报告品种：瓶片

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近期下游提货增加，库存加速去化

近一个多月以来，瓶片现货价格跟随聚酯原料大幅回落，二月下旬开始，低价成交持续好转，终端大厂招标动作增加。瓶片工厂订单情况较好，大多表示5月订单已基本接满。在前期检修损失量较大、且旺季提货环比增加的情况下，瓶片工厂库存加速去化，当前库存已降至本轮扩能周期中相对偏低的水平。

需求旺季来临，厂家提负保生产意愿较强

终端需求旺季来临，瓶片工厂在接单情况较好、库存压力不大的情况下，前期由于经济性因素减停的装置提负的概率较大，二季度行业开工率或维持高位运行。除此之外，部分新装置也存在投产预期，三月底至四月，瓶片行业供应压力或将卷土重来。

今年瓶片需求或维持高速增长，但行业利润持续承压

根据本次调研情况，瓶片生产企业普遍表示今年内、外贸订单较去年同期均有所增长，下游饮料厂或瓶胚工厂对今年终端需求预期也较为乐观。从出口数据来看，2025年1-2月，税则号39076110项下的瓶片出口数量达到90.9万吨，同比增长17.5%，继续维持较高增速。但由于近两年来产能大量投放，瓶片行业内卷严重，部分厂家采用低价抢单策略，致使行业利润持续承压，尤其是出口利润方面，2025年以来较去年下半年出现明显走弱，行业面临更加严峻的形势。

投资建议

随着前期检修装置逐步开启，二季度瓶片行业开工率大概率将保持在较高水平，且部分新装置存在投产预期，供应压力将再度攀升。供需双增的情况下，4月份瓶片或将再度进入累库周期，加工费面临下行压力。

风险提示：原料价格大幅下行，调研样本偏差。

一、调研目的

2025年，瓶片行业进入本轮扩能周期的收官阶段，未来新产能投放压力将逐步得到缓解，但短期市场结构性供需矛盾预计会持续存在，行业利润依旧面临严峻考验。产能过剩的背景下，瓶片期货上市给行业带来了怎样的变化？近期，瓶片价格在聚酯原料端的带动下大幅下跌，下游低位补库增多，在旺季揭开帷幕后，今年瓶片需求能否延续去年的强劲表现？

带着这些问题，2025年3月18日至21日期间，我们走访了华东地区部分龙头生产商、贸易商、下游大型饮料厂、片材厂等企业，并对一手调研信息进行梳理分析，旨在帮助投资者获取前瞻信息和投资思路。

二、调研核心结论

1、近期下游提货增加，库存加速去化

近一个多月以来，随着聚酯原料大幅大跌，华东水瓶片现货价格重心一路回落至6000-6150元/吨区间。如此低位的绝对价对于下游具有较强的吸引力，二月下旬开始，低价成交持续好转，终端大厂招标动作增加。瓶片大厂订单情况较好，大多表示5月订单已基本接满。

在前期检修损失量较大、且旺季提货环比增加的情况下，瓶片工厂库存加速去化。截至2025年3月21日，瓶片工厂实物库存天数在14.62天，较前期高点回落了近10天，当前库存已降至本轮扩能周期中相对偏低的水平。

2、需求旺季来临，厂家提负保生产意愿较强

终端需求旺季来临，瓶片工厂在接单情况较好、库存压力不大的情况下，前期由于经济性因素减停的装置提负的概率较大，二季度行业开工率或维持高位运行。除此之外，部分新装置也存在投产预期，三月底至四月，瓶片行业供应压力或将卷土重来。

3、今年瓶片需求或维持高速增长，但行业利润持续承压

根据本次调研情况，瓶片生产企业普遍表示今年内、外贸订单较去年同期有所增长，下游饮料厂或瓶胚厂对今年终端需求预期也较为乐观。从出口数据来看，2025年1-2月，税则号39076110项下的瓶片出口数量达到90.9万吨，同比增长17.5%，继续维持较高增速。

