贵金属震荡偏弱:中信期货1月14早评
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贵金属震荡偏弱:中信期货1月14早评

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-01-14 10:58:39 来源:中信期货

宏观策略


今日市场关注:


中国12月社会融资、新增人民币贷款、M2增速


中方代表团访美,至15日,中美双方签署第一阶段经贸协议


全球宏观观察:


城乡居民养老保险酝酿改革。自今年1月1日期,天津、重庆、广东、安徽、山东、江苏等多个省市区开始实施新修订的城乡居民基本养老保险实施方案,均增加了降费档次、提高了个人缴费上限,鼓励多缴多得。同时,要求完善待遇确定机制,并要求实现个人账户的保值增值。随着我国人口老龄化趋势日渐明显,养老金账户的压力随之增大。而今年各地的调整正是针对这一问题,通过上述措施对养老金账户进行开源,使之能够符合国情并充分发挥促进民生的福利作用。


中央及地方再次重申房地产市场政策导向。昨日下午举行的行文发布会上,中国银保监会表示将坚决抑制房地产金融化泡沫化,严查银行保险资金违规流入房地产领域,坚决落实“房住不炒”要求。而在近期陆续召开的地方两会上,各地也释放出维持房地产市场平稳发展、“房住不炒”、“一城一策”的政策导向与目标。我们认为,商品房市场投资将会持续受到抑制,而住房保障政策将继续通过保障房及对租赁市场等长效机制的培育,对住房供给形成有效补充,保持房地产市场整体平稳。



金融期货


期指:节前量能收缩前,维持积极思路

逻辑:昨日尽管受到北斗星通减值影响早盘相对弱势,但随后在半导体的带动,以及尾盘券商的拉升下翻红,市场情绪依旧维持偏多。尤其是资金

端方面,一方面,短线概念炒作依旧存在赚取效应;另一方面,北上资金合计净流入超90亿,同时罗素富时第一阶段第三批次A股纳入时间表公布,

随着纳入因子从15%提升至25%,配置盘推动下外资净流入趋势或将大概率延续。因此,节前方面,在量能有明显收缩之前,大概率将延续偏多震荡。

但风险方面依旧关注限售解禁以及年报暴雷带来的回调可能。

操作建议:多单续持

风险:1)限售解禁;2)商誉减值;3)外围市场



期债:资金面收敛,关注央行逆回购操作

逻辑:昨日期债窄幅震荡,成交量也较此前显现缩小。在经过连续两个交易日上涨之后,市场需要稍作休整;同时昨日消息面也相对平稳。摊余成

本法债基规模受限对债市略有抑制,但影响有限。资金面方面,随着春节临近,银行间资金继续边际趋紧,昨日DR001与DR007分别上升29和7BP。从

收益率曲线变化来看,昨日10年以上期限的长端国债收益率基本持平,而1-7年期的中短期国债收益率上升1BP左右。考虑到昨日发行的1044亿元专

项债将在今日缴款,今日银行间资金收紧或较为显著。当前银行间利率接近回归到中性水平,关注央行动作。金融数据也将于近日公布,超预期的

变化可能导致债市波动。操作上建议先观望,短线可以把握数据超预期的交易行情。

操作建议:观望

风险:1)金融数据超预期;2)央行宽松超预期



黑色建材


钢材:库存快速累积,钢价震荡回调

逻辑:现货价格基本持稳,杭州螺纹3780元/吨,建材成交接近尾声。临近春节,螺纹呈现供需双弱格局,但在计划检修相对较少、利润仍支撑生产情况下,供给高于往年同期,但需求随季节性快速走弱,螺纹总库存加速累积,对钢价形成一定压制。在成交走低情况下,现货有价无市,节前区间小幅区间震荡为主。05合约在累库压力下震荡回调,但目前春季需求预期仍存,经推演今年库存高点仍在可接受范围内,等待年后现货需求回归的进一步驱动,回调买入对待。

风险因素:废钢价格大幅下跌、产量继续攀升(下行风险);需求持续超预期(上行风险)

操作建议:05合约区间操作与回调买入相结合



铁矿:钢厂补库进入尾声,铁矿价格维持震荡

逻辑:今日铁矿成交增加,贸易商挺价心态坚挺,期现价格震荡,pb与金布巴价差缩小,后续亦将承压,05基差有所扩大。目前长流程铁水产量同比仍有增量,疏港保持高位,港口库存预计保持平稳。钢厂铁矿库存前期持续增加,已相对较高。铁矿价格近期已上涨较多,钢厂补库已进入尾声,铁矿价格开始回调,高低品价差亦将伴随钢厂补库结束而承压,须重点关注澳巴发货稳定性。

