10月13日，尿素期货主力合约价格最低触及1583元/吨，创5年新低。

供应压力难减

按照资讯机构年初公布的信息，2025年国内累计有约800万吨尿素新产能计划投放，全部落地后国内尿素总产能将达到8171万吨。前三季度，国内累计有469万吨尿素新装置投产，四季度预计有332万吨新装置投产。

前三季度，国内尿素产量为5330万吨，同比增长9.44%，按照去年四季度产量和9.44%的增长率计算，今年四季度国内尿素产量在1800万吨以上。2025年，国内尿素产量预计在7100万～7200万吨。

由于国内尿素价格处于低位，尿素生产企业经营状况不佳，行业综合生产利润处于较低水平。截至10月9日，固定床工艺因成本偏高而亏损330元/吨，水煤浆工艺利润维持在140元/吨左右，气头工艺亏损225元/吨。

尿素消费具有较强的季节性，冬季为消费淡季，企业的生产经营状况会季节性变差。虽然目前尿素企业利润状况不佳，但是与去年同期基本持平。考虑到后期气头工艺或因工业用气受限而被迫降负荷，主流的水煤浆工艺尚有利润，企业生产积极性尚可，因此，四季度尿素开工负荷不会过低，或维持在80%左右。短期来看，山西润锦、河南晋开装置复产，国内尿素开工负荷回升。截至10月8日，国内尿素生产企业开工负荷为85.66%，较9月初的低点上升7.56个百分点，较去年同期下降0.64个百分点。

图为尿素开工负荷

国庆假期期间，由于下游基本暂停备货，国内尿素生产企业库存大幅上升。截至10月9日，国内尿素企业总库存量为144.39万吨，较国庆节前上升21.22万吨，升幅为17.23%，并且明显高于往年同期水平。相对而言，由于尿素出口仍在进行，国庆假期期间尿素港口库存有所下降。截至10月9日，国内尿素港口样本库存为41.5万吨，环比下降3.8万吨，降幅为8.39%。虽然尿素港口库存下降，但是同样明显高于往年同期水平。整体来看，无论是尿素企业库存还是港口库存，均显著高于往年同期水平，去库存压力巨大，高库存对尿素价格形成较强压制。

整体来看，国内尿素产能持续上升，四季度新产能投放压力较大，虽然气头工艺存在降负荷预期，但是主流工艺尚有利润，开工负荷下降空间有限，企业库存和港口库存偏高。在这种情况下，国内尿素整体供应充足的现状难以改变。

需求难有起色

四季度，尿素农业需求进入季节性淡季，除了10月初冬小麦的施肥和部分底肥之外，基本上没有其他农业直接需求。今年秋季，我国粮食主产区出现了大范围降雨，导致玉米收获推迟，影响了冬小麦的施肥，该项需求大概率会推迟。进入年底，淡储备货可能会对尿素需求起到一定的支撑作用。今年尿素价格处于低位，将刺激淡储需求。

2000年，我国由尿素净进口国转为净出口国。2014年和2015年，我国尿素出口量连续两年超过1000万吨。出口已经成为国内尿素消费的重要组成部分。为了保障国内尿素供应，稳定农产品种植成本，2024年我国暂停尿素出口。海关总署公布的数据显示，2024年我国出口尿素25万吨，较2023年下降399.47万吨，降幅为94.11%。今年上半年，我国尿素出口量仅7万吨。尿素出口受到限制，使得国内尿素供大于求的问题加剧，这是尿素价格持续走弱的重要原因。针对这一问题，政府开始放宽尿素出口限制。新的政策规定，今年国内仅在5月至9月的淡季出口尿素，出口总量不超过200万吨，并且采取配额制。

随着尿素出口政策逐步放开，国内尿素出口恢复。海关总署公布的数据显示，7—8月国内累计出口尿素137万吨，较2023年上升74万吨，升幅为117.46%。不过，考虑到出口总量暂定为200万吨，9月之后不能继续出口，因此，尿素出口政策放开的利多已经出尽，后续对尿素价格难有利多影响。

工业需求方面，房地产数据偏弱，对板材的需求低迷，三聚氰胺需求难有起色。进入10月，三聚氰胺开工负荷有所回升，但是利润仍然处于较低水平。四季度，三聚氰胺开工负荷或季节性回落，尿素工业需求难有起色。

整体来看，四季度尿素农业需求进入季节性淡季，只有淡储需求能够提供支撑。尿素出口虽然放开，但是受总量和时间限制，四季度出口基本消失。工业需求受利润和季节性因素影响，难有明显起色。在这种情况下，尿素需求难有亮点。

后市预测

综上所述，四季度国内尿素供大于求的格局难有改变。供应方面，国内尿素产能持续上升，开工负荷维持高位，库存处于高位，供应压力较大。需求方面，农业需求进入淡季，出口停滞，工业需求难有起色，整体需求难有增长点。基于上述判断，尿素弱势格局难改。