增产尚待观察，广西氧化铝新产线推进较慢。主力07合约仍存在一定的仓单扰动，09合约价格已接近山东地区成本位置，向下有一定支撑。

PVC：尽管PVC近期开工率和产量持续下滑，且短期内也难以提升，但库存不降反增，高仓单和基差深度贴水的情况也没有改变。成本端电石和乙烯的价格都下跌，由于电石和PVC的强相关性，煤炭价格的上涨未能有效传导到电石价格之上。随着梅雨季和夏季到来房地产行业进入淡季，PVC管型材开工率低位继续下降。印度对PVC的关税豁免即将在月底到期，关注后续是否会延长豁免。考虑到需求较差且尚未出现大幅去库情况，PVC预计维持震荡筑底行情，空方力量仍较强，目前价格已经接近成本线。跨期上关注9-1正套机会。

能源化工：国际原油再度回落

原油：消息面上自从美东时间5月23日美国总统特朗普表示美国与伊朗已“基本谈成”一份协议以来，中东地区地缘局势反复不断，伊朗领导层5月30日表示，伊朗无意向美国退让或妥协，同日特朗普表示预计在“未来一周内”与伊朗达成协议，2日形势再次趋紧，科威特和巴林的美军基地受到导弹和无人机袭击，美军对伊朗的一艘空载油轮发射了导弹作为还击，伊朗开放霍尔木兹海峡通行许可申请系统，3日冲突烈度小幅上升，伊朗继续对科威特巴林的民用军用设施发动袭击，美油布油连续两日上涨，4日以黎签署停战协议，以色列从黎巴嫩南部撤军，7日，伊朗对以色列发射导弹，这是自4月8日停火以来伊朗对以色列发动的首次袭击，而8日伊朗武装部队司令部宣布停止对以色列的打击，以色列方面宣称应特朗普要求，暂停对伊朗的袭击，9日美国宣称因伊朗击落其一架阿帕奇武装直升机，美军对海峡周边伊朗多套防控系统和雷达系统发动打击，10日，美国对伊朗境内多个目标发动轰炸打击，同时阿曼湾的油轮开火，伊朗也对美军的基地和船只发动袭击，当地11日凌晨，伊朗宣布再次封锁霍尔木兹海峡，同时在特朗普宣称将对伊朗发动大规模打击以及夺岛言论后，特朗普随机又再次表示取消原定对伊朗的打击行动，地缘局势反复不断，国际油价的震荡走低，布伦特和美原油都已到达前几个月震荡形成箱体下沿，虽然协议的最终达成依然存在预期，地缘溢价显著回吐，但从海峡通行上来看伊朗近期通行量，特别是油轮和液化船通行量有所上升，但距离冲突前通航量仍有较大差距，如果通航数据出现飙升，届时国际油价会因供应端的集中释放而出现大幅下挫，而考虑到美伊冲突即使结束，供应端的恢复需要一定时间，因此国际油价将维持一定的地缘溢价。短期内有望看到湾内发运好转的情况，但目前地缘局势反复，美伊协议尚未最终达成，草案修订和谈判存在破裂的可能。宏观层面，原油价格上涨对通胀的传导效应凸显，由于5月份美国非农就业人数增加17.2万人，远超市场预期人数8.8万人，加上美联储偏鹰的立场，其在本年加息的概率已显著上升，美国5月份同期PPI同比上涨4.2%，CPI同比上涨4.2%。需求端整体表现疲弱，高价抑制效应持续显现，当前全球裂解价差震荡下行，需求端缺乏实质性增量弹性，美国主营炼厂开工率继续上升至94.7%，其他国家炼厂开工率持续下滑，需求区域性萎缩，市场处于"高价抑制—需求萎缩—价格承压"的负反馈通道中。供给端IEA和EIA 数据均显示，美国商业原油库存快速下降800万桶至4.337亿桶，IEA警告称即便冲突迅速结束，石油市场直至 10 月仍将处于 "严重供应不足" 状态，部分机构认为到明年甚至后年，原油供应仍无法恢复至战前水平，目前OPEC连续多周原油配额上升只停留在纸面，大多数国家可用库存容量持续下降，实际产量反而在下降，中长期来看，阿联酋宣布退出 OPEC 将显著扩大全球原油供给弹性，短期供应收紧预期仍未消退。库存端美国原油库存继续下降，5月份成品油库存由降转增，中国原油库存维持稳定。

