报告品种：铜

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春节复工复产已经第三周了，对于利废生产端复产进度较为曲折，据Mysteel小样本调研数据显示，3月9日小样本再生铜阳极产能利用率为30.76%，环比上周上升13.15%，但低于去年同期（春节第二周）的44.66%。3月9日小样本再生铜杆产能利用率为13.22%（历史级别低位），环比上涨上升11.27%，低于去年同期水平。

数据来源：Mysteel

一、政策预期变动的不确定性，抑制生产积极性

虽然政策变动这一消息近几年已经传了很多次，每一次都使得废铜供需链条陷入半停滞，这次也不意外，而且此次变动不仅是地方留存部分补贴或将取消，即征即退部分或也将调整，利废加工企业对于后续多持观望的态度，开工复产积极不高，复产企业主动提产驱动力较弱。

二、票点大幅上调，成本增加压缩企业利润空间

政策变动预期，使得国内废铜票点上调幅度较大，最新废铜票点突破10%，企业原料采购成本增加，不仅于此，含税废铜市场流通量短时间难以匹配需求，出现含税废铜价格与成品价格倒挂，以进口光亮铜为例，销售价格扣减最低500元/吨在市场成交，折算品味差和损耗，进口光亮铜基本与成品销售价格持平，在加上生产成本，企业难有利润空间。另外是废铜冶炼端，3月粗铜、阳极加工费情景指数较弱，基于3月冶炼企业检修及粗铜、阳极库存较大，3月市场长单粗铜、加工费偏高，粗铜加工费2400元/吨，阳极加工费1400元/吨，达到这两年的高点。粗铜、阳极加工企业面对原料价格的高涨，销售价格被压低，多数处于亏损状态，进而使得部分加工企业推迟春节的复产或暂停生产。

数据来源：Mysteel

三、近期铜价偏弱，精废差收窄至合理价差之下

春节之后铜价上下振幅收窄，重心整体偏弱，加之废铜流通受限于带票问题，流通性存在问题，含税废铜价格走高，精废差持续收窄，近几日精废差收窄至合理价差之下，废铜加工优势减弱，难以有效刺激利废加工企业积极性。

数据来源：Mysteel

预测：政策变动措施仍充满不确定性，国内利废加工端对于含税废铜的需求较大，但含税废铜的供应量存在缺口，阶段性国内未税废铜流通性存在一点阻碍，废铜票点继续维持高位，对于进口废铜利润窗口的开启有支撑。据冶炼厂反馈，4月份国内粗铜、阳极加工费将较大幅度下调，阳极加工费有望重新回到千元下方。

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