报告品种：多晶硅

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摘要：

2025年4月21日-4月25日，前往新疆地区对新疆东部的多晶硅企业和交割库进行市场研究调研，重点考察了解新疆地区多晶硅企业的生产、成本、需求、库存等变化。具体情况汇报如下：

产业现状：

新疆地区开工率约50%，部分企业有检修减产计划。从生产供应的角度来看，新疆地区的多晶硅企业目前以根据自律协议的要求半开为主，调研企业开工率大部分为50%，部分企业有检修减产计划。新疆企业的停产检修预计将在5-7月带来约2000-4000吨/月的产量下降。

上游工业硅供应充裕，硅粉成本下降。工业硅价格持续承压下跌，使得多晶硅的生产成本下移。企业表示目前工业硅价格跌至成本线，但没有减产计划。定价模式逐步转向以企业商议定价的方式，与期货相关度下降。销售以多晶硅、有机硅、出口为主，贸易商的比例下降，主要因为现货价格高于期货价格。

整体下游需求预期转弱，但BC电池对原料质量要求更高，高品质硅料可能会结构性紧缺。从需求角度来看，从下游装机需求向上推算一般约需提前一个半月备货，因此前期“430”、“531”抢装需求已经过去，目前多晶硅行业需求对应着6月中旬的需求淡季，且未来2个月需求环比下滑概率高。从电池技术路线的角度来看，目前市场预测BC是未来主流，对硅料的要求比较高，因此高品质硅料后期可能会出现结构性紧缺。

库存去化较慢主要因为下游采购意愿下降。从库存的角度来看，疆内库存不高，主要库存在疆外。新疆地区上游各家库存程度不一，库存低的几乎为0库存，库存高的有约1万吨的库存，平均库存在1个月左右。从下游备货的角度来看，一是由于此前硅片厂的备有较多的多晶硅库存，但硅片企业的库存是一直在去化的，目前剩的不多了；二是未来需求预期不好，下游采购积极性不高，有企业表示下游减少了80%的采购。

发展优势：

新疆地区有电力稳定且成本较低的优势。从生产成本和利润的角度来看，新疆地区有电力稳定且成本较低的优势，青海地区成本较高，西南地区丰枯水期的成本差异大。从电力成本的角度来看，目前了解到的企业平均综合电耗约在52kwh/kg-si以上，平均核算电价约0.25元/度，电力成本约13000元/吨。若有自备电厂，则实际电力成本可进一步下降。在原材料价格下跌以及电力成本下滑的背景下，多晶硅现金生产成本区间约在36-41元/kg的区间水平，同比下滑约3-5元/kg。由于固定成本不变，半开的综合成本会比满开要高1-4元/kg，未来如果能够满开成本仍可进一步下降。此外，关注可变成本的变化，如硅粉和电力成本。

期货参与积极性：

各家企业均表示积极拥抱期货市场。但目前期货价格跌破部分企业生产成本，交割积极性下降，若期货价格能给到交割利润，愿意积极交割。因为交割品生产质量要求更高，希望有2000元/吨甚至以上的升水。从交割品的角度来看，目前第三方暂无针对交割品的公开市场价格，结合交割品质和现货报价来看，可以参考硅业分会的N型复投料或者复投小料的报价再加一定升水。升水一方面因为注册仓单需要根据交易所的要求操作，比如留样芯等，另一方面因为生产交割品需要提高致密料的比例，电耗将增加5-8%，约1000-2000元/吨。此外，也有企业表示生产交割品无需增加成本，但考虑到剩余的疏松料销售难度较大，或将拉低剩余产品销售价格，综合来看，希望交割品售价更高以平均整体销售价格。仓单角度来看，调研了解到新疆地区交割库将有交割预报。

未来展望：

产能自然出清周期较长，难度较大。从长期产能出清的角度来看，目前虽预计产业困难时期仍将持续较长周期，但疆内企业考虑到自身有成本优势或者资金优势，均考虑坚持下去。从产能出清的时间来看，如果目前的状态延续，未来两年或将是考验企业资金支持力度的时候，降本增效、保现金流、保人才依旧是企业的努力方向。

总结：

新疆地区有成本优势，但预计产能出清周期长。新疆多晶硅企业凭借低生产成本（能源、资源等优势）和充裕现金流，在行业低迷期抗压能力较强，产能自然出清需较长时间，远期供应过剩压力仍存，价格依旧承压。