整体来看，目前原油成品油去库速度较快，供应缺口依然存在，影响强于需求端的疲弱因素，短期内原油供应缺口难以消解，旺季消费提供支撑，因此油价中线维持高位震荡。策略上当前原油市场地缘风险仍为主导逻辑，近期原油波动率较高，需警惕地缘局势反复引发的双向剧烈波动风险。

LPG：当前FEI/CP价差走阔显示亚太市场相对中东偏强，但FEI/Brent比价下降显示PG相对原油估值走弱。PDH开工率回升至60.68%，化工刚需增强是当前核心利多；但调油需求同步走弱，且亚洲丙烷裂解利润为负限制弹性需求。供应端国内商品量下降，华东进口利润扩大至503元/吨刺激未来进口，到港压力边际增加。港口库存去库加速至193.4万吨，处于历史同期中性偏低水平，对价格形成支撑。综合来看，地缘驱动钝化后，盘面进入成本端原油低位与自身供需双弱的低波动区间。

橡胶：目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续稳定，上游丁二烯装置开工率继续回升。国内轮胎开工率继续走低，国内外销售市场需求偏弱，反映轮胎企业银成本而涨价向下传导不畅，经销商补货意愿不足。青岛地区天然橡胶总库存继续减少至69.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存持稳于1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅下降至3.55万吨。综合来看，需求继续走弱，供应压力预增，天胶库存续降，合成库存平稳

纸浆：针叶浆与阔叶浆价格走势从分化走向共振下跌，核心驱动力已从供应端的外盘报价切换至需求端的利润与库存压力。下游需求的负反馈循环是制约价格的主要矛盾。6月是造纸行业传统的消费淡季，文化用纸、白卡纸及生活用纸订单难有明显增量。在终端订单平淡的背景下，纸厂的首要任务是消化自身高企的成品纸库存。宏观情绪转弱、商品整体回调，叠加淡季高库存压力，期货增仓下行拖累现货。预计短期纸浆维持低位震荡。重点关注港口去库节奏、下游补库意愿及进口成本变动。

甲醇：当前传统下游已逐步进入需求淡季，MTO利润低迷以及原料补库受限出现多套装置被动降负停车，终端需求的负反馈问题已经凸显。但美伊谈判变数颇多，霍尔木兹海峡能否顺利开放仍然是市场博弈的关键变量。由于霍尔木兹海峡的运输效率尚未恢复，运力问题制约下进口回归仍需时间，其中也不排除因发货偏慢而导致伊朗甲醇装置罐容堆满，发生被动停车的状况，因此甲醇亦有坚实的底部支撑。虽然09合约具有一定的下行压力，但当前极高的基差对现实端也有支撑，这点从港口库存的持续去化也可以体现。短期仍受地缘冲突扰动所影响，中长期来看下边际受制于进口尚未恢复，上边际受制于弱需求，关注高基差下现货价格对期货价格形成的正向牵引作用。由于MTO装置出现超预期降负停车，可逢低做多MTO利润（做扩09PP-3MA价差），但需控制仓位。

聚烯烃：聚烯烃供应趋势回升，但不少停车装置重启时间不断延期，回归的速度偏慢。主营炼厂6月排产继续减少以及山东地炼负荷预期下滑，整体化工供应增幅有限。绝对水平来看，PDH、外购丙烯现货利润皆显著修复，对供应的增加存在驱动力。海外聚烯烃的价格继续转弱，6月来自中东的报盘或有所增加。出口在海运费偏高下利润压缩，不过近期国内价格下滑，听闻PP的出口询盘增加。PP下游继续下滑，BOPP协会继续深化减产，行业开工和订单水平皆为历年低点。PE下游开工企稳回升，下游利润略有修复，刚性需求尚可。整体而言，PP矛盾较大，呈现强现实弱预期的状态。一方面，是现货紧缺下的深度BACK结构；另一方面，则是高估值、弱需求以及边际回升的供应。前者更有利于多头限制跌幅，而后者制约高度。PE估值偏低，结构转好但整体偏弱。09L-P价差前期扩张明显，主要原因在于市场认为PP高估值，而海峡解封对PP影响更大以及预判PP现货见顶，L的优势则在于估值相对PP偏低。由于两者现货价差目前依然较大（在-1500元/吨左右），09L-P盘面价差再度走扩的驱动需要看到现货价差与盘面价差的差距收敛。