操作建议:区间操作

风险因素:铁水产量保持高位(上涨风险),螺纹库存快速累积(下行风险)



焦炭:提涨尚未完全落地,焦炭期价震荡下跌

逻辑:昨日焦炭市场偏稳运行,港口贸易下跌20元至1880元/吨,焦化厂提涨,第四轮提涨尚未完全落地,北方雨雪天气叠加春节临近,焦炭发运受到部分影响。供需来看,年底山东去产能已兑现,近期焦炭产量、钢厂铁水产量均有小幅回落,重污染天气下山西、山东化厂少量限产。当前钢厂补库已接近尾声,焦化厂库存稍有增加。昨日焦炭期价震荡下跌,主要是受供需边际转弱及下游钢材下跌影响,整体来看,年底焦炭供需仍处于偏平衡状态,焦化利润已明显修复,钢厂库存已补至中高位,焦炭向上驱动不强,但焦煤成本支撑也较强,短期内将维持震荡走势。

操作建议:区间操作

风险因素:焦煤上涨、去产能超预期(上行风险);钢价下跌、焦煤成本坍塌(下行风险)



焦煤: 年底煤矿供给减少,焦煤价格坚挺

逻辑:近日焦煤现货价格稳中偏强运行,山西地区焦煤受雨雪天气影响发运受阻,临近年底,部分煤矿、洗煤厂已准备提前放假,国内供给仍面临减少。进入1月份,海运煤进口逐渐放松,潜在进口量较大,而蒙煤进口量也有增加。需求来看,焦炭产量较为稳定,年底焦化厂冬储补库,主产地焦煤库存减产,部分焦化厂转向港口拉运,进而带动进口煤需求,国内低硫主焦、海运煤远期价格均有所上涨。总体来看,年底国内焦煤供给减少,焦煤价格年底较为坚挺,或有小幅探涨。

操作建议:区间操作

风险因素:煤矿停产范围扩大(上行风险);终端需求走弱、进口放松(下行风险)



动力煤:港口货源减少,市场供需两弱

逻辑:春节将至,加之安全大检查趋严,部分煤矿提前放假,铁路外运量继续减少,港口内产调入货源受到影响,但沿海进口通关的增量抵消了部分影响,供给端基本稳定,环渤海港口处于弱稳环境;而下游需求随着春节的临近将逐步下滑,在库存高位基数下,市场采购驱动大幅下滑,结构性短缺情况有所缓和。短期来看,市场供需两端皆有所弱化,在港口低库存与终端高库存的影响下,市场处于区间震荡的格局。

操作建议:区间操作

风险因素:库存高位维持,进口通关增量(下行风险);煤矿减产超预期(上行风险)



能源化工


甲醇:供应超预期减量,甲醇延续反弹趋势

逻辑:昨日MA05合约强势涨停,夜盘大幅高开回落,涨停主要是伊朗限气加强了供应紧张预期,进而刺激了中下游补库,现货价格大幅上涨,不过情绪过后,市场回归理性,具体伊朗甲醇装置运行情况仍需要理性预估,另外就是MTO利润压力继续增大,尤其是单体MTO,或将限制甲醇反弹空间。当然目前现货面支撑仍存,产区和港口库存偏低,美伊地缘政治仍未有完全结束,且我们预期1-2月进口量都处于相对低位,现货支撑将继续存在,回调空间或受限,而持续反弹驱动仍需要供应端超预期利好。

操作策略:震荡偏强

风险因素:烯烃价格持续下跌、油价大幅回调



尿素:年底补库需求继续释放,尿素维持震荡偏强走势

逻辑:尿素05合约收盘1762元/吨,延续短期反弹走势,昨日反弹应该跟伊朗限气有关,或影响到了伊朗尿素出口,由于伊朗与中国是竞争关系,进而有利于中国的出口需求,且伊朗地缘政治也并没有完全结束,刺激了中下游的补库需求,另外从现货面去看,目前支撑主要是交割区域本身库存压力不大,且整体库存继续去化,现货方面或存支撑,不过抛开补库存去看供需,压力是在逐步增大的,西南气头供应回升,工业需求已在逐步减弱,刚性供需面压力在逐步积累。综上所述,供需面虽然压力积累,但在伊朗地缘支撑下,尿素短期仍谨慎偏多为主。