但由于近两年来产能大量投放，瓶片行业内卷严重，部分厂家采用低价抢单策略，致使行业利润持续承压，尤其是出口利润方面，2025年以来较去年下半年出现明显走弱，行业面临更加严峻的形势。

4、瓶片期货上市后，主要下游企业未改变采购模式

瓶片期货上市后，个别生产厂家开始采用基差报价模式，下游对于期货盘面价格的关注度得到一定提升。但目前终端企业中，主流大厂仍主要采用一口价招标模式进行采购，大多未设立相关期货部门对原料进行风险管理。一方面，部分厂家风控较为严格，对于期货工具的态度相对保守；另一方面，瓶片在软饮料生产成本中占比较低，厂家对于瓶片价格的敏感度不高，只要采购价格在预算管控内即可。其余终端小厂体量小且较为分散，大多不具备运用期货工具进行风险管理的经验。

三、调研详细情况

1、饮料生产企业A

①企业信息

某大型软饮料企业，产品涵盖包装饮用水、碳酸饮料、茶饮料等。

②开工

目前装置满开的情况下，仍有部分产能缺口由代工弥补，近两年在持续扩能中，今年有十几条新线扩产计划。

③瓶片采购

通过招标方式采购，价低者得。目前招标平台只对瓶片生产企业开放，不通过贸易商拿货。货源不仅限于头部四家瓶片生产企业，也有部分来自于区位优势明显的的小型厂商。

目前以采购二季度货为主，在绝对价格较低的情况下会提高招标频次或增加招标量。

④需求

由于企业自身特殊原因，从去年开始，企业在饮料行业中的市占率大幅提升，在存在产能缺口的情况下，装置始终维持满开运行，开工季节性表现不明显。对于行业来说，3-9月是季节性需求旺季。对软饮料行业预期较为乐观，认为能够维持增长。

⑤原料库存

地域因素导致每个工厂情况不同，目前瓶片供应比较稳定的情况下，不做过多原料备货，周转率较快。

⑥瓶片期货上市后的变化

期货上市后市场的定价效率提高，市场上出现基差报价后，企业开始关注到期货盘面价格，但一口价招标采购模式没有改变。

由于瓶片在软饮料生产成本中的占比较低，饮料厂对于瓶片价格的敏感度不高，只要采购价格在预算管控内即可。企业认为通过期货进行风险管理需要设立相关部门、配备专业人才，目前来看必要性不大。

2、瓶片生产企业B

①企业信息

某大型瓶片生产企业。

②开工

前期检修的60万吨/年装置已经重启，50万吨/年装置开了一半，另外一半近期也有重启计划；70万吨/年装置配合原料PTA检修，检修时长在半个月左右。大概率到四月份装置会满负荷运行。

③订单

东北工厂二季度订单已接满，目前只能接7月之后的订单；华南工厂以近月订单为主，部分大厂有下达三季度的订单。

④库存

前期装置减停，2、3月份均去库，库存压力不大。

⑤加工费

一季度减停产装置较多，加工费小幅修复，4月行业开工率大概率会提升至80%以上，加工费仍有压力。

⑥瓶片期货上市后的变化

目前除了对个别通过招标采购瓶片的大型终端企业采用一口价报价之外，对其余终端工厂和贸易商已切换为基差报价模式。

3、包装生产企业C

①企业信息

某包装生产企业，产品包含瓶胚、PET瓶等。

②开工

五成左右，原本春节过后计划多开一些，但面临成品胀库问题。往年同期开工在七成左右，认为今年下游需求不好主要是受到气温偏低带来的需求后置影响，天气转暖后需求会好转，对总需求同比仍持乐观态度。