尿素： 据闻氮肥协会通知：“取消尿素出口指导价，自律量可一次性使用，其他要求不变。希望大家利用好国际市场，根据自身客户及目标市场情况合理定价有序出口，争取最大化利益”。我们认为，取消尿素出口指导价、允许企业依配额自主定价，本质是政策从"限价管控“退坡让位于"市场博弈”。在国内高日产和淡季累库的压力下，有序出口有助于库存去化、阶段性托底内销价格。但当前国际尿素亦处供应宽松、印标压价，放开出口定价短期更可能加剧出口竞价而非拉动大涨，内外价差若无法显著拉开，国内依旧是成本线附近震荡寻底。待情绪性炒作完全释放后可适量局部09合约空单（预计反弹最高区间在前高附近），关注出口端的实际情况和港口是否出现集港动作。

PX：成本端，特朗普取消对伊朗的打击，国际油价下跌，近期汽油裂解价差回落，化工经济性提升，PX及PTA加工费偏高。基本面供减需增，国内PX产量环比下降2.87%，多套装置检修:PTA产能利用率小幅回升至61.39%，但纺织淡季下聚酷库存压力大、减产增多，仅刚需补贷。美伊僵持下原油或高位震荡;PX自身供应收缩提供支撑，但终端淡季需求疲弱将压制涨幅，预计PX近期以震荡为主，上方空间有限。策略上，建议500以上做空PTA加工费，并关注9-1正套机会。

PTA：PTA基差及9-1价差走强，产业链利润下移，PTA加工费偏高。供应端多套装置重启，产能利用率升至61.39%6产量增加;聚酯开工小幅降至80.21%，纺织淡季开机率48.62%，长丝库存偏高但纺织终端库存偏低，若成本回落或引发终端集中补库。PTA当前库存去化至335.5万吨。地缘风险升温，PTA随成本端走强，供应回升但需求偏弱，追高需谨慎。策略参考500以上做空PTA加工费及9-1正套交易库存去化。

乙二醇：供应维持紧张，但基差窄幅整理，09-01月差小幅上涨。估值方面，工艺利润分化:石脑油、乙烯弱势，石油制及乙烯制利润回升;煤炭强势导致煤制利滤继续下滑，MTO利润小幅走弱。供需去库，国内乙二醇开工率微噪至58.82%，富德、浙石化等存检修计划，到港量偏低:聚酯开工率至80.21%，纺织开机率48.62%，终端库存偏低但采购谨慎。截至6月4日，主港库存60.6万吨(-4万吨)，社会库存162.5万吨(-6.3万吨)。供需偏紧支撑价格，策略参考9-1正套。

短纤：短纤被动跟随原油及PTA上涨，但终端需求偏弱、下游降负及开工弱势压制涨幅。主力换月至08，淡季下基差维持弱势。供应端:产量环比微增，产能利用率升至74.27%;需求端:纯涤纱开工降至69.42%，订单乏力且端午临近有降负，市场小单补货。短期成本支撑边际走弱，供需偏弱，预计短纤震荡整理，关注原料走势及终端订单变化。

瓶片：需求仍有支撑，基差上涨，加工费环比下跌。供应满:产量增至33.56万吨，产能利用率72.09%，下周浙江天圣提负，产量预计续增;需求端:下游对高价接受度低，刚需成交为主，大量备货预期有限。关注成本及终端采购节奏。

