股指：风险偏好回升；黑色系板块：短期调整；能源化工：合成胶成本端承压明显；有色金属：关税扰动再起；农产品:油脂走势分化

股指：风险偏好回升

股指。昨日市场继续轮动，市场热点围绕“反内卷”和海洋经济板块，其他前期热门题材出现回调。美国ADP就业数据不及预期，美联储降息预期抬升，有望带动全球风险偏好回暖。在市场情绪好转后，指数有望继续震荡上行，结构性行情延续。

黑色系板块：短期调整

钢材:盘面跳空低开低走，减仓缩量，属于调整状态。现货成交整体偏弱，环比转差。当下传统需求淡季，价格上涨需要增仓上行，进而带动市场情绪和投机需求改善。限产的预期仍在，在没有明显库存压力前也支撑钢价，预计短期震荡为主。关注热卷10-1反套。

铁矿：现货与基差：今日主流港口进口铁矿现货价格小幅下跌1-3元、湿吨。现主流港口纽曼粉713元、湿吨，折仓单价格745与09合约收盘价731基差14环比-1。

逻辑：上周国内7月1日财经委召开反内卷会议引发全行业供给收缩预期，商品市场大幅上涨，铁矿石跟随黑色系大幅反弹，后期需关注政策下达情况，预计或到7月底，本周重点关注7月9日美国贸易关税大限前，美国与各方国家关税谈判或有利空变动故驱动偏利空，产业基本面变化不大，铁矿近期发运高位回落，需求方面仍是非五大材和板材与钢坯出口量支撑下游成品材边际需求，钢厂利润+减排限产下国内铁水环比走弱。

观点建议：区间内震荡下跌为主，中期关注政策变化情况。

双焦：1、现货：日内焦煤现货表现偏强，市场竞拍涨价为主，吕梁区域煤矿仍有停产，日内成交涨价10-30不等；长治区域部分高硫贫瘦原煤成交价较6月底小幅下跌；蒙煤口岸成交活跃，监管区库存延续下降，蒙古国那达慕大会即将闭关，贸易商报价坚挺，蒙5原煤报价740-750元/吨。焦炭现货维稳，焦钢博弈加剧，短期现货易涨难跌。

2、供需：产地煤矿缓慢复产，产量全面修复预期时间节点关注至下旬；蒙煤那达慕短期干扰，中期进口利润及监管区库存均支持通关效率回升，焦煤总体供应对价格的支撑边际减弱；需求端刚需表现尚可，但淡季背景下心态依旧谨慎，短期原料采购适量为主，并未出现大规模加量。复产背景下，焦炭提涨预期成为焦煤涨价能否延续的关键因素。短期现货焦灼，盘面窄幅震荡，行情流畅度不高。

3、观点：短期现货支撑盘面，但上行驱动稍显不足，窄幅震荡为主；中期偏弱格局未改，空单参与需关注现货兑现情况

玻璃：近期玻璃供应端点火产能释放，供应会有所回升，由于光伏行业反对内卷预期扰动，玻璃低价反弹，中游积极备货，库存小幅度降低，但是依然处在高位且压力尚存。从整体供需的角度看，玻璃供需失衡的矛盾依然没有解决，维持玻璃震荡格局。风险重点关注供给端收缩成效。

纯碱：当前纯碱处于产能扩张中后期，产能还在持续释放，纯碱装置大稳小动，纯碱继续累库，库存处在历史高位，压力较大。而需求端重碱下游浮法玻璃处于产能收缩中期，光伏玻璃产能扩张速度继续放缓，冷修及堵窑口计划量增加，预期产能持续下降。导致供需增速差值仍然易增难减，自身产能压制和地产周期令市场对纯碱供需前景较为悲观。纯碱市场中长期过剩预期不变，维持震荡偏空格局。风险主要关注预期扰动和政策性因素对价格的影响。

能源化工：合成胶成本端承压明显

原油。油价震荡上行，因市场展现出需求强劲的迹象。沙特意外上调8月亚洲官方售价，结合其带头增产增出口以及推动OPEC+进一步加速增产，显示其对短期市场需求充满信心，而上周的旅游业数据显示美国人在国庆节通过公路和航空的出行人数创下历史新高。此外美国延长关税谈判截止日至8月1日也利好市场，我们维持之前观点，传统消费旺季能够支撑市场阶段性抵御供应增加，不过随着旺季结束供应压力将越来越明显。

沥青。7月第1周行业数据显示炼厂供增需降，其中炼厂出货量降幅较大。厂库久违的录得一定增幅，边际利空，社库变化不大。隔夜休市期间外盘油价上涨，预计沥青短线走势震荡偏强。

LPG。近期国际市场供应充裕，美国丙烷库存加速上升，国际价格整体承压。炼厂开工影响下，上周国产气外放量继续走高，国内供应宽松基调强化。原油带动和政治风险溢价快速消退后关注海外出口回升节奏，盘面震荡偏弱。

橡胶。全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续上升，益华橡塑停车检修，上游丁二烯装置开工率重新小幅上升。今年6月中国重卡销量约9.4万辆，环比增长6%，同比增长32%，国内全钢胎开工率重新小幅回落，半钢胎开工率进一步大幅回落，部分企业停产检修。青岛地区天然橡胶总库存继续上升至63.21万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续回落至1.23万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至2.23万吨。综合来看，下游需求走弱，橡胶供应增加，天胶库存续增，合成库存续降，外部利空减弱。

纸浆。短线盘面偏弱运行，中国纸浆主流港口样本库存量为221.3万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.3%。国内 5月份进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。盘面估值偏低，或维持低位震荡。

