2026年1月国内通胀受春节错位影响暂时回调：2026年1月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，涨幅较上月回落0.6个百分点（前值为+0.8%），环比上涨0.2%，与前值持平。扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.8%，较上月回落0.4个百分点（前值为+1.2%），环比上涨0.3%，创近6个月新高，显示内需修复韧性犹存。与此同时，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点（前值为-1.9%），环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点（前值为+0.2%）。总体来看，春节错月导致CPI涨幅阶段性走低，但工业品价格延续筑底回升态势，通胀水平仍处于温和区间。

食品和服务价格同比转弱是CPI回落主因。1月食品价格同比由上月上涨1.1%转为下降0.7%，对CPI同比的拉动由上月上拉约0.21个百分点转为下拉约0.11个百分点。这一转变主要因为去年同期基数偏高：2025年1月恰逢春节，食品和餐饮价格当时有所上涨，而今年1月缺乏春节需求高峰，食品项价格同比普遍走弱。其中，鲜菜价格同比上涨6.9%，涨幅较上月回落11.3个百分点，上拉CPI的作用比上月减少约0.27个百分点；鲜果价格同比涨幅回落至3.2%（较上月回落1.2个百分点）。猪肉和鸡蛋价格同比则分别下降13.7%和10.6%，降幅仍处两位数。其中，猪肉价格下跌拖累CPI约0.28个百分点，依然是食品项最大的下拉因素。服务价格同比上涨仅0.1%，比上月0.6%的涨幅明显回落，对CPI的拉动缩减至约0.05个百分点。

受春节假期延后导致出行高峰错后影响，交通出行相关服务价格同比走低：飞机票价格同比下降14.3%，旅行社收费下降7.7%，家政服务价格下降3.5%，三项合计拉低CPI同比约0.16个百分点，而上月这三项合计对CPI还有小幅正贡献。由于去年同期春节早至1月，居民节前出行和消费旺盛，造成今年1月上述服务价格同比基数抬高，出现明显回落。与此同时，国际油价下行通过成品油价格传导使能源商品价格降幅扩大，1月能源价格同比下降5.0%，较上月多下拉CPI约0.06个百分点；其中汽油价格同比下降11.4%，降幅比上月扩大3个百分点。能源和出行项价格走弱进一步加深了CPI的回落幅度。

核心通胀韧性犹存。 剔除食品和能源，1月核心CPI同比上涨0.8%。虽然较上月略有回落（前值为+1.2%），但主要消费品和服务价格继续稳步上涨，显示内需复苏的惯性仍在。耐用品和一般消费品价格在政策推动下保持强势：1月家用器具价格同比上涨6.6%；同时，国际金价上涨传导至国内，黄金饰品价格同比飙升77.4%，继续领涨非食品消费品。服装类和鞋类价格同比分别上涨2.1%和1.4%，前值分别为1.8%和1.4%，反映居民日常消费需求平稳增长。总体来看，核心通胀的上涨态势尚未逆转，物价底部抬升的趋势依然延续。

PPI同比降幅收窄，“反内卷”政策下行业价差修复。2026年1月PPI同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点。在国内需求回暖和供给侧优化背景下，工业品出厂价稳步修复，结构亮点增多：

一方面，受益于供给侧治理和“反内卷”相关政策的持续推进，部分此前价格竞争激烈的行业呈现企稳回升态势，出厂价持续修复。新能源产业链相关行业价格延续上行势头，锂离子电池制造价格已连续4个月环比上涨，光伏设备及元器件制造价格本月环比转正上涨1.9%。电气机械和器材制造业出厂价格同比由负转正，上涨0.8%。

另一方面，受国内统一大市场建设和需求改善拉动，上游原材料行业价格企稳回升。1月生产资料价格同比下降1.3%，好于上月的-2.1%。其中，有色金属相关行业涨幅突出：国际金属行情上行叠加国内新能源和装备需求旺盛，有色金属矿采选业出厂价格同比大涨22.7%，有色冶炼和压延加工业上涨17.1%。与此同时，文教工美体育娱乐用品制造业价格同比上涨21.2%，显示部分轻工制造领域（如工艺礼品、文化用品等）在春节前备货需求增加下售价走高。此外，电炉钢产能出清和基建需求预期带动下，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅收窄至3.7%（前值为-4.7%），水泥等非金属矿物制品业价格同比降幅收窄至5.4%（前值为-6.8%）。这些变化表明，在产能治理和规范竞争秩序的政策引导下，工业品价格中枢较前期低点有所上移，各行业“价格内卷”现象有所缓解。

下游生活资料和能源行业通缩压力仍存。石化、化工等中游领域虽然供给偏宽松，但跌势趋缓：基础化工原料制造价格环比由下降0.1%转为上涨0.7%。受国际油价此前回落影响，能源行业承压显著。其中，石油和天然气开采业出厂价同比仍下降16.7%，石油煤炭及其他燃料加工业下降11.5%，煤炭开采和洗选业下降9.8%。另外，下游生活资料价格同比下降1.7%，较上月的-1.3%略有加深，主要受春节错位导致部分消费品去年同期价格偏高的影响。但生活资料内部结构分化：食品类出厂价同比下降1.9%（前值为-1.5%），纺织衣着类下降0.7%（前值为-0.1%），一般日用品和耐用消费品价格同比均下降1.8%（前值分别为+1.4%和-3.5%）。总体而言，生活资料价格对PPI的拖累短期仍在，但更多由基数与季节因素驱动，后续仍需观察春节后需求修复与企业定价行为的边际变化。

展望未来几个月，受春节时点错位影响，2月CPI同比或将有所反弹。一方面，2026年春节在2月中旬，节日期间食品和服务需求集中释放，预计将带动当月物价环比或将有所上升；同时，由于去年2月并非春节月，同比对比基数相对较低，今年2月CPI同比读数可能出现跳升。但剔除节日短期扰动，国内物价仍将保持温和运行态势。PPI方面，工业品出厂价有望延续修复轨迹。在基建投资发力和制造业升级带动下，内需对上游原材料和装备行业价格的支撑将继续显现，叠加上年低基数效应，PPI同比降幅有望进一步收窄，年中前后不排除转正的可能。

风险提示：中美贸易摩擦加剧，中国经济基本面修复低于预期，反内卷政策落地不确定。