纯苯：现货价格基本稳定，华东市场价约7670元/吨左右。中东局势持续反复，特朗普宣称美伊谈判即将达成协议，但实际双方仍在交火，伊朗再次封锁霍尔木兹海峡。目前各方默契地将油价维持在90-100美元/桶之间并限制海湾原油大幅流出，因此对于能化产品而言尚不能说原料问题已经得到解决。

库存方面，港口库存继续去库1万吨至10万吨，维持连续多周大幅去库，基差和月差同步走强。日韩裂解装置的提负速度放缓，外盘尤其是欧洲纯苯的涨幅较大，不过目前芳烃调油或者美亚套利的空间不大。5月纯苯到港量大幅下滑至约6千吨，几乎没有到港。整体来看近一段时间内纯苯去库趋势仍在。国内生产方面，开工率保持较低位，石油苯开工率上升0.9%至66.7%，加氢苯开工率回落至63.76%。进入六月后有前期检修装置重启和新装置重启预期，但整体损失量预计仍保持高位。近期山东地炼受政策调整影响有较强的降负预期，恒力、裕龙等多套装置停车或降负，进一步缩减产量。下游需求方面，开工率有所回升。五大主要下游产业苯酚、苯胺开工率明显增加，苯乙烯、己内酰胺、乙二酸开工率略有下降。下游利润率不佳的情况下开工率预计难以大幅提升。

纯苯目前短期内基本面较强，快速去库格局未改变，价格伴随原油价格运行，价格变化幅度不及原油。重点关注短期内地缘局势的变化，短期内做缩苯乙烯-纯苯价差，中长期伴随供应恢复将有一定压力。

苯乙烯：现货价格上涨，华东市场价约8760元/吨。中东局势持续反复，特朗普宣称美伊谈判即将达成协议，但实际双方仍在交火，伊朗再次封锁霍尔木兹海峡。目前各方默契地将油价维持在90-100美元/桶之间并限制海湾原油大幅流出，因此对于能化产品而言尚不能说原料问题已经得到解决。

苯乙烯港口库存继续去库0.23万吨至10.81万吨，去库幅度有所减缓，但仍维持去库趋势。产能方面，开工率和产量低位下降创年内新低，镇海、盛虹等装置都进入检修，预计6月中旬后才能迎来开工率大幅上涨。注意近期纯苯相对高价之下苯乙烯非一体化装置利润和PO/SM利润仍然偏低，企业有进一步主动检修和降负的预期。下游需求方面，EPS开工率大幅下降，APS、UPR持平，PS略有上升。受家电行业传统夏季淡季和国补退坡的影响，短期内需求大幅回升可能性不大。下游利润有所压缩。ABS累库、PS、EPS去库。外盘苯乙烯价格回落，欧洲部分装置重启的情况下出口预期一般，市场传闻有出口印度约1.2万吨的情况。

苯乙烯开工率低，去库明显，但下游需求仍然萎靡，整体跟随油价波动，警惕消息面冲击。考虑到产业链价格传导，苯乙烯-纯苯价差有短期（6-7月）收缩预期，中长期将重新扩张。关注装置损失和回归情况。

有色金属：市场情绪好暖

贵金属：贵金属延续下行。首先，美国军方周三表示，美国对伊朗境内的多个目标发动了新一轮打击；伊朗最高联合军事指挥部周四宣布关闭霍尔木兹海峡，禁止油轮和商船通行，并表示任何试图通过的船只都将成为攻击目标，地缘局势进一步升温。其次，美国5月消费者物价指数(CPI)同比上涨4.2%，为2023年4月以来最大涨幅，这为美联储将利率维持不变直至2027年提供了更多理据。短期来看，贵金属震荡偏弱。策略上观望为主。重点关注本月议息会议和美伊局势变化。

