报告品种：铅

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2025年5月10日-2025年5月16日SMM再生铅四省周度开工率为37.22%，较上周减少0.43个百分点。

从上图可以看出，再生铅周度开工率自4月起维持降势，且下滑约30个百分点。据SMM了解，再生铅原料供应紧张导致成本高企，终端消费疲软铅锭销售不佳，及两者结合带来的亏损压力是抑制企业生产积极性的关键因素。

废铅酸蓄电池报废量低市场货源稀缺，回收商收货压力大，送货态度消极；所以再生铅炼厂废电瓶到厂量紧俏、原料库存水平低，采购报价居高难下。不仅如此，再生铅炼厂间原料采购竞争压力大，针对客户单独加价的行为让回收商观望情绪浓厚。例如：目前市场不含税主流废电动在10050-10100元/吨，华东地区某炼厂表示：报出10050元/吨的价格后，像是“石沉大海”得不到回应，无一回收商愿意报货，个别回收商联系采购请求每吨加价至少10元。综上所述，原料端供应紧张状况暂难缓解，且人为控货加剧紧张程度。

周内铅价维持区间震荡，下游电池生产企业观望情绪浓厚，以长单提货满足生产刚需，散单采购铅锭意愿低迷。同时，再生铅冶炼企业因成本压力出货意愿不高，难接受大贴水成交。在“上游不卖，下游不买”的情绪下，再生精铅散单市场交投活跃度较低。另外，下游客户买铅积极性差导致电解铅持货商出货难，甚至个别品牌铅对SMM1#铅均价小贴水出货。如此行情下，倒逼再生铅企业扩贴水出货，毫无利润可言，截至2025年5月16日，规模再生铅企业综合盈亏理论值为-592元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏理论值为-820元/吨。

上周再生铅开工率仍维持降势，但成品库存却维持增势。因目前再生铅销售报价低于成本，所以一经售出，亏损便既定；多数企业宁愿积累库存也不愿出货。由于目前再生铅开工率已经不及40%，SMM预计本周成品铅库存或难维持增势。另外，废电瓶到厂量不多，原料库存难以积累，叠加下游电池生产企业铅锭采购需求疲软；行情低迷使得再生铅冶炼企业生产积极性不高，但因已有大面积减停产企业，所以后续开工率的降幅或放缓。

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