重点关注

国新办发布会政策解读、电解铝、氧化铝

政策诚意满满，资产提前抢跑：5月7日，国新办发布会官宣一系列金融稳市场、稳预期政策。首先从政策内容上看，虽然没有超出政治局会议框架，但落地时间上超预期。且政策集中落地，涉及到量、价，包含总量和结构性货币工具的方方面面，这在过去较为罕见。同时，部分工具如OMO降息，本来更可能跟随美联储宽松而在下半年落地，因此时间点上超出预期。整体上，当前政策面高度重视经济工作，对冲外部扰动。其次，会议主要落脚点在货币，一方面，今年两会在财政端已提前宣布一系列增量赤字政策，目前发债空间尚未用完，暂无需加码。另一方面，也不排除后续继续召开财政、地产领域发布会，宣布新的各项政策。当然力度上我们认为可能有限，不及此次会议，财政加码更可能在下半年偶数月召开人大常委会时期。最后，从资产价格影响上看，资本市场往往会提前交易预期，一旦利多靴子落地反而会出现落袋为安的情形。当前中美逐步开始谈判，未来政策进一步加码似无必要。短期政策密集落地后，可能再进入观望期。下一个可关注时间点或为7月下旬的政治局会议。在此期间，若宏观数据因贸易摩擦出现回落，需要提防部分反弹至高位资产的回落压力。

电解铝：沪铝节后领跌有色板块。从边际供需的角度出发，结合本轮美国关税带来的影响，我们仍维持近期观点：当前供需面界定的方向更倾向于向下，向下的空间可能大于向上的空间。核心问题依旧在于下游光伏需求端，据SMM调研消息，由于组件生产周期与并网时限错配，当前生产订单已无法赶在531节点前完成并网；叠加后续政策衔接文件尚未出台，下游组件厂商对五月订单需求预期普遍下调10%。铝价以及电解铝企业利润被挤压的程度，后续将很大程度取决于关税事件对于出口需求的冲击程度。后续更倾向于从“未来现实”的层面去寻找进一步的验证点——一是看海外市场的缺口到底能否持续，并最终把现有库存消耗到一个关键临界点；二是看我们出口端的节奏变化，需要持续跟踪出口产品总量及结构性的变化，尤其是要进一步验证出口需求的被压制程度到底有多深。

氧化铝：节前价格重心就已明显下移，现货端此前企稳反弹或部分原因来自于北方电解铝产区的补库，氧化铝厂商短期挺价，中间商亦在提货节奏放缓后，也有所提高招标报价。此轮现货侧和新投产能实际向市场投放的时间差，给了氧化铝盘面一定的底部支撑，但整体基本面的大驱动依然未改。在过剩格局中价格向成本锚定仍是合理定价，然而所谓成本支撑的本质亦在于供需边际出现优化——供需再平衡——需求增加、抑或供给减少，氧化铝市场目前能依赖的还是供给缩减，但从周度产量看，供应缩减力度尚并不显著。且市场亦在预期全年矿端供给大概率趋向宽松，几内亚今年矿产出的速率应会快于去年，近期亦再传低价成交，成本塌陷亦在弱化供应减量逻辑。

所长早读

符合市场预期，美联储继续按兵不动

观点分享：美东时间5月7日，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间保持4.25%至4.5%不变。这是美联储连续第三次货币政策会议决定暂停行动。特朗普今年1月上任以来，尽管一再喊话呼吁降息，但美联储还是一直保持观望并未降息，还暗示目前关税等政策有引发滞胀的风险。相比3月的FOMC会后声明，在3月“经济前景相关的不确定性增加”的表述上添加了“进一步”这个词，强调了“不确定性”的增加。并判定“失业率上升和通胀上升的风险已经增加”。并且在声明开头提到“净出口波动已影响数据”，尽管接下来依然使用了“最近的指标显示经济活动继续稳健扩张”的表述。另外，声明没有再次提到“进一步放慢缩减资产负债表（缩表）这一量化紧缩（QT）行动的步伐”。再有，本次既不调整利率也不再改动缩表的决策，全体FOMC的投票委员都表示支持。

今日早评

黄金：中美谈判略有进展

白银：震荡回落

铜：库存持续下降，限制价格回落

铝：价格承压

氧化铝：继续磨底

锌：承压运行

铅：供需双弱，区间震荡

镍：上下方空间收敛，镍价重回窄幅震荡

不锈钢：现货补跌修复基差，盘面下方仍有支撑

锡：假期间价格走弱

工业硅：需求疲软，盘面弱势

多晶硅：盘面再创上市新低

碳酸锂：成本重心延续下移，累库格局制约反弹

铁矿石：预期反复，宽幅震荡

螺纹钢：需求预期不佳，低位反复

热轧卷板：需求预期不佳，低位反复

硅铁：宏观因素影响，硅铁宽幅震荡

锰硅：宏观因素影响，锰硅宽幅震荡

焦炭：震荡偏弱

焦煤：电煤疏港情绪影响，震荡偏弱

动力煤：强制疏港情绪影响，震荡偏弱

玻璃：原片价格平稳

对二甲苯：月差正套，加工费扩张

PTA：多PTA空SC

MEG：多PTA空MEG

橡胶：震荡运行

合成橡胶：估值支撑，但驱动有限，震荡运行

沥青：跟随油价震荡

LLDPE：趋势偏弱

PP：价格震荡，低位成交较好

烧碱：短期震荡，后期仍有压力

纸浆：震荡运行

原木：低位震荡

甲醇：震荡承压

尿素：震荡有支撑

苯乙烯：偏弱震荡

纯碱：现货市场变化不大

LPG：原油隔夜大跌，成本支撑走弱

PVC：偏弱震荡

燃料油：日盘小幅回弹，夜盘仍然弱势

低硫燃料油：窄幅震荡，外盘高低硫价差暂时企稳

集运指数（欧线）：低位震荡，10-12反套轻仓持有

短纤：短期震荡市，关注需求的现实验证

瓶片：短期震荡市，关注需求的现实验证

棕榈油：短期偏弱，下方有支撑

豆油：震荡寻底，品种间偏强

豆粕：隔夜美豆收跌，连粕或偏弱震荡

豆一：现货稳定，盘面回落

玉米：震荡偏强

白糖：震荡下行

棉花：仍缺乏上涨驱动

鸡蛋：震荡调整

生猪：二育持续入场

花生：关注油厂收购