操作策略:逢低偏多

风险因素:工业需求断崖式下降、无烟煤持续大跌、气头供应集中回升



LLDPE:上行驱动暂时有限,节前或以调整为主

逻辑:LLDPE期货日盘继续上探,主要受到伊朗甲醇因天然气降负的影响,一方面烯烃链商品氛围整体加温,另一方面也有PE原料轻烃的供应是否会减少的猜想。表面上伊朗天然气出现缺口是由于冬季取暖需求增加,实际上其气温未显著低于历史同期,因此理论上还无法完全排除供应端的问题,不过就夜盘普遍回落的表现来看,影响应暂时不大。

回归LLDPE基本面,中线而言,1-4月供需大概率平衡,小概率会有缺口,短线来看,压力将有所上升,主要是需求将因春节长假临近放缓,供应也要面对新装置投产的利空,库存下降会逐渐减慢并转入积累状态,目前现货定价中性,期货估值稍偏乐观,但高估不算太明显,因此我们判断L期价节前将以震荡整理为主,节后仍有反弹潜力。

操作策略:观望

风险因素:

上行风险:原油价格上涨、新装置投产推迟、伊美冲突升级

下行风险:原油价格回落、新装置投产顺利、伊美冲突淡化



PP:MTO/P供应暂时无虞,进一步上行驱动有限

逻辑:PP期货继续走强,主要受到伊朗甲醇因天然气降负的影响,一方面烯烃链商品氛围整体加温,另一方面市场开始交易MTO亏损停车的风险,伊朗PP产出有限,与PP的关联主要来自于国内MTO/MTP工厂。我们暂时认为MTO目前利润下仍有不低的抗风险能力,亏损停车的风险不大。

回归PP基本面,中线而言,1-4月PP供需“平衡略偏宽松”,出现缺口的风险较小,供应端成本支撑也正在减弱;短期来看,随着春节临近,去库将逐渐放缓并转向累库,后续进一步上行驱动有限,目前PP现货定价中性,期货则明显高估,因此后续会有回落的压力。05下方支撑7500,上方压力7770。

操作策略:空单介入,5-9反套介入

风险因素:

上行风险:原油价格上涨、新装置投产推迟、伊美冲突升级

下行风险:原油价格回落、新装置投产顺利、伊美冲突淡化



苯乙烯:短期驱动偏空,但成本暂仍有较强支撑

逻辑:EB期货展开回调,未能进一步走高,主要原因还是在估值得到修复以后,上行动能减弱。我们对EB暂时持有谨慎偏空的观点,偏空是从供需的角度看,新装置投产渐行渐近,叠加传统春节累库,以及成本端石脑油强势告一段落,压力将开始上升,谨慎的原因则是目前生产利润仍然十分低,无论是以现货价格还是以期货价格计算,因此继续压缩的空间暂时不大。

操作策略:周报推荐的“买现抛期”头寸择机止盈

风险因素:

上行风险:原油价格上涨、新装置投产推迟、伊美冲突升级

下行风险:原油价格回落、新装置投产顺利、伊美冲突淡化



PTA:供强需弱,价格偏弱

逻辑:PX价格随原油价格回落而下降,成本端继续拉低PTA重心;供给端来看,福化工贸提负、珠海BP计划恢复,同时,逸盛大化延期重启,恒力石化4#尚未出合格品,新凤鸣独山能源单线消缺短停,供应预期增量未完全兑现;从需求端来看,聚酯检修装置陆续兑现,对PTA需求环比继续下降;

操作策略:PX价格下跌,拉低成本;同时,逸盛石化延期恢复,新凤鸣消缺,恒力石化未出合格品,阶段性供给增量低于预期,相应小幅下调库存累积规模预期。当前市场来看,我们认为,PTA库存累积方向相对明确,同时受成本下降影响加工费有所扩张,建议多单离场并尝试做空;

风险因素:原油价格上涨风险。



乙二醇:供给提升,需求转弱

逻辑:国内乙二醇供应提升,一是检修装置恢复,如远东联重启,月中恢复的红四方,二是新装置的投产(内蒙荣信投产,恒力石化及浙江石化计划投产);与此同时,聚酯生产逐步下降,当前装置负荷降至8成以下;综合来看,随着供给能力的提升以及需求的季节性下降,预计一季度乙二醇市场库存将有所累积,并缓解港口乙二醇供应紧张的局面;

