4月以来，锰矿价格持续呈偏弱运行态势，进而导致锰硅成本重心逐步下移。“五一”之后，随着中美经贸高层会谈取得阶段性进展，商品市场悲观情绪有所缓和，黑色产业链估值开始修复。在此背景下，锰硅价格也迎来小幅反弹。

成本中枢下移

4月至 5月中旬，锰硅成本价格中枢持续下移。数据显示，内蒙古产区锰硅生产成本从6000元/吨降至约5800元/吨；宁夏产区锰硅生产成本从6030元/吨降至5798元/吨，两大主产区锰硅生产成本降幅均在200元/吨左右。

从成本主要构成来看，各产区结算电价下调、锰矿价格走弱，化工焦价格波动相对较小。其中，锰矿市场变化尤为显著。随着港口库存不断累积，大型矿商抓住下游“五一”之前补库契机积极出货，带动各类锰矿现货价格普跌。

展望二季度，全球锰矿市场供给格局正由偏紧转向宽松，市场焦点集中于South32公司发运恢复进展。据悉，5月中旬澳洲格鲁特岛码头首艘船只将靠泊装货，预计6月抵达我国。随着后续锰矿到港量逐步增加，矿价仍面临下行压力。不过，由于一季度锰矿高估值风险已集中释放，短期内锰硅下行空间有限。

库存逐步去化

当前，锰硅产业正面临严峻的产能过剩困局。一季度行业利润显著扩张后，供给快速超越需求，使行业基本面持续承压。进入4月，随着产业主动减产持续推进，市场库存水平逐步从高位向中性偏高水平转化。

数据显示，4月锰硅产量降至81万吨，环比下滑10%。此番产量收缩，原因在于北方产区工厂深陷亏损困境，单吨亏损约200元，被迫停产检修。

需求端，若计入收储需求，同期需求量约88万吨。库存表现分化明显：产地多家工厂主动累库，等待价格反弹后出货；贸易商则通过销售仓单，促使中游环节库存被动消化。

展望二季度，锰硅市场或呈供需双弱态势。供应端，鉴于亏损局面延续，预计产量将维持低位运行。需求端，下游行业步入传统淡季，建材需求预期走弱。值得关注的是，随着中美经贸高层会谈取得实质性进展，板材出口迎来窗口期，需求或先扬后抑。总体上，锰硅需求虽在短期内存在一定支撑，但伴随下游钢材市场矛盾加剧，需求或呈边际走弱态势。

综合以上分析，锰硅价格即将结束趋势性下跌行情，转入底部震荡阶段。具体操作上，停产企业可在价格阶段性高位时通过套保操作锁定利润，再择机恢复生产。