短期供需边际改善。供应端有收缩预期，如新疆企业4-7月检修或减少2000-4000吨/月产量，西南地区复产搁置，其他企业可能进一步减产，推动弱需求下供需再平衡。

多晶硅期货价格快速跌至大部分企业的盈亏平衡区间甚至亏损区间，反应市场对于未来需求下降和现货价格下跌的担忧。若现货企稳，但期货价格贴水于现货价格，盘面采购性价比增加，下游企业或者贸易商可考虑在盘面采购（交割品质量更高）。

风险点：原材料价格下跌导致成本支撑下移。

一、调研背景

多晶硅期货价格在4月份出现大幅下跌，多晶硅期货主力合约一度逼近跌停。近期光伏产业链在未来需求转弱的预期下，价格纷纷下跌，多晶硅现货价格也有所松动。期货价格在需求走弱和丰水期供应可能增加的预期下，大幅下跌。新疆是中国最大的多晶硅生产区域，有生产企业数量多，规模大，成本低的特点。因此本次调研对象以新疆地区多晶硅企业、工业硅企业、交割库企业为主，重点考察了解新疆地区多晶硅企业的生产、成本、需求、库存等。

二、主要结论

产业现状：

新疆地区开工率约50%，部分企业有检修减产计划。从生产供应的角度来看，新疆地区的多晶硅企业目前以根据自律协议的要求半开为主，调研企业开工率大部分为50%，部分企业有检修减产计划。新疆企业的停产检修预计将在4-7月带来约2000-4000吨/月的产量下降。

上游工业硅供应充裕，硅粉成本下降。工业硅价格持续承压下跌，使得多晶硅的生产成本下移。企业表示目前工业硅价格跌至成本线，但没有减产计划。定价模式逐步转向以企业商议定价的方式，与期货相关度下降。销售以多晶硅、有机硅、出口为主，贸易商的比例下降，主要因为现货价格高于期货价格。

整体下游需求预期转弱，但BC电池对原料质量要求更高，高品质硅料可能会结构性紧缺。从需求角度来看，从下游装机需求向上推算一般约需提前一个半月备货，因此前期“430”、“531”抢装需求已经过去，目前多晶硅行业需求对应着6月中旬的需求淡季，且未来2个月需求环比下滑概率高。从电池技术路线的角度来看，目前市场预测BC是未来主流，对硅料的要求比较高，因此高品质硅料后期可能会出现结构性紧缺。

库存去化较慢主要因为下游采购意愿下降。从库存的角度来看，疆内库存不高，主要库存在疆外。新疆地区上游各家库存程度不一，库存低的几乎为0库存，库存高的有约1万吨的库存，平均库存在1个月左右。从下游备货的角度来看，一是由于此前硅片厂的备有较多的多晶硅库存，但硅片企业的库存是一直在去化的，目前剩的不多了；二是未来需求预期不好，下游采购积极性不高，有企业表表示下游减少了80%的采购。

发展优势：

新疆地区有电力稳定且成本较低的优势。从生产成本和利润的角度来看，新疆地区有电力稳定且成本较低的优势，青海地区成本较高，西南地区丰枯水期的成本差异大。从电力成本的角度来看，目前了解到的企业平均综合电耗约在52kwh/kg-si以上，平均核算电价约0.25元/度，电力成本约13000元/吨。若有自备电厂，则实际电力成本可进一步下降。在原材料价格下跌以及电力成本下滑的背景下，多晶硅现金生产成本区间约在36-41元/kg的区间水平，同比下滑约3-5元/kg。此外，关注可变成本的变化，如硅粉和电力成本。由于固定成本不变，半开的综合成本会比满开要高1-4元/kg，未来如果能够满开成本仍可进一步下降。

期货参与积极性：

各家企业均表示积极拥抱期货市场。但目前期货价格跌破部分企业生产成本，交割积极性下降，若期货价格能给到交割利润，愿意积极交割。因为交割品生产质量要求更高，希望有2000元/吨甚至以上的升水。从交割品的角度来看，目前第三方暂无针对交割品的公开市场价格，结合交割品质和现货报价来看，可以参考硅业分会的N型复投料或者复投小料的报价再加一定升水。升水一方面因为注册仓单需要根据交易所的要求留样芯等，另一方面因为生产交割品需要提高致密料的比例，电耗将增加5-8%，约1000-2000元/吨。此外，也有企业表示生产交割品无需增加成本，但考虑到剩余的疏松料销售难度较大，或将拉低剩余产品销售价格，综合来看，希望交割品售价更高以平均整体销售价格。

未来展望：

产能自然出清周期较长，难度较大。从长期产能出清的角度来看，目前虽预计产业困难时期仍将持续较长周期，但疆内企业考虑到自身有成本优势或者资金优势，均考虑坚持下去。从产能出清的时间来看，如果目前的状态延续，未来两年或将是考验企业资金支持力度的时候，降本增效、保现金流、保人才依旧是企业的努力方向。