操作策略:供给提升及需求季节性走弱的市场环境下,乙二醇库存面临累积;伴随着供需的调整,现货及基差均有调整的预期;期货方面,受高基差提振,价格下行空间有限,关注做多机会及5/9月合约正套机会;

风险因素:乙二醇供给超预期、库存累积超预期;



PVC:PVC波动后重归平淡,等待边界附近交易机会

逻辑:昨日PVC日盘与夜盘均在很小的区间内震荡,现货市场价格仍有下降的态势,目前最新期货价格与华东基准价间的价差缩窄到300元以内。因此在现货价格的持续下行,会对盘面价格有明显的向下的压力。当前时间PVC的推涨并没有基本面支撑。季节性淡季来临,库存开始增加,市场的供需已经转向了供过于求的状态,虽然价格已经明显下跌,但现货价还未跌至合适水平来吸引下游进行备货采购,多头驱动不足。然而期货主力价格同样下行空间也不明显,最主要是成本端出现了上涨,且主力与成本的距离并不远。因此,价格单边驱动不足同时双向空间都不大。仍将以震荡为主,近期6430~6630,操作上,区间上下边界附近反向操作。近2日如跌破6500,可关注在6400附近的多头介入机会。

操作策略:6430~6630区间上下边界附近反向操作。

风险因素:

利空因素:下游开工的快速回落;新增装置的投产;宏观预期大幅转弱

利多因素:宏观预期大幅好转,供应或成本因为政策原因受限。



纸浆:消息持续向好,等待回落后试多

逻辑:环比-8.01%,同比+23.13%,阔叶浆1.86万吨,本色浆1.63万吨。

昨日纸浆出现冲高回落态势,现货端在期货缓慢推涨的带动下有所上涨。市场消息端近期新发偏向利好,主要集中在自然灾害印象供应以及海外劳工罢工等,对市场呈现利多效应。当前公布的国外供应地的出口数据看,均环比减少,因此1月供应预期不会进一步增长,但相对水平仍不会低。套利盘的介入形成的净空抛压。因此,虽然消息利多,且价格低位,但难有快速上涨,纸浆期货在主力较高升水下回震荡偏多。下方技术支持4600。操作上,首推关注期现套利,买现抛期。趋势交易4620以下试多。

操作策略:首推关注期现套利,买现抛期。趋势交易4620以下试多。

风险因素:

利空风险:宏观或金融市场走弱;需求持续下滑;进口大量到港;套利盘获利解锁。

利多因素:宏观预期好转,市场风偏提高;下游加大采购;临近交割带来的盘面价格巨幅波动



原油:利比亚达成短期停火,地缘溢价继续回落

逻辑:昨日油价延续回落。地缘方面,在俄罗斯斡旋下,俄罗斯、土耳其、利比亚民族团结政府、利比亚国民革命军昨日在俄罗斯会面,讨论12日开始的短暂停火共识,推动达成正式停火协议。但由于双方存在分歧,尚未签署最终协议。油价方面,本次事件与九月沙特石油工厂遇袭后走势相似,短期干扰因素消退油价先起后落,回归原始逻辑。短期油价或回调,中期或维持底部上移宽幅震荡;关注深跌后的买入机会。

策略建议:Brent 1-6月差多单持有(8/2日入场)

风险因素:全球政治动荡,金融系统风险



沥青:期价上涨基差走弱,炼厂利润大幅恢复

逻辑:上周原油大跌沥青现货上涨,炼厂利润已大幅修复至0值附近,有驱动提高开工,十二月中石油产量同比去年降幅明显,总体产量同比增加证实其他集团补充了中石油的损失量。根据库存变动推算十二月沥青需求比去年同期大幅增加,印证专项债前置后冬春项目提前启动,早发行,早使用或意味着早结束,沥青利多因素集中爆发后期涨势延续性存疑。十二月辽河石化沥青产量7.5万吨,比去年同期下降约50%,证实辽河石化部分低硫渣油资源流入保税区,但此降幅远不及市场预期,或证实低硫渣油资源更多损失的是内贸船燃量,此外盘锦宝来产量增幅较大,有望弥补缺口。中国低硫燃油出口退税消息释放后,中国从低硫燃油需求国转化为供应国预期强化,有两个方面的影响:对东北低硫资源热捧有概率降温,配额出口退税途径低硫燃油有望成为主流;主营炼厂布局低硫燃油生产,牺牲部分汽柴油组分,沥青产量的影响有限(即使有减少也会被其他集团弥补)。

