报告品种：螺纹钢、铁矿石、焦煤

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投资要点

企业对后市看法相对谨慎，认为当下需求尚未出现明显好转，且后续限产政策如果落地，大概率是原料带动成本下行，后续存在二次探底风险。但下方也存在一定支撑，因此一旦出现二次探底，企业会考虑将前期空单逐步减仓。

企业认为上半年需求并未启动，中厚板6月份需求有所下降，冷轧降幅更大，在30%左右。冷热卷价差3月份在600-700，目前在430元/吨左右。同时，企业认为上半年制约需求最大的问题在钱。

企业认为盘面已经见底，对下半年行情并不悲观，主要是因为政策加码的信号非常明显。《保障中小企业支付条例》也从6月1日起开始执行，预计下半年工程款项的回款情况将得到改善。同时，近期钢结构、钢管的投产力度在加大，反应出实业的信心在逐渐恢复。

根据调研企业侧面了解，下半年政策层面可能会有所动作，限产政策落地概率较大。

调研背景

6月初，受焦煤价格反弹以及宏观预期好转影响，钢材市场走出了低位反弹行情，螺纹、热卷主力合约均有1%左右的反弹。不过，当下盘面对现货的贴水仍在中高位水平，且钢材库存仍在去化，从这个角度看，钢材市场处于强现实、弱预期的格局之中。那么，钢材现实需求到底如何？出口订单是否已经见顶？企业对后市看法如何？待着这些问题，我们本周前往华南地区进行实地调研，旨在了解产业真实供需情况。

7.2-7.3日两天我们走访了广州地区四家贸易商，其中三家为国企下属贸易商，一家为政府工程供货的民营贸易商。

调研结论

主要结论：4-5月份黑色板块整体呈现强现实、弱预期格局，主要品种盘面对现货的贴水均进一步扩大。根据我们调研总结，当下现实需求尚可，特别是出口需求韧性较强；钢厂盈利水平依旧可观，基本处于满产状态，铁水产量预计在240-245万吨之间会维持较长时间。接下来需关注淡季背景下，需求的弱预期能否兑现，若预期证伪则价格可能会有阶段性反弹，反之则可能会延续弱势。钢材价格短期预计以底部震荡为主，等待新的驱动。铁矿中期看有补跌风险，但节奏仍需看铁水产量变化。焦煤供应过剩格局未改，后续仍有重回下跌可能。

分企业调研纪要

调研对象1：某大型国企贸易商A

（1）企业概况：企业为广东地区大型国企贸易商，钢材、铁矿、煤焦、废钢均有销售，所调研部门主要负责钢材销售。销售品种以建筑钢材为主，但近两年建材占比逐渐下降，前年占比80%，去年降至60%，今年到目前为止在40%。

（2）库存及销售情况：企业目前库存总量为100万吨，自营库存为15万吨左右。其余主要为客户库存。库存有进行期货套保，套保比例在50%-60%之间。针对市场热议的螺纹钢缺规格问题，企业反馈目前尚未看到缺规格情况。

（3）资金情况：企业目前托盘资金利息6‰左右，税后5‰左右，利润在2‰左右，但扣除其他成本后有亏损。

（4）下游接单情况：企业反映目前需求较弱，其下游客户接单6月份有所下跌。

（5）对后市看法：企业对后市看法相对谨慎，认为当下需求尚未出现明显好转，且后续限产政策如果落地，大概率是原料带动成本下行，后续存在二次探底风险。但下方也存在一定支撑，因此一旦出现二次探底，企业会考虑将前期空单逐步减仓。

调研对象2：某大型国企贸易商B

（1）企业概况：该企业为当地地方国企下属贸易公司，主要经营金属材料，建筑工程设备等大宗商品贸易。所调研部门主要以钢材贸易为主，建材、板材均有所涉及。

（2）需求情况：企业认为上半年需求并未启动，中厚板6月份需求有所下降，冷轧降幅更大，在30%左右。冷热卷价差3月份在600-700，目前在430元/吨左右。同时，企业认为上半年制约需求最大的问题在钱。

（3）对后市看法：企业认为盘面已经见底，对下半年行情并不悲观，主要是因为政策加码的信号非常明显。《保障中小企业支付条例》也从6月1日起开始执行，预计下半年工程款项的回款情况将得到改善。同时，近期钢结构、钢管的投产力度在加大，反应出实业的信心在逐渐恢复。

调研对象3：某钢材贸易商

（1）企业概况：该企业主要为政府项目供货，主要以海上风电项目为主，基建项目也有所涉及。

（2）限产政策情况：根据企业侧面了解，下半年政策层面可能会有所动作，限产政策落地概率较大。

（3）钢材需求增长点：企业认为未来钢材需求的增长点和能源相关，因为随着储能成本的下降，中长期看，电力的出口成为可能，相关基础设施的建设成为钢材需求新的增长点。

调研对象4：某大型国企贸易商C

（1）企业概况：该企业为当地大型国企下属贸易公司，其经营范围涵盖物流配送、建材集采、物流配送，仓储加工等，所调研部门主要是以钢材贸易和融资业务为主。

（2）库存情况：企业所在园区今年库存最高为110万吨，最低为20-30万吨，目前为60万吨左右，处于中等水平。企业自身库存水平不高。

（3）需求及利润情况：6月份之后钢材市场进入需求淡季，企业自身业务量也减少了约30%。托盘资金利息在5-6‰，利润在1-2‰左右，在去除一些成本的话可能处于亏损状态，竞争比较激烈。

（4）后市看法：企业对后市看法不悲观，认为热卷3200附近为价格低位，出口无大问题，且下半年政策大概率加码。企业目前有少量现货裸多。

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