三、调研详细纪要

1、多晶硅企业A

产能：总共30.5万吨，其中新疆10.5万吨。

开工率：现在新疆半开，总体开工率30%，其中新疆5万吨，内蒙5万吨。

从下游需求的角度来看，从电池技术路线的角度来看，目前市场预测BC是未来主流，对硅料的要求比较高，理论上BC>TOP CON>HJT，需要高于电子2级的硅料，目前只有20-30%可以达到，因此高品质硅料后期可能会出现结构性紧缺。

从交割品的角度来看，目前交割品质量比较高，可以让下游安心接货。交割品牌的优势在于流通性比较高，质量和稳定性好。目前下游企业也是在盈亏平衡附近徘徊，也都在降本，但也注重口碑、关注用料质量，所以会搭配着来用。生产交割品会要求高致密率，这会有生产投入的增加，一是取样芯，套保成本等；二是提高致密率，增加还原电耗，单产效率会有影响，大约有5-10度电的增加，约5-8%。致密料比例的理论上限是80%，目前因为下游的降本需求，现货的致密率在20-40%左右。

从产品包装的角度来看，本企业的产品是分开包装的，没有混包。

交割积极性：目前价格已经跌穿了厂家的生产成本，所以没有交割积极性。如果盘面能给到套保溢价，会积极参与，意向交割价格在4.5-4.6万元/吨。混包料贴水比较高，没有交割积极性，因此仓单将以基准交割品为主。

下方成本支撑：可能会考虑50%开工率的生产成本加折旧作为成本线。

2、多晶硅企业B

产能：5万多，满产6万吨。

开工率：根据行业自律，开50%，下个月预计会维持这个产量。

上游配套：已经拿到了工业硅30万吨指标，但是建设还要看集团的规划，目前硅粉外采：如买戈恩斯、合盛的硅粉。

蒸汽供应：开工率80%以上，蒸汽可以自供。蒸汽目前还有小部分外采。

检修：每年会有固定的检修，一般在夏天，维持一个月左右。今年预计6月将检修，全部停。直接带来月产量2000-3000吨的减少。检修后复产35天的爬坡期，6月检修，预计8月产量完全释放。

电力成本：电耗52，目前是商业用电，没有自备电厂，2毛多的电价，如果用电量大也返的多。

现金成本36左右（含票成本），完全成本37，满开成本更低。

定价模式：长协有两种，1锁量不锁价，目前主要是这种，交10%的预付款。2硅业分会一周一个价格，拉一个月均价稍微低一点成交。结算价格：双方商议，实际销售价格和硅业分会的差不多，4.03均价。

产品质量：都是5-80的小料，可以直接用。珊瑚料25%左右，差3元/kg，菜花料3%，致密料65%，剩下的都是碎料。这个生产比例成本最低。致密料一半以上是电2水平，下游接受度比较高。

对于库存的看法：下游库存其实已经降得差不多了，二线拉晶厂的库存去的差不多，硅片电池片库存不高一季度已经去的差不多了。（需注意产业需求是增加的，但是投机需求是减少的。）目前多晶硅库存有35万吨，上下游加起来，8-9万吨多晶硅月产量才能维持平衡。

对于期货交割的态度：积极参与。目前申请了交割品牌和交割库还没有批下来，如果批下来，会愿意和贸易商合作。

包装：没有混包，都是分开的。

交割品：生产交割品没有额外的成本，正常生产都能达到交割品的标准。

颗粒硅：有生产颗粒硅的计划，未来计划建3万吨颗粒硅。但目前只用颗粒硅单产低，效率低，一吨用棒硅可以产800kg，但是颗粒硅只能有700kg。颗粒硅的成本可能只比西门子法低2元，在3.5左右。1是要解决氢跳 2是要解决单产低的问题，表面积大硅粉多，容易带入杂质。

3、多晶硅企业C

产能：6万吨。

开工率：50%，产量3万吨。45以上才会满开。

成本：满开电耗50来度，电价0.35-0.37元/度。半开现金成本：3.7-3.8万元/吨。半开成本要上升1元/kg，因为不满开的话，公用工程的公摊，会更高一点。生产技术都差不多，设备、流程都差不多，同质化，成本差异主要来源于原料和电价差异。

