报告品种：锡、铜、锌

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核心内容摘要

3月初至今，我们走访了各品种产业链环节，涵盖初级加工、冶炼企业、贸易商；以求获取产业链最贴切的信息反馈。以下是结合各品种加工企业的反馈，从初级加工的角度展望未来终端需求：

1、展望4、5月，有望进一步回升的板块有电网、光伏

2、展望4、5月，订单保持良好延续的行业集中于汽车、白家电；

3、展望4、5月，处于低谷但出现略微改善是地产、传统基建。

初级加工品出口：各形态铝材出口订单下降较为显著，且企业反馈4月出口同比降幅或进一步扩大；黑色系及镀锌产品出口个例分歧较大；电线电缆制品出口则出现增长的预期。

此外，我们还走访了西南地区锡冶炼、矿贸企业；中部地区阳极板企业、东北及华北地区锌冶炼及矿石贸易企业，详细请见下文。

正文

一、从加工环节表现展望终端需求

1、站在初级加工环节预期未来需求

3月初至今，我们走访了各品种产业链环节，涵盖初级加工、冶炼企业、贸易商；以求获取产业链最贴切的信息反馈。以下是结合各品种加工企业的反馈，从初级加工的角度展望未来终端需求：

电网：电线电缆企业集中反馈3月订单已恢复至季节水平。3月铜价上行的过程中刺激了下游客户的追涨订单；但是，铜价上行至80000元附近时能显著感受到下游订单的谨慎地。此外，电网订单尚未发力，走访企业普遍的预期4月电网订单的释放。

光伏：3月光伏订单出现较为显著的好转，从电线企业、镀锌支架和硅片企业均得到正面印证，尤其是“530并网”政策加持的作用下，4月订单情况也值得期待。

白家电：在国内补贴与出口的作用下，空调表现较为靓丽。从铜管、镀锌板等企业反馈来看，空调订单能够覆盖至4-5月份都保持较好的状态。此外，镀锌板企业反馈冰箱、热水器、烤箱烤炉等家用电器在补贴的作用下订单较为平稳。

汽车：汽车行业高频数据显示新能源车渗透率进一步推升，但是从初级加工环节去看汽车板块，却出现不同的行业反馈：冷轧板企业反馈3月受益于家电及汽车订单的推动，冷轧表表现较为良好，但是4月从冷轧板的角度看，汽车板有环比减弱的迹象。然而，铝合金企业则预期4月铝合金订单保持平稳。

建筑大类：加工企业对4、5月地产的预期普遍较为不乐观，3月在手订单好坏参半，分歧较大：热卷企业反馈，地产相关的风管风机订单3月较2月环比改善显著，且预期4-5月需求能够持平于3月。铝型材企业则反馈建材段订单同比约-10%，且对4月订单并不乐观。压铸锌合金企业则反馈，由于房屋销售情况的好转，释放门窗、锁具等订单3月环比改善，且企业预期4、5月能够保持订单平稳。

传统基建：钢结构件/镀锌结构企业反馈传统基建板块在3月出现了一定的改善，但是，增幅并不显著。一些钢贸上也反馈，基建项目资金到位普遍较慢，尤其以园区建设这类传统基建 。

2、加工品的出口预期

各品种初级加工品在2024年都出现了较为斐然的成绩，随即而来的各种贸易纷争令市场对加工品的出口被影响的担忧，借此调研走访之际，也了解了初级品出口的现状及未来展望。

钢铁制品出口：热卷系产品出口1-3月表现较为良好，受东南亚国家加征关税的影响较少，且外销利润好于内销；工业材出口3月同样表现较好，但是贸易环节反馈4、5月出口预期有边际转弱的迹象。镀锌结构件出口3月恢复至去年同期水平，出口至东南亚地区的订单并未显著减少，但需要给外商让利；从目前的订单看，排产能够超过去年4、5月。

有色初级加工品出口：有色初级加工品中，铝材及其相关制品出口下降较为显著，无论是建材铝、铝罐料、还是铝箔等板块出口订单均出现了较为显著的同比下降；部分企业反馈出口订单相较于去年同期，下降10-20%不等。展望4、5月，企业均反馈出口的副作用在4月以后得影响将进一步凸显。电线电缆、铜管（以来料加工方式）等企业的出口3月则较为平稳，更有甚者企业反馈4月电线电缆出口订单还有进一步增长的预期。

二、各品种供应的细节

1、聚焦锡原料

近期随着刚果（金）的动荡，锡矿供应吃紧的问题较为突出，聚焦锡矿原料环境及冶炼厂生存状态，我们也相应的走访了一些锡冶炼厂和贸易商，以下是调研的实录：

2、聚焦铜原料

中部地区阳极板生产企业，企业反馈近期原料环比年前紧张，目前厂区堆放原料量大概是约为10天左右，符合季节水平。原料结构中，70%为进口海外、30%为国产。其中，从美国订购的废铜整体少于去年同期，且企业预期3月冶炼厂或将加快阳极板库存采购；在需求的作用下，预计4月废铜趋紧的态势。

3、聚焦锌原料

四季度以来，锌精矿TC自低谷反弹，我们也走访了东北、青岛等地的锌冶炼企业、进口矿贸易商及湖南等地的内贸矿商。

冶炼企业反馈，目前锌矿原料库存回升至正常水平，整体较为宽裕；由于市场存在对锌矿宽裕的预期，因而企业整体控制采购节奏；另一方面，铜矿及冷料采购较为紧迫。从综合回收的角度看，由于近期小金属、硫酸等副产品价格表现较为良好，因而企业生产倾向于使用更多矿产品，进而削减粗锌等原料比例。

在谈及海外项目的脆弱性时，冶炼企业及贸易商反馈，由于目前锌价及TC对于矿山企业较为良好，叠加今年冬季较为温暖，因而国内矿山在冬季依旧存在较高的开工积极性，国产矿同比是有所增加的。

此外，市场聚焦海外主要增产项目的进度；进口矿商则反馈，除了聚焦的大型增量项目外，由于海外锌矿售价同样处于高位，因而吸引了更多的贸易环节进入锌矿市场，不少海外小型矿产的生产/库存，也流出到现货市场中。

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