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分析人士:债市利率向下突破难度较大

最新高手视频! 七禾网 时间:2025-07-04 14:03:31 来源:期货日报网 作者:崔蕾

今年二季度末,国债期货整体表现震荡。展望三季度,分析人士认为,后期需要关注国内经济基本面情况、财政和货币政策变化节奏,以及外部因素干扰等。


中信期货研究所固定收益组资深研究员程小庆认为,今年三季度国债期货市场整体偏谨慎,需关注政策发力的节奏。具体来看,财政政策方面,预计延续前置发力的特点。上半年财政政策呈现发力前置、支出增速扩大、收入跌幅收敛的特征。下半年,前置发力特征预计延续,存量政策及政策性金融工具空间仍较大。从财政增量政策工具的角度看,短期出台的必要性不大,但这并不意味着三季度财政政策发力力度减弱。另外,供给层面,在不考虑增量政策的情况下,下半年政府债净融资规模预计达6万亿元,虽然相较于上半年或有所下降,但是整体水平仍较高。在发力前置的前提下,三季度政府债供给量相对较大。


货币政策方面,程小庆表示,宽货币预计延续,但降息时点或偏晚。二季度央行货币政策重心向稳增长倾斜,下半年降准、降息或将进一步落地,不过短期央行货币政策操作以数量型和结构性货币政策工具为主,降息时点或偏晚。


“降息在四季度落地的可能性更高。”程小庆进一步说,2024年年底受宽货币预期大幅走强影响,债市利率快速下行,并对2025年债市利率下行空间形成明显制约,这成为今年债市的一大特征。今年年初,10年期国债收益率下探至1.6%,但是向下突破难度较大。债市利率进一步下行需要宽货币尤其是降息进一步兑现,而三季度降息概率偏低,国债期货价格上行阻力较大。


宝城期货研究所负责人闾振兴表示,货币政策利好债市。当前通胀水平处于温和区间,在稳增长政策导向下,央行可能通过降准、降息等维持市场流动性合理充裕,这将直接利好国债期货。市场普遍预期三季度美联储将启动降息,这给国内货币政策提供了更大的空间,若经济复苏进程不及预期,不排除国内货币政策进一步宽松的可能。


整体来看,程小庆认为,考虑财政政策或延续前置发力,而货币政策或有所后置,三季度需保持谨慎,债市利率向下突破难度较大,国债期货可能面临一定调整风险,关注阶段性空头套保操作。


“除了前面提到的货币政策,经济基本面也支撑债市。”闾振兴说,制造业PMI有所改善,但整体依然在荣枯线附近徘徊,显示经济增长动能平稳但不够强劲。房地产投资增速放缓、出口面临外部压力等因素可能制约经济复苏,经济基本面支撑债市。不过,三季度或有供给压力。三季度通常是国债发行高峰期,地方政府专项债发行也可能提速,这将增加债券市场供给压力,阶段性压制国债期货表现。此外,外部环境也存在不确定性。美联储货币政策走向仍是重要变量。若美联储三季度开启降息周期,将缓解人民币汇率压力,拓宽国内货币政策空间。此外,地缘政治风险等因素也是影响因素之一。

责任编辑:七禾小编

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