报告品种：玻璃、纯碱

供应端减产告一段落，未来2个月复产略多于冷修

近期玻璃产能收缩较多，一年内累计放水产线15条，合计产能9970吨；新点火条3条产线，产能3700吨；复产3条产线2000吨。日融量14.4万吨，同比增速-7.7%。

但玻璃行业减产阶段或告一段落，据调研了解，未来一季度，玻璃复产产线数量将显著增多，从产能平衡来看，复产量与前期减产量基本持平，或呈现复产略多于减产的态势，整体供应端将保持相对稳定，不会出现大幅收缩或扩张的情况。5、6月复产增多，预计有3-4条产线复产。

玻璃厂亏损持续时间超过一年，但调研发现大部分玻璃厂现金充足，过去2016-2018，2020-2022两轮牛市利润丰厚。规模小于600的、成本较高的产线，大部分已经冷修。下一轮大规模减产，预计要等到四季度之后。产业对三、四季度需求仍抱期待。

湖北石油焦成本上升，石油焦改天然气或推迟到12月

燃料成本是玻璃生产的核心成本之一，当前石油焦价格大幅上涨对玻璃生产成本形成显著支撑。调研显示，国内玻璃企业所用石油焦多依赖进口、美国进口占比较大，近期油价上涨美国石油焦成本大幅攀升，从前期的1000余元/吨上涨至2200余元/吨，涨幅显著。受石油焦价格暴涨影响，玻璃生产企业对高价石油焦的抵触情绪明显，纷纷减少石油焦库存，导致玻璃企业石油焦库存从可支撑3个月生产降至仅能支撑1个月左右，库存去化速度较快。

为缓解成本压力，部分玻璃企业开始转向采购南美石油焦，试图通过多元化采购降低成本，但整体采购成本仍处于高位。从区域成本差异来看，湖北地区采用石油焦工艺的玻璃生产成本上涨尤为明显，据测算，石油焦价格每上涨100元/吨，玻璃生产成本将上升20元/吨，目前湖北地区玻璃生产成本已高于河北地区，区域成本优势发生逆转。目前天然气、煤制气、石油焦工艺的玻璃，售价均低于成本价，上游普遍亏损。

因环保原因，政策推动下湖北石油焦燃料产线将改造为天然气燃料。市场预期将在9月前实施改造，但本次调研发现，推进进度较慢，产业认为可能推迟12月。规模方面湖北玻璃产能占全国约10%，石油焦产线约1万吨左右。

需求端偏弱、短期难有起色

本次调研，下游玻璃需求呈现“分化加剧、整体偏弱”的格局，其中，制镜、日用及出口市场需求表现较好，成为需求端的重要支撑；汽车、家电玻璃订单保持稳定，汽车行业、家电行业需求稳中有增，对玻璃需求形成一定托底作用，但体量较小、难以支撑整体需求。

短期内，建筑玻璃改生产汽车玻璃、家电玻璃有难度。汽车玻璃进去供应商认证体系耗时长，认证严格。家电玻璃规格和建筑玻璃差距较大。

房地产需求疲软预计维持较长时间。作为玻璃需求的核心领域（占比最高），需求始终疲软，成为制约玻璃需求回升的关键因素。本次调研走访的下游深加工企业普遍反映，当前订单量明显不足，订单可支撑生产时间不足10天。且样品端收样偏少，预示未来2个月工程单需求难以改善，房地产行业复苏乏力导致的建筑玻璃需求疲软，将持续压制整体玻璃需求。

纯碱需求分化，重碱需求偏弱，轻碱稳中有增

轻碱需求稳定：碳酸锂生产需要轻碱，主流单耗1.8–2.3吨/吨；2025–2028年随碳酸锂产能扩张，预计2026年碳酸锂对纯碱需求从170万吨增至220万吨，占轻碱消费比重持续抬升，成为纯碱行业最确定增量赛道。本次调研已发现部分上游和贸易商减少玻璃厂供货、增加碳酸锂厂的纯碱供货。

重碱需求回落，一方面浮法玻璃持续减产，日融量下降1万吨/天。另外，光伏玻璃供需转弱，单吨亏损严重幅度400-500，导致资金紧张。

纯碱整体需求疲软，预计内需负增长。重碱需求增速同比-10%至-12%，轻碱需求预计5%至7%。

总结：玻璃供应端减产告一段落，纯碱供应较大

玻璃：供应端减产告一段落，库存方面上游库存高位，期现商库存高位（高于去年），天然气、石油焦、煤制气玻璃全面亏损，现货950期货900有一定支撑。远期呈现升水格局。因摩擦成本，期货仓单标的价比现货低50-100。石油焦改造天然气，或到12月份才能落地，进度慢于预期。下游需求弱，一方面在手订单天数不足10天，另一方面打样太少预期未来2个月也难以改善。供应减产告一段落，需求较弱后市可能有季节性复苏。

纯碱：玻璃厂、光伏玻璃厂资金困难，账期长。部分贸易商增加碳酸锂厂供应。西南纯碱厂减产较多。供应端正常生产，夏季检修市场预期之内。下游需求方面，预计维持低位。出口，特别出口印度订单听闻较好。玻璃纯碱需求均较弱，但纯碱需求好于玻璃。整体供增需弱格局维持。

风险提示：房地产超预期反弹、宏观预期摆动。

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