销售价格：3.8-3.9万元/吨。

库存：1-2个月。

电力优势：申请到绿电的指标，源网荷储。预计建设周期8个月，相当于风光发电的自备电厂，大概覆盖1/3的用电量，风光有不稳定性，储能成本比较高。

行业自律：下游还是不太遵守，下游有满开的，开工50%，另外50%代加工，还是要看利润，有利润就会开。

需求的看法：经济不好,煤矿都开始放假了,煤价已经跌回18-19年的水平了。用电量没有增长，光伏装机会受限，光伏装机比例太高，电网调节不了。光伏发电受限多，是新能源里面最差的，内陆地区1200左右，1kw最多发1000多度电，8000小时只有1000小时发电。新疆发电小时有1600而且沙戈荒多，比内地要好一些。

期货参与意愿：积极参与，3.8万也愿意交，如果价格在生产成本线上愿意交更多。已经申请了交割品牌和厂库1万吨。生产交割品的成本是一样的。

4、多晶硅企业D

产能：10万吨。

开工率：自律协议的开工率是50%，目前全停检修。全部停了，检修技改，增加水布线，废水处理升级，要停2-3个月，爬坡期1个半月，设备在陆续到厂，费用约几千万。

成本：满开3.6-3.7 现在4万出头现金成本 50%开工率现金成本4.1万，按15年折旧算，一吨折旧2万元（投资90多亿）。自备电：0.25，发电成本低至0.07。

产品质量：技改一直没有停，多晶硅一般一年检修一次，我们1年半才检修。N型电2可以达到80%，按硅业分会电3达到100%，我们争取做到电1（竞争力，品质or成本）。已申请交割品牌。

原料：石英矿在阿勒泰，磨粉都配好了。工业硅已经建成了，原本4.1要点火生产了，但推迟点火。未来工业硅、多晶硅同步开，自备电就有蒸汽。煤也是皮带输送，76亿吨的煤但没开采，采购120元/吨到厂。未来还有煤化工在建。

库存：库存1500吨，基本上没有库存。

停产复产的时间和成本：停2-3年，正常有人维护是可以开的，达产达标的时间要更长，爬坡期要半年一年。如果停了快一年，头部企业复产爬坡估计2个月。

需求：不看好下半年的需求，因此有企业主动降价为了去库存。下游的库存还比较高，某下游企业的硅片库存很难去完，因为前面的硅片是高价硅料买的，要不硬亏，或者买低价来平摊。

交割品生产成本：料的品质是一样的，不同点在于广期所的包装、商标等后道工序是不一样的，成本差不多，几天就可以调整好。

5、交割库E

中国物流股份有限公司新疆事业部（简称“新疆事业部”）是国务院国资委监管的一级中央企业中国物流集团有限公司所属中国物流股份有限公司在新疆和宁夏的管理机构。目前，新疆事业部统一管理的企业有4家，新疆诚通国际物流有限公司（简称乌鲁木齐公司）、新疆诚通西部物流有限公司（简称石河子公司）、中散集物流有限公司（简称中散集）、中国物流宁夏有限公司（简称宁夏公司）。石河子公司成立于2013年3月，注册资本金1亿元，位于新疆石河子市北工业园区经七路42号，是国家级交通货运枢纽项目。主要负责投资运营中国物流石河子物流园项目，项目占地500亩，拥有仓库4万平米、棉花监管库7.3万平方米、专线市场1.4万平方米、堆场6万平方米，是广州期货交易所工业硅、多晶硅期货指定交割库。

该交割库业务包括：广州期货交易所工业硅指定交割仓库（核定库容4.5万吨）、多晶硅指定交割仓库（最低保障库容1.5万吨）、上海期货交易所氧化铝指定交割仓库（核定库容5万吨）、郑州商品交易所硅铁产地期货交割仓库（核定库容2万吨）牌照;是集公路运输、铁路到发、仓储配送、信息服务为一体的综合性物流节点。

该仓库是多晶硅第一库，最多的时候有18万吨库存，现在暂时0库存。仓储费期现货一致，与作业难度要求相关，需要考虑操作难度，保管要求，占地效率（多晶硅只能叠2层）。

升级改造：计划5月20日前完成立体化智能化改造。2026年计划专门建设一个放置多晶硅的立体仓库。1平米可以放置1.5-1.8吨，提升单位使用效率。

运费：大全运到仓库预计约10多元/吨，新特运到仓库预计约85元/吨。

仓单预报：在交割实操过程中，无论是产业客户还是期现公司，注册仓单前会先口头沟通，再在系统提报。最近找我们沟通的比较多，预计会有一批提交交割预报。

未来扩容空间：目前最低保障库容1.5万吨，乌鲁木齐还有一个1-2万吨的储备库。

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