操作策略:空沥青2006-燃油2005价差

风险因素:上行风险:沥青需求超预期,燃油需求未有明显好转



燃料油:贴水下跌,燃油裂解价差反弹

逻辑:昨日5000吨仓单注销,燃油主力走强,加坡高硫380裂解价差、月差继续反弹,高硫燃油远期曲线远月贴水加深,东西价差远期曲线重心不断上移,运费回调后一月东西套利空间打开或预示二月亚太高硫燃油供应有望环比增多;中国低硫燃油出口退税消息释放后,中国从低硫燃油需求国转化为供应国预期强化,高低硫燃油价差收窄。当周Fu近端大幅修复,59月差修复为远月贴水结构,但远端两地差异明显或预示正套仍有修复空间。

操作策略:空沥青2006-燃油2005价差

风险因素:上行风险:沥青需求超预期,燃油需求未有明显好转



有色金属


铜观点:中美贸易协议签订在即,铜价小幅反弹

逻辑:中美将于本周签署第一阶段经贸协议,兑现宏观利好;产业上,持货商出货意愿增加,现货跟涨力度受限,阻碍铜价短线反弹高度。CSPT联合减产预期短期落空,但铜矿紧张引发的减产担忧仍在,锁定铜价下方空间,使得短期铜价呈现区间震荡态势。中期看,铜矿及废铜等原料紧张持续,中央政治局释放稳增长信号,逆周期政策发力有望使得经济在明年一季度企稳回升,流动性改善进一步预期将继续推高铜价。 

操作建议:多单兑现利润,区间操作;

风险因素:消费转弱;库存大幅增加



铝观点:库存拐点已现,铝价小幅承压

逻辑:春节累库拐点已出,给铝价带来短期下行压力,但是由于铝锭现货总库存数量偏低,沪铝back局面强化等因素制约,铝价下跌难以顺畅。中长期看,电解铝供应回升的路径清晰,特别是最近新投的产能将在1、2月流入市场,春季累库数量预计50万吨左右,意味着绝对库存大概在110万吨左右水平去迎接旺季去库,这会推迟铝价趋势性下跌的时点。

操作建议:以春节前后的逢高短空为主,或关注02-03合约正套机会;

风险因素:消费持续改善;供应回升缓慢



锌观点:国内锌锭春节累库周期开启,短期锌价有望承压调整

逻辑:锌市场基本面偏弱格局未改。春节期间部分炼厂计划小幅检修,高冶炼利润维持下,同期来看检修影响量不大,冶炼供应上升预期仍在延续。下游开工季节性转弱,补库需求已基本完成。昨日国内锌锭社会库存小幅增加,本周春节累库周期有望实质性开启。此外,国内锌现货升水逐渐下调,随着补库减少,现货升水或继续走低。在供需转向过剩预期下,短期锌价或弱势调整。

操作建议:沪锌空单持有;中期买铜卖锌

风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期



铅观点:供需双弱,暂时关注沪铅期价于万五关口的表现

逻辑:节前下游集中补库,铅锭库存小幅去化,但仍处于相对高位,随着补库需求减弱,铅锭库存有望再度累积,整体上终端消费仍偏弱。从供应端来看,春节临近,再生铅企业检修减产将增加;而高加工费支撑下,原生铅开工维持平稳。总的来看,供需双弱下,铅市场情绪难好转,短期铅价或延续低位波动态势,暂时关注沪铅期价于万五关口的表现。

操作建议:暂时观望

风险因素:环保限产超预期



贵金属观点:人民币升值预期强化,贵金属震荡偏弱

逻辑:首轮协议落定将成为人民币有贬值转入升值的转折点。回顾2017年开始中美贸易摩擦,人民币美元汇率也由2017年初始的6.2,到2019年高潮时贬破7大关,而近期随着中美贸易摩擦缓和,汇率再次升至7以下,利空沪金价格。

上周五非农就业人数低于预期,主要受到制造业就业人数萎缩影响。但从制造业工作岗位空缺统计来看,处于477000的空缺高位,虽然同比是萎缩,但也仅仅-5%左右。所以造成实际产业雇佣人数下滑的主要原因是,美国产业工人的短缺,并不是美国经济的放缓,疲弱的非农就业不会改变美联储对于利率中性的评估,数据公布后美联储本月加息概率反而由零上升至9%,美元短期仍将保持强势。

