报告品种：纯碱

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第一部分：核心观点

1、青海作为盐、煤、石灰石产地，原材料供应稳定性强、价格波动小。当地多数纯碱企业自有盐湖及石灰石矿，仅部分未覆盖原材料需外采。据调研，当前核心原材料到厂价约为：盐81-96元/吨，石灰石56-64元/吨；煤炭通过新疆或本地长期协议采购，到厂价415元/吨。青海纯碱企业生产成本相对稳定，生产成本推测在800元/吨上下（具体成本因企业资源禀赋、生产规模各有差异）。企业在原材料采购与成本控制上自主权较高，其成本波动风险主要集中于运输费用变化。

2、青海纯碱企业虽具备显著成本优势，但需承担运输价格波动风险。预计四季度受季节性因素影响，火运、汽运价格通常上涨，将直接抬升青海纯碱运至主销区的综合成本，需重点关注青海纯碱价格走势。尤其10月之后，冬季西藏铁路完成年度运输指标后，运费优惠政策将逐步收窄。从当前运价来看，青海至河北地区火运260元/吨、汽运280-300元/吨（含税），发往西南地区汽运价格则在300元/吨左右；此外，汽运价格存在明显季节性特征，7-9月因绿通政策影响，汽运价格将出现阶段性上浮。

3、青海纯碱生产企业整体能耗达标，部分企业正推进超低排放改造。根据2025年5月1日正式生效的GB29140-2024《纯碱单位产品能源消耗限额》标准，经调研，两家代表性企业轻碱综合能耗约为310-320kgce/t，均满足现行纯碱综合能耗要求。其中一家企业正开展超低排放改造，计划于10月底完成并接入相关系统；另一家企业已完成超低排放改造。从行业趋势看，未来能耗指标或将成为纯碱行业产能出清的核心抓手，通过“存量产能能耗标准提升+新增产能审批收紧”双向管控，推动行业内落后产能有效退出。

4、2023年11月22日至12月22日，中央第五生态环境保护督察组对青海开展第三轮中央生态环境保护督察，针对“两碱”企业提出四项核心问题，包括违规占地、排放坝体渗漏、蒸氨废液排放场对保护区构成威胁、水资源循环利用率低。在各级政府的统筹支持下，“两碱”企业累计投入约11.5亿元整改资金，目前已全部完成上述问题整改，相关环保问题对企业正常生产已无影响。

5、当前市场“反内卷”情绪高涨，部分市场主体对环保督察力度加大、化工老旧装置淘汰提速、能耗管控趋严等政策导向下青海纯碱生产稳定性存在担忧。但经实际调研验证，青海纯碱企业正积极响应国家“双碳”战略，主动推进环保设施升级改造，落地循环经济相关举措，综合判断中短期青海纯碱产量将保持稳定。

6、青海纯碱企业主动降负荷生产的意愿较低。从成本角度看，规模化连续生产可有效摊薄单吨成本，提升单位盈利水平；从生产计划层面，下半年青海地区计划开展设备检修的纯碱企业数量较少，为生产提供了条件。目前当地多数企业均保持满负荷运行状态，既通过扩大生产规模进一步优化成本结构，又依托稳定产出保障市场占有率。此外，当前企业销售端压力较小，无需通过降负荷调节供需。

7、青海多数纯碱企业待发订单储备充足，销售压力处于低位，部分企业“库存负值”状态（即待发订单量大于现有库存量）。自6月起，纯碱市场开启双月级别上涨行情，期货盘面多次出现无风险套利机会，上游企业借此积极签售远期待发订单，推动订单量持续累积。截至目前，多数企业呈“负库存”，销售端无去库压力，生产主要围绕执行前期待发订单展开。从区域库存数据来看，截至上周，纯碱西北片区（含青海、甘肃、宁夏、陕西、内蒙古）厂家库存总量为76.03万吨，占全国纯碱厂家总库存的40%，多数为待发订单。

8、从销售区域分布来看，青海纯碱企业的目标市场存在一定重合度，其中西南市场是其最核心的销售区域，发运量在青海纯碱企业中占比最高。

第二部分：调研纪要

1、生产企业A

生产：重质率75-83%之间。两年一次大检修，检修7天左右。今年两次的检修计划。

环保/能耗：23年11亿元整改，包括投资坝递等等，现在都是达标。企业综合能耗310多，属于行业标杆能耗。环保检查预计对后期生产也没什么影响。目前企业进行超低排放改造，预计10月底改造升级和检修一起进行，对年度生产计划没有影响。

原材料/成本：自有盐矿，原盐到厂价格100元/吨左右。动力煤热值3800大卡，到厂价格415元/吨。石灰石自有矿，到厂价格70元/吨左右。生产成本900元/吨左右。

运输：铁路局会给企业运费20%的优惠，企业需要保发运量。到了冬天完成指标之后，优惠取消。按季度谈运费优惠，所以10月份之后可能运费就增加了。

2、生产企业B

生产：重70%轻25%食品5%。年末技改之后产量能到150万吨。今年后期没有检修的指标了。

环保/能耗：轻灰综合排放320多，排放是达标的。已经进行了低硫低硝的改造。

原材料：自有盐矿，部分外采。动力煤热值4800大卡，本地采购。

销售区域：西南，华东，华南。

3、贸易商A

成本：当地煤采购新疆煤，到厂420元/吨左右。盐到厂100左右，青海盐成本里面主要是运费。电，青海厂家都自备电。青海原材料波动不大，离主产地近。

运输：有季节性。火车263沙河送到，汽运280含税。

库存：企业待发订单不错，有的已经是负库存状态。销售没有压力，销售没问题，发运有点压力。

产量：青海这边产量不太可能降低，不太可能降产量，要发挥规模化生产效应。

4、生产公司C

生产：月底有检修计划，3-5天。

销售渠道：公司直供率90%，最大的发货地西南，发西南运费300多块钱。青海销售区域有一定重合，都是去西南市场最多。销售策略随行就市，直供为主，库存存不住。

价格：1050出厂价。

环保：环保影响不大。

原材料：盐矿和石灰石都有自有矿。

5、生产公司D

生产：重60%，轻40%。10几万吨是自用轻碱，企业产业自循环。纯碱在整个产业属于末端产品定位（非主营）。

库存：待发订单到9月初。

销售：看下半年通货膨胀，定价策略灵活。销售区域西南、华北、一部分华中。

原材料：盐，集团各算各的，运输，降低杂质有一定成本，价格可能在80-90左右。生产成本可能900左右。

运输：运费波动是最大的问题，原材料价格波动是小问题。去年汽运200块钱能送到西南每吨，现在得240-250，或者要上300。五一开始3年为期的青藏公路翻新，因此车少了很多。铁路运费300左右，可能有优惠至260-270。汽运有季节性，789绿通，汽运价格会上浮。

环保：23年督导组到了提意见已经整改规范开采，排放。大的环保问题都已经解决了。生产排放基本上能达到标杆的水平。

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