全球市场环境不确定性较高 中长期来看,由于美国关税政策不确定性较高、地缘冲突等仍将持续,大国博弈的底层逻辑未有实质性改变,黄金作为核心配置资产,长期维持偏多思路。 今年全球市场开局动荡,贸易争端频发、美国关税政策反复无常、地缘局势持续紧张,叠加全球经济衰退预期卷土重来,这些因素共同导致投资者面临高度不确定的市场环境。在此背景下,黄金投资需求激增。此外,美联储货币政策仍处于宽松周期,贵金属金融属性仍有支撑,但由于前期金价涨速过快,短期或高位震荡,但不排除再创历史新高的可能。中长期来看,由于美国关税政策不确定性较高、地缘冲突等仍将持续,大国博弈的底层逻辑未有实质性改变,黄金作为核心配置资产,长期维持偏多思路。 一季度黄金投资需求激增 世界黄金协会发布的2025年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示,一季度全球黄金需求总量达1206吨,同比增长1%,创2016年以来同期最高水平。黄金需求总量包括金饰制造、科技制造、投资、央行净买入以及场外交易。 投资需求激增。一季度投资需求总量达552吨,同比增长170%,创下自2022年一季度以来的最高季度水平。其中,全球黄金ETF加速流入,一季度累计流入量达226吨。在中国零售投资的带动下,一季度金条与金币需求总量同比增长3%,至325吨,零售投资规模创下金条和金币季度需求的历史第二高纪录。 消费需求放缓。随着一季度全球金价20次突破历史新高,金饰需求遭遇冲击,销量跌至2020年疫情以来最低。一季度,中国市场金饰消费量为125吨,同比下滑32%,较过去10年同期的平均水平低了29%,创下2020年以来最疲软的一季度表现。高金价令一部分消费者持续转向购买克重更小、价格更亲民的金饰产品,也有部分消费者选择持币观望。 央行持续购金。在全球地缘政治不确定性仍存的背景之下,2025年是全球央行连续净购金的第16年。一季度全球官方黄金储备增加244吨,尽管同比下滑21.4%,但仍与过去3年季度均值持平,整体表现依旧坚挺,显示官方储备多元化趋势延续。 美国债务规模持续攀升 根据美国财政部公布的数据,美国联邦债务总额已升至36.2万亿美元,公众持有规模为28.95万亿美元,占比近80%。据美国圣路易斯联储数据,截至2024年10月,公众持有美债的规模占当年美国GDP之比超过120%。其中约9.2万亿美元在2025年陆续到期,占该国债务总额的25.4%,引发了市场对金融市场、利率和经济稳定的担忧。从4月到今年年底,到期的美债约为8.6万亿美元,仅在6月之前,就有近5.2万亿美元需要再融资,这些债务中有很大一部分是在利率接近零的时期发行的。截至3月31日,2025年美债的平均利率为3.284%,为2010年以来的次高水平。为了应付到期债券,美国政府将被迫发行大量新债券来满足这一需求,因此借新还旧的成本也将抬升。 随着美国债务到期时间临近,美国政府面临的压力日益加大。此前,美国总统紧急叫停关税战,可能正是由于美债收益率的突然飙升,近期美国总统多次呼吁美联储进行降息,甚至威胁解雇鲍威尔,其用意也是希望利率进一步下行,减少利息支出。一旦利率失控,美国财政将在6月面临“换债利息危机”,可能引发资金面紧张。美联储的利率政策将在2025年成为影响美国财政的关键变量,对政府债务再融资成本和市场流动性的影响都不容小觑。 关税对经济的影响逐渐显现 美国一季度GDP是最先发布的、体现美国关税政策对经济影响的重要指标。一季度GDP增速环比年化初值为-0.3%,创2022年二季度以来新低,前值为2.4%。虽然“对等关税”政策在二季度的4月上旬出台,但在总统就任的前两个月,经贸政策的巨大不确定性已经开始冲击美国经济,美国企业担心关税导致进口价格上升,提前备货等未雨绸缪的措施,反过来拖累了特朗普誓言扭转贸易赤字、提振经济的计划。 图为美国债务总额 3月份美国商品贸易逆差急速扩大,环比增长9.6%,达到1620亿美元的历史新高,同比增幅高达30.82%。其中,进口商品环比增长5%,达到3427亿美元,是美国进口额连续第4个月创下新高,作为避险资产的黄金也推高了整体进口额。 个人消费支出作为美国经济支柱,虽然一季度增速有所放缓,但仍保持偏强态势。一季度美国实际个人消费支出环比增长1.8%,预期1.2%,前值4.0%。其中商品消费支出环比增长0.5%,较前值6.2%的增速大幅放缓,服务消费支出环比增长2.4%,不及去年四季度3%的增速。 整体来看,美国经济增长虽然有所放缓,但是依然保持一定韧性。美联储5月或继续按兵不动,这可能加剧美联储与总统之间的矛盾,但下半年有望再度降息。此外,地缘冲突悬而未决,叠加关税谈判进展缓慢,将进一步推升市场避险情绪。 责任编辑:七禾小编 |
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