供应压力加大

图为2018—2025年我国甲醇周度产量（单位：万吨）

近期，甲醇装置重启量增多，供应压力显著加大，对期价形成明显压制。叠加下游需求改善不足，港口库存难以进一步去化，甲醇承压大幅走低。

上周，甲醇期货2509合约在充分消化宏观利多因素后，上行遭遇明显阻力，呈先扬后抑态势。当前，甲醇市场的交易逻辑已回归供需基本面主导。在供大于求格局下，预计甲醇期货2509合约将延续震荡偏弱走势。

中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方一致同意建立中美经贸磋商机制并发布联合声明。受此提振，市场风险偏好回暖，乐观氛围升温。需要注意的是，国内商品市场在消化短期利多因素后，交投逻辑已重回基本面主导。

国内甲醇企业多套大型装置集中重启，推动产能利用率显著提升，周度产量创历史新高，供应压力持续增加。数据显示，近期久泰新材料、云南先锋、中石化长城、宁夏宝丰、内蒙古和百泰及山东三套装置陆续恢复运行，整体重启量多于检修损失量，产能利用率出现大幅提升。截至5月16日当周，国内甲醇平均开工率达83.68%，环比回升3.46个百分点，同比增幅达10.48个百分点。同期周度产量均值为199.11万吨，环比增加4.05万吨，较去年同期的160.24万吨增长38.87万吨。整体来看，近期甲醇装置重启量增多，供应压力显著加大，对期价形成明显压制。

“五一”节后国内甲醇下游需求改善乏力，MTO、冰醋酸等外采甲醇的行业仍深陷亏损，部分领域亏损程度持续加剧。尽管二甲醚、甲醛等传统行业近期利润小幅修复，但随着6月南方地区梅雨季节来临，甲醛需求将转入季节性淡季，企业利润或面临收缩压力。从下游开工数据看，截至5月16日当周，国内甲醛开工率为29.02%，环比微升0.38个百分点；二甲醚开工率为9.17%，月环比上升1.11个百分点；醋酸开工率为94.67%，环比大幅提升 10.55个百分点；MTBE开工率为41.11%，环比大幅下滑15.61个百分点。同期，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷为77.64%，环比微降0.70个百分点。截至5月16日，甲醇制烯烃期货盘面利润为217元/吨，周度减少69元/吨，环比回落95元/吨。整体而言，甲醇下游需求改善有限。随着淡季临近，下游企业采购甲醇的积极性下降，导致上周国内甲醇样本生产企业库存增加。当前国内甲醇港口库存虽处于去化周期，但历史数据显示，每年6—10月港口库存通常进入累积阶段，预示后期库存去化将接近尾声，转而开启长达5个月的库存累积周期。

综上所述，随着宏观利多因素逐步消化，甲醇上行缺乏基本面支撑。当前来看，一方面，国内煤制甲醇装置集中重启，供应压力回升，周度产量创历史新高；另一方面，下游需求改善不足，甲醇制烯烃期货盘面利润回落，抑制港口库存进一步去化。叠加外部进口预期增强，未来社会库存累积压力凸显。在供需双弱格局下，预计甲醇期货2509合约延续震荡偏弱走势。