甲醇。伊以达成停火协议后，地缘风险所带来的溢价回吐。近期南帕尔斯气田开始恢复供气，部分伊朗甲醇装置逐步重启，伊朗进口甲醇前期大幅缩量的预期有所上修，不过伊朗甲醇库存偏低和我国国内船舶政策限制等因素仍将影响到港节奏。目前国内甲醇生产利润丰厚，供给仍显充裕。而受利润不佳和季节性影响，下游需求有减量预期，尤其是甲醇价格跳涨过后，下游行业的亏损幅度快速扩大。在内地和港口库存处于低位的背景下，09合约在累库预期完全兑现前上下空间较为有限，预计震荡偏弱运行，关注伊朗甲醇装置的实际运行状态和装船发运情况以及下游对高价甲醇的承接程度。

聚烯烃。PP检修损失量还将继续增多至7月初，而PE检修高点已见，未来开工回升为主，但6-7月进口预期偏少。地缘冲突告一段落后，原油、石脑油、丙烷以及甲醇回吐地缘溢价跌幅较大，但单体表现强劲。聚烯烃单体端边际利润压缩，其余皆明显扩张，加权利润扩张至高位。由于单体-聚烯烃环节亏损，因而有减产聚烯烃外放单体的预期存在。近期新装置投产进程加快，聚烯烃总量压力依然存在，但7月或保持去库，短期有支撑。在新增产能压力的背景下，中期依旧偏空看待。

PTA。伊朗和以色列达成停火协定，市场对原油供应的担忧缓解，能化产品回吐地缘风险溢价，PTA价格回归自身供需逻辑。成本方面，PX检修供应收紧，本周新增华南一套80万吨装置检修，中东停产装置重启时间尚不确定，对PTA形成一定的价格支撑。供应方面，PTA前期检修装置重启、虹港石化新装置投产，周度产量回升至140万吨以上；需求方面，聚酯产品加工费偏低，7月长丝、瓶片检修逐渐落地，直接下游对PTA的需求趋弱，纺织品、服装行业处于行业淡季，终端需求不足。下游企业刚需采购为主，PTA现货市场僵持整理，去库节奏预计放缓，或将转为累库。PTA供需边际转弱，预计短期震荡整理。

有色金属：关税扰动再起

贵金属。现货黄金小幅震荡，本周累计上涨1.92%。7月4日美国独立日假期休市。特朗普称各国将于8月1日开始支付新关税。预计关税政策及地缘政治等因素将支撑黄金长期维持震荡上行趋势。

铜。铜精矿年中谈判结果略高于市场预期，随着海外冶炼厂检修规模的逐渐扩大，矿端的紧缺程度不如预期突出，7-8月电解铜产量维持在高位，需求侧新增订单后继乏力，7月开工预计继续承压，周一电解铜库存延续累增，海外侧国内货源的流出预计会形成补充，LME的去库驱动边际减弱，基本面矛盾持续缓和。随着基本面矛盾的改善，宏观侧的定价权将增加，若维持软着陆的预期，那么铜价下方支撑依然较强，但价格上方仍受到弱需求的压制，关注近期关税谈判进展。

铝/氧化铝。氧化铝方面，库存继续累增，现货市场总体表现较为宽松，短期价格更多受期货盘面“反内卷”的带动而表现较为坚挺，中长期过剩的局面未发生变化，价格上方空间受限。电解铝方面，供应维持高位，消费淡季叠加高价，新增订单不足，开工持续承压，周一铝锭库存总体维稳，铝棒库存延续累库，基本面的支撑边际减弱，仍需警惕关税预期以及降息预期对于有色板块价格的扰动。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，供应端目前来看投产不及预期，且海外侧供应扰动较为频繁，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价或维持震荡运行。

镍：12W整数关口附近有所支撑。供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策

碳酸锂。市场情绪好转，低估值背景下锂价对于消息扰动较为敏感，盘面创阶段新高。短期来看，碳酸锂供应和库存都出在于高位，锂价向上压力逐步增加，关注政策和市场情绪变化情况

农产品:油脂走势分化

油脂。近期油脂走势分化，豆油震荡下跌，棕榈油小幅反弹。由于美豆生长情况较好，以及美国对等关税政策的豁免期即将到期，近期美豆走势疲软拖累豆油走势。但棕榈油因机构预测6月马棕油产量和库存将环比下降，因此表现较强。后市重点关注周四将发布的MPOB月度报告和周六凌晨将发布的USDA月度报告的的进一步指引。

豆粕/菜粕。近期美豆生长情况较好，美国农业部作物生长报告显示，美豆生长优良率维持在66%的较高水平。另外，美国的对等关税政策的豁免期即将到期，市场担心会对美豆出口造成不利影响，因此近期美豆大幅下跌，国内粕类也受到拖累。国内方面，近期油厂开机率维持高位，豆粕库存持续持续增加。因此，预计今日粕类维持偏弱走势。

白糖。近日国内现货报价上调，短期基差偏强利于小幅反弹修复。国内最新产销速度偏快，库存压力不大，逐渐步入夏季消费旺季，季节性消费也有一定回暖，给现阶段价格带来一定支撑。综合来看，丰产预期下美糖趋势依然向下，国内利多仍有限，预计糖价维持震荡。

棉花。当前棉花走货加快，商业库存持续消耗，市场有预期新棉上市前供应可能偏紧。与此同时下游需求处于淡季，纺织企业开机负荷环比小幅下降，市场刚需补货为主。伊以局势缓和、美元指数下行以及美国总统特朗普声称与中国签署贸易谅解协议等消息，也为国际棉花价格提供支撑。国内增产预期较强，需求预期不佳，棉价上方空间预计相对有限。持续关注宏观扰动及下游需求变化。

生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。