③瓶片采购

询价方式采购，主要关注价格，对供应商不作过多要求，近期货源主要来自于逸盛。

④需求

看好软饮料需求，但存在类目之间的结构性差异，认为软饮料整体需求增速会维持在5%-10%区间。

⑤原料库存

通常5-6天左右，最长不超过10天。今年瓶片供应有保证，价格波动低，因此不会做过多备货。

⑥瓶片期货上市后的变化

虽然会根据基差报价买货，但主要关注点仍然是一口价，不参与盘面博弈，会按照现价直接点掉。

4、软饮料生产企业D

①企业信息

某大型软饮料生产企业，产品包括茶饮、果汁饮料等。

②开工

开工较春节前有好转。旺季产能跟不上，今年会继续扩产线，拟新建4-5条新产线。

③瓶片采购

通过招标方式采购，价低者得。目前招标对象以瓶片生产企业为主，因历史原因也保留一些传统贸易商，但不接受新的贸易商进入。不同区域工厂会选择更有区位优势的瓶片生产企业就近采购。目前以采购二季度货为主，小部分三季度订单。

④需求

对软饮料行业预期比较乐观，认为能够维持增长。

⑤原料库存

地域因素导致每个工厂情况不同，目前瓶片供应比较稳定的情况下，不做过多原料备货，周转率较快。

⑥瓶片期货上市后的变化

期货上市后市场的定价效率提高，市场上出现基差报价后，企业开始关注到期货盘面价格，但一口价招标采购模式没有改变。

5、瓶片生产企业E

①企业信息

某大型瓶片生产企业。

②开工

目前装置满开运行。

③订单

5月订单已基本接满。

④库存

3月去库速度较快。

⑤加工费

一季度减停产装置较多，加工费小幅修复，整体波动区间收窄。

⑥出口

出口订单相较去年同期有所增长，但出口利润有所回落。

6、瓶片生产企业F

①企业信息

某大型瓶片生产企业。

②瓶片装置情况

目前开工六成左右，除了部分老装置改造外，应开尽开，部分装置存在问题，负荷提不起来，新装置升温中。

③订单

去年12月份按照新线满开的计划接了部分今年一季度的订单，但由于新设备未能成功开起来，在超卖的情况下部分牌号货源紧张。目前5月订单已基本接满。

④加工费

看好旺季需求，但如果行业前期停车装置回归较多，加工费或仍有压力。

⑤出口

今年出口利润有所回落，价格基本在成本线附近。出口订单情况整体较好。

7、瓶片贸易商G

①企业信息

某瓶片传统贸易商。

②贸易量

去年瓶片现货贸易量有所萎缩，大体在20余万余，今年前三个月月均贸易量在1.5万吨左右。

③瓶片采购

合约+现货采购，货源主要来自于头部四家瓶片生产企业。

④需求

市面上注塑PET的应用领域越来越广，看好瓶片行业需求每年稳步增长。

⑤库存

目前有5-6万吨左右的备货，前段时间瓶片价格跌至6150元/吨附近多备了一些。

8、片材生产企业H

①企业信息

某片材生产企业，产品主要以电子托盘为主，也包括果蔬包装盒、冷饮杯等。

②开工

目前装置开工率维持在五成左右，近几年片材行业新入场玩家较多，且电子托盘需求随着电子设备组装产业链向东南亚转移有所转弱。预计到下半年开工负荷会环比提升。

③瓶片采购

现货询价采购为主。

④需求

近两年片材整体需求增速放缓，但也表现出一些结构性特征：电子领域需求转弱，果蔬盒及冷饮杯等需求有所增长。

⑤原料库存

目前原料库存在1000吨左右，基本上是一个月左右的用量。通常情况下，在瓶片价格较低时会增加原料储备。若后续价格再度走低，或适度补充原料库存；一旦价格上涨，将暂停采购，优先消耗现有原料库存。

四、投资建议

随着前期检修装置逐步开启，二季度瓶片行业开工率大概率将保持在较高水平，且部分新装置存在投产预期，供应压力将再度攀升。供需双增的情况下，4月份瓶片或将再度进入累库周期，加工费面临下行压力。

五、风险提示

原料价格大幅下行，调研样本偏差。

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