镍不锈钢：5月以来镍价持续回落，从最高15.5万跌至近期跌破14万整数关口，资金持续流出，走势整体偏弱。不锈钢同样持续下跌，从最高15.8万回落至最低1.47万左右水平。产业链驱动边际走弱：一是印尼7月可能增加RKAB镍矿配额，镍矿偏紧逻辑有所弱化；二是中东硫磺出现运出情况，市场短缺预期松动；三是下游需求承压，镍库存持续创内库新高，不锈钢库存处于季节性高位，仓单持续增加，叠加资金持续流出，共同带动价格回落。同时，美国5月非农数据超预期，市场对美联储加息预期升温，金属整体承压；短期缺少上涨驱动，预计维持震荡偏弱格局，下方成本支撑仍存：一是霍尔木兹海峡未打开前硫磺仍短缺，价格维持高位；二是镍矿价格仍处高位，镍矿配额仍存在不确定性，成本端有支撑。

碳酸锂：供需格局向好，基本面支撑明显。根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源再品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束。同时，美国5月非农数据超预期，加息预期升温，金属承压。做多短期观望，等待企稳。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。

锡：市场情绪转，止跌企稳。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：全球经济衰退。

铜：美5月通胀数据基本符合预期，影响不大，地缘方面，特朗普叫停对伊打击，并称将于周末签署协议，市场紧张情绪有所缓和，不过近期地缘边际影响减弱，市场关注主线切换至美宏观数据及政策走向，且6月议息会议前预计资金情绪偏谨慎。基本面看铜精矿供应持续偏紧，现货TC维持低位，冶炼厂采购谨慎，对铜价形成支撑。国内需求端消费淡季特征延续，线缆、家电、五金等板块需求平淡，铜箔需求持续向好，高端品类缺口仍大。国内基本面短期维持供需双弱态势，不过目前国内库存处在低位，铜价底部有支撑，且近期因到货减少国内社库继续去化，周一铜价下回落刺激下游企业逢低采购，现货成交好转。中长期来看，全球铜矿供应刚性叠加新能源、AI等领域的需求增长，铜价中枢上移趋势不变，近期宏观压制，预计铜价延续偏弱震荡运行。关注6月美联储议息会议及232关税调查结果。

氧化铝：近日氧化铝低位反弹，主要因矿端消息面扰动，海外几内亚铝土矿出口管控政策落地的预期升温，不过具体配额及政策仍未落地；国内山西省非煤矿山风险排查工作强化，部分因企业赤泥库容限制后续生产或受影响，预计影响产能200万吨，占国内年产能的2%左右。受此两则消息面影响，氧化铝价格大幅拉升，不过从盘面看目前更多是空头平仓离场，多头承接意愿一般，资金仍等待几内亚矿端政策落地及国内后续政策走向。国内产能仍处过剩状态，当前价格高于行业成本，企业主动减产意愿不强，社库及港口库存均维持高位，近期某新建100万吨氧化铝项目已有产出并开始对外发货，新产能释放持续增加供应压力，山西地区可能受影响的200万吨产能也难以改变国内过剩格局，不过短期扰动可能较强。整体来看，目前国内供应过剩压力逐步积累，氧化铝价格重心偏弱，难有大幅反弹，仍需等待几内亚出口配额政策落地，不宜过多计价。

铝/铝合金：宏观面，油价高位运行，通胀仍是市场主要担忧，市场关注美联储6月议息会议。供应端，上周国内电解铝运行产能稳中微增，行业理论开工产能4496.9万吨，较前值继续增加2.5万吨，运行产能接近上限，近期有查超产消息传出，电解铝供应或小幅收紧。库存方面，LME铝继续去库，国内铝锭社会库存去库节奏略有加快。需求端，近日铝价回调跌至24000下方，下游企业提货积极性明显提高，此前按需采购的企业开始主动补库，铝板带箔及出口订单景气度较高。综合来看，地缘导致海外供应缺口扩大为铝价提供较强底部支撑，国内社库去化节奏提速，叠加能源高位推升电解铝成本，铝价下方空间有限，不过国内库存仍处高位，叠加宏观加息预期升温打压铝价，预计本周铝价走势先抑后扬，可逢低布局多单。

农产品：USDA月报中性

油脂：今天凌晨USDA发布6月供需报告，本次报告对大豆的供需数据几乎没有调整，因此报告中性。不过昨日原油市场发生较大变化，由于特朗普在打击伊朗方面反复变化，原油从上涨到下跌剧烈波动，预计今日国内油脂也将承受原油下跌的拖累而走弱。