操作建议:空单持有

风险因素:中美贸易协定落空



农产品


油脂油料观点:中美贸易协定签署在即,南美大豆出口承压

逻辑:【蛋白粕】供应端,美豆1月供需报告上调单产预估,下调进口,出口和压榨保持不变,影响中性。南美天气适宜大豆生长,丰产概率大。中美关系向好,中国加大美豆采购力度。需求端,随着年猪出栏,春节前后蛋白粕需求下降,蛋白粕库存走高。中长期,高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升,刺激蛋白粕需求增长,但今冬疫情控制是关键。总体上,短期警惕春节前急跌风险,中长期跟随生猪修复周期上涨。

【油脂】国际市场,12月马棕产量降幅超预期,出口好于预期,马棕库存降幅超预期。马棕油减产周期和生柴添加比例提高仍在持续兑现,供需预期偏紧,价格上涨的逻辑未变。国内市场,油脂整体库存同比下降,但继续下降空间有限,短期呈现企稳回升趋势。春节备货逐渐结束,油脂短期面临调整,不过中长期看,油脂间价差可能导致油品轮动上涨,印尼出口关税使得棕油重回龙头地位。马棕进入减产周期,预计油脂价格震荡偏强。

操作建议:【蛋白粕】短期关注节前出栏急跌机会,中长期逢低布局多单。

【油脂】前期多单减持;中期关注节后马棕减产幅度,长期看印尼、马来生柴政策执行力度。

风险因素:美豆继续下调单产,南美大幅减产;下游养殖恢复不及预期;马棕减产幅度低于预期



白糖观点:让子弹再飞一会儿

逻辑:郑糖近期大幅上涨,一方面因外盘带动,其次,前期期货低于现货,近期基差基本修复;到目前为止,预计这两个因素或已交易了大部分,后期即使外盘继续上涨,内盘跟涨动力或下降,一方面,季节性因素仍在,后期新糖继续大量上市,现货压力较大;其次,降低关税仍是大概率事件。外盘方面,原糖已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润在300元/吨左右;巴西方面,逐渐进入收榨尾声,原糖价格的上涨,或促使卖出套保增加,新榨季制糖比或有所提升;印度方面,压榨进度同比偏慢,但本榨季库存量预计依旧较大。    

操作建议:近期关注逢高做空机会。

风险因素:产量不及预期、极端气候、贸易政策变化



棉花观点:中美经贸预期良好 年前现货购销近尾声

逻辑:供应端,USDA连续下调美棉产量,同比增幅收窄;印度棉花增产预期存在分歧;新疆棉花加工进度不断推进,产量逐步明朗,统计局公布数据减产约3.5%。需求端,中美经贸关系预期向好,下游后续订单有待观察;郑棉仓单+预报数量整体增势减缓,下游纱线价格企稳。综合分析,新年度全球棉花产量未来新增变数不大,消费端继续恶化的概率降低,棉市阶段性底部基本确认。短期内,中美第一阶段协议预期良好,预计郑棉震荡上行,关注下游成本传导。

操作建议:多单持有

风险因素:棉花调控政策,中美经贸前景,汇率风险



玉米观点:节后卖压强度有分歧,期价震荡运行

逻辑:供给:年度产量市场仍有分歧,但我们认为同比变化不大,黑龙江粮质同比下降;当前上市进度偏慢,节前售粮窗口短;需求:长期看饲料需求预期增加(源于生猪产能恢复及禽类存栏继续增加);节前看,恢复需时间传导,节前生猪集中出栏,需求仍有下跌空间。长期看,深加工行业红利期已过,刚需犹存,但产能增幅下降,总体对市场的影响力下降;节奏看,阶段性备库及开机率变化影响市场。进口方面,配额已发,中美贸易政策暂时平稳,对盘面影响不大。消息面,燃料乙醇项目进度问题以及中美经贸新一轮谈判,仍干扰市场。综上,长期看,我们维持需求恢复驱动行情向上观点不变,阶段看,阶段上市进度变慢加下游企业备库驱动行情反弹,但考虑上市压力仍未释放,盘面或仍有所反映,但远期的乐观或致期价反映幅度低于预期。

操作建议:多单持有

风险因素:中美贸易政策,猪瘟疫情

责任编辑:唐正璐

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