所谓国债基差，就是债券现货价格和其期货价格与转换因子乘积的差：

B＝P-（F×C）

其中，B代表国债现货和期货价格的基差；

P代表每面值100元的国债的现货价格，净价；

F代表每面值100元的期货合约的期货价格；

C为对应该期货合约和债券的转换因子。

当国债现货相对于国债期货价格过高时，国债期货展现出正基差；当国债现货价格相对期货过低时，出现负基差。

案例

070010这只债券，转换因子1.0554，TF1303的价格97.144，070010的价格105.2218(全价)，应计利息0.7374，基差是多少呢？

要计算基差的话，我们可以按照基差的计算公式来测算，具体过程如下：

P=105.2218-0.7374，F=97.144，C=1.0554，B=P-F×C=1.9586，所以基差是1.9586。

基差产生的原因：

首先，我们假设国债期货只有一个可交割券，并且转换因子是1：

期货价格=国债价格-持有至交割期的收益

基差=国债价格-期货价格=国债价格-（国债价格-持有至交割期的收益）=持有至交割期的收益，交割时，基差是多少?

交割时，基差应该为0，交割的过程是多方支付F×C+应计利息,空方将债券交付多方（成本是P+应计利息），因此在完成交割后，由于交割头寸被交割了，基差也变为0。

综上所述，持有至交割期的收益是造成基差的理论原因。

净基差是扣除持有期收益的基差；净基差=基差-持有期收益。

例如一个合约的基差是30bps，持有期损益是45bps，那么净基差则为-15bps。我们假设国债期货基差通过交割可以收敛为0，基差的多头可以从基差的变化中遭受30bps的损失，由于多头是持有债券的，持有期可以获益45bps，累计可以获益15bps，而如果仅仅从基差角度考虑，该交易不能赚钱，从净基差角度考虑，该交易能赚钱。净基差更好地衡量了国债期货基差交易的损益。

尤其当债券在合约存续期间有付息的时候，基差会明显低估做多基差的套利空间，净基差则是一个更好的指标。