豆粕／菜粕：隔夜美豆公布6月供需报告，报告偏中性，随后美豆走弱收成阴线。其中各分项数据，维持5月数据。压榨27.5亿蒲，出口量预期16.3亿蒲,期末库存预期3.1亿蒲式耳，5月预期为3.1亿蒲式耳，环比持平。美豆走弱一是阿根廷上调产量至5000万吨，二是原油隔夜有大跌带动。据新华社报道，美国总统特朗普11日在社交媒体发文说，鉴于与伊朗的磋商结果已提交至伊朗最高领导层并获得批准，他已取消原定于当晚针对伊朗实施的打击与轰炸行动。虽然市场经常被川普反复愚弄，但也每次都会真诚的相信川普的宣称即将成为现实。或许现在的市场确实有一批川普的忠粉用真金白银，配合其做出行动。本周市场各品种走势分化，交易难度增加。   

豆粕09合约周四走出强反弹，相对美豆反弹高度到2940，修复油厂榨利。本周的现货低点或许是重要支撑，去年现货最低仅2760，今年毕竟美豆重心抬升，原油抬升种植成本。美豆隔夜重新回落，关注今日现货是否能保持坚挺。

棉花：郑棉自周四午盘后明显走弱，主要受美国301调查关税提案扰动及空头增仓影响，市场担忧纺织服装出口订单承压，短期情绪转弱。现货端在盘面回落后局部成交有所好转，低价资源带动纺企刚需补库，主流基差报价相对稳定，部分贸易商小幅让利，但整体仍以小单、分批点价为主，尚未形成持续性支撑。下游处于传统淡季，新增订单不足，低支纱、气流纺库存压力较大，中高支纱相对抗跌但也有累库风险。整体看，宏观扰动、淡季需求和抛储预期压制盘面，但中长期新棉种植面积下调、厄尔尼诺带来减产隐患，叠加国内纺织产能扩张、出口回暖预期，棉价长期上方仍有一定空间。

白糖：上周郑糖走弱主要由空头增仓推动，叠加ICE原糖受巴西新榨季入榨量大、压榨进度偏快影响回落，内外盘情绪共振偏弱。国内5月产销数据显示总产量同比增加，产销率尚未回升至历史均值，需求旺季启动偏慢；同时下游拿货谨慎，淀粉糖低价挤占白糖消费，现货支撑有限。月差上，近月受高产、消费兑现偏慢和现货低迷压制，远月则受进口管控、成本及厄尔尼诺天气扰动支撑，反套逻辑仍可关注。

生猪：现货维持高位。出栏来看，北方多个养殖主体有短时间1-2天缩量，并未形成持续性，南方则整体维持正常节奏出栏。散户二育积极性一般，无集中表现。仔猪方面基本维持在250-280区间。整体需求疲软，供强需弱，但短期政策持续托底，短期震荡。

玉米：五一之后，陈旧稻谷和小麦替代再度引发关注。新季小麦丰产预期：华北新麦马上上市，开秤价偏低，饲料企业大量用小麦替代玉米，直接挤压玉米饲用需求。超期陈化稻谷的投放预期引发期价高位回调，但考虑到玉米春耕及新麦上市在即，且政策粮投放的估值也将给玉米下方带来一定支撑。此外，东北、华北贸易商腾库出粮，为迎接新麦上市，主动降价出货。当然市场上也有对于生猪去产能的担忧，认为后续需求压力会比较大，但这个还需要时间去验证，并不是短期的主要矛盾。

苹果：苹果产区库存果近期交投偏弱，价格暂稳运行为主，下游客户多选择性价比高的货源。西北地区近期多以小单车客户要货居多，中大型客户按需采购，果农低价货源积极去库。山东产区少量客商调片红性价比高的货源，价格有趋稳迹象。新季苹果陆续进入套袋阶段。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.5-4.2元/斤。甘肃产区静宁半商品4.5-7.0元/斤。短期预计苹果整体维持低位震荡为主。新季苹果陆续套袋,关注产区天气情况。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)

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