5月USDA报告上调旧作美豆出口2500万蒲至18.5亿蒲，导致旧作美豆期末库存下调至3.5亿蒲（市场预估范围在3.5-3.75亿蒲）；南美旧作供需结构维持稳定，未作显著调整。在新作预估上，延用2月农业展望论坛报告52.5蒲/亩单产预估、3月种植意向报告8350万英亩种植面积预估，同时预估出口18.15亿蒲、压榨24.9亿蒲，最终新作期末库存落在2.95亿蒲，低于市场预期的3.62亿蒲，且位于市场预估范围2.67-6.75亿蒲下沿水平。2.95亿蒲期末库存处于历史区间偏低位置，奠定报告中性偏多基调，推动隔夜CBOT大豆期价显著反弹。

近期CBOT大豆走势偏强，除5月USDA报告利多外，还受到中美贸易谈判取得实质性进展的影响。昨日中美双方同意暂时削减相互之间的高额惩罚性关税，这一消息为本轮中美贸易争端阶段性踩下刹车，缓解市场对新作美豆出口的担忧，引发CBOT大豆、豆粕及豆油普遍反弹。尽管如此，关税壁垒实质性障碍仍然存在，当前中国对进口美豆的关税税率依然达到23%，令美豆商业采购仍无进行可能，若90天后中美关税削减未能有进一步进展，则美豆进口关税将恢复至47%，将继续中断美豆进口，令新作美豆出口承压。

未来定价上，52.5蒲/英亩的趋势单产或再度因天气扰动被证伪进而提供多头信心，但压榨24.9亿蒲（旧作24.2亿蒲）和出口18.15亿蒲（旧作18.5亿蒲）仍旧存在进一步下调的压力（基于生物柴油政策落地以及中美贸易博弈的不确定性），进而供需两端均有下调的空间，后续是待验证的阶段。此外，市场对新作美豆种植面积亦存在分歧，部分交易者认为近期美豆/美玉米比价持续反弹，有望改善农户大豆种植意愿，实际面积可能会高于8350万英亩预估。而另一部分交易者则认为中美贸易争端虽看似有所缓和，但关税僵局有持续可能，在缺乏中国2000-2500万吨量级采购背景下，新作美豆仍有累库风险，并导致农户种植出现亏损，进而认为实际种植面积可能会较8350万英亩有进一步下调可能。

截至5月11日当周，美豆播种进度达48%，高于市场预期，也快于去年同期（34%）及五年平均进度（37%），反应近期良好雨热条件对大豆播种工作的推动。World Ag Weather显示，未来两周中西部地区有广泛阵雨，同时最高气温普遍在22-27℃，有利于大豆播种继续推进。同时，NOAA季度展望提示5-7月大平原地区可能将面临持续干旱，而玉米带则处于正常状态。短期来看，北美天气交易窗口即将打开，重点跟踪北美播种和土壤墒情。2.95亿蒲的期末库存从信心上是对于美豆的重要提振，远月美盘有望进一步收复1130-1150美分种植成本洼地。此外，前期中美经贸关系的紧张化或可视为一场压力测试，970美分/蒲的底部支撑预期长期有效。