七禾网注：与嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

沈众辉简介：

大有期货有限公司总经理

18年期货从业经验，担任过期货公司副总经理、营业部经理、市场部经理、综合部经理、总经理助理、董事会秘书等岗位，对期货行业的发展有深刻的理解，对期货公司的经营有独到的方法。

精彩观点：

2017年，如果大宗商品领域出现较好的机会，就能促进整个期货市场保证金规模再上一个新台阶。

在注重提升交易能力的同时，更加注重合理配置。

大有期货的研究体系就好比一个医院。医院分为急诊和专科门诊，急诊是对一个面，而专科门诊只是对一个点（讲究纵深）。

我个人非常看好商品期权，也呼吁交易所尽快推出商品期权。

别误认为期权是个很复杂的东西，其实它就是一个玩具和游戏。

FOF参与的市场和产品就应该有互补性。

我们在FOF领域一再强调两点：一定要具备产品设计的能力和资产配置的能力。

现在（大有资管）主攻方向是在CTA与产业结合这个领域。

大部分期货公司的资管能力目前还是比较单薄的。

球星在场上能够共同发展，教练可以把整支球队融合在一起，使力量更加集中，使力量分配更加合理。

通过这一轮清理，会让更多优质的、合规的私募更加注重专业能力的提升，更加注重保护我们投资者的利益，更加注重职业道德和信誉。

9月8号，我们取得到SFC香港证监会颁发的2号牌照，不久也会去取得5号和9号牌照。

大有和联创做的实际上是“互联网+场外期权”，也可以叫做“价格+保险”。

期货公司的竞争体系，也会由原来的单一产品、单一市场的同质化竞争，转变为多领域、多产品的个性化竞争。

我个人比较看好基金销售业务发展的前景。

通过各种业务的渗透，可以挖掘出投资者更多的需求，也能够更充分、更深入的了解市场、了解投资者。

如果说2016年是大有全面布局的一年，那2017年就要根据这种布局和平台，把业务做得更加广泛，把业务的内涵进一步地提高，把服务能力进一步地夯实，把流程进一步地完善，而不是浮于表面。

大有很简单，没有那么多七七八八的事，所以我的精力更加集中。

大有从上至下，都有危机意识，特别是我们这种内陆公司，危机意识非常强烈。

大有资管有非常好的资源整合能力；大有资管具备一定的资产配置能力；大有资管与投资者的粘合度相对比较强；大有资管跳出期货做期货的理念比较到位。

有了高铁以后，金融中心、政治中心的理念和思维，因为便利和高效的流动性可以逐步传导过来（长沙），而且这个速度很快。

因为高铁的这种便捷，让很多人创业、就业有了更多的选择。

我个人认为，高铁对中国未来的发展起到至关重要的作用。

我个人认为，本轮房价的上涨与目前的政策环境、金融环境、经济发展特定规律下出现的资产荒有必然的联系。

这轮房价的上涨，不是它的使用属性的体现，而是它的金融属性的体现，这种金融属性的体现，它又是资产荒所导致的。

对我们这些机构而言，一定要反问自我：投资者在哪里？产品在哪里？我们在哪里？投资者在哪里是解决需求的问题，产品在哪里是解决供给的问题，我们在哪里是解决角色的问题。这些东西不搞明白的话，那就只有危机，没有商机。

未来广义资产的收益是绝对下降的。

任何资本抛弃掉贬值的成分，都是零和的，今天你挣的钱有可能是其他人亏的。

未来，财富还是要交由专业的人来打理。

七禾网1、沈总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。2016年大宗商品相对火爆，这对期货公司来说，是否意味着较好的市场机会？

沈众辉：对现在环境下的期货公司而言，我觉得还是好事。但是说商品的火爆会给期货公司增加很大的机会，我倒也不这么认为。只不过就经营而言，能够更好地维持现状。

七禾网2、2016年，有一些资金流入商品期货，就您看来这一现象会不会延续？在股指期货受限的情况下，期货市场的保证金规模能否再上一个台阶？

沈众辉：现在整个社会，特别是金融领域，出现了资产荒的现象。那么商品期货出现好的行情后，肯定会有一些资金流入。这些资金通过各种方式流入，包括直接参与和通过资产管理来间接参与等。2017年，如果大宗商品领域出现较好的机会，就能促进整个期货市场保证金规模将再上一个新台阶。

七禾网3、以前一些投资机构特别是私募基金配置股票的同时会配点股指期货 ，但现在股指期货受限了。而有些工业品上涨之后，一些以前只做股票不做期货的投资机构慢慢地也开始关注商品期货，甚至参与配置。比如看好有色板块，可能除了投有色这个板块的股票以外，还会配一点期货。您怎么看待这个现象？

沈众辉：就目前的市场而言，不论是投资机构、交易团队，还是期货的经营机构或者是私募，在注重提升交易能力的同时，更加注重资产的合理配置。除了在国内市场参与一系列的配置（当然相关配置一般带有一定的对冲），很多机构也逐步把全球市场引入其中。未来，国内较多的机构在缺乏有效的投资工具的情况下，会出现两种现象：第一种现象就是刚刚说的通过全球的各类市场来完善配置；另外一个现象是，应该也会结合自己的交易策略，结合自己所投资主体出现的弊端，对应到商品领域找到相应的逻辑关系，来完善配置。

所以，未来商品市场机构投资者的参与成分会加大，而且不仅仅是配置商品，我也发现在股票市场缺乏股指期货这么一个对冲工具以后，也有一些投资者和投资机构利用上证50ETF期权来复制股指期货的空头。实际上，这也是一种完善交易行为、完善交易配置领域的一个好的方式。在当今市场状态下，很多机构通过商品领域、其他金融领域和海外市场，来完善自己的配置，这存在一定逻辑和合理性。

七禾网4、请您介绍一下贵公司商品期货的研究体系、板块划分、人员配备等情况。

沈众辉：大有期货的研究体系就好比一个医院。医院分为急诊和专科门诊，急诊是对一个面，而专科门诊只是对一个点（讲究纵深）。所以，大有在目前的发展过程中，我提倡一部分研究人员去面对一个面，做横向研究，所有的东西都要研究，各个板块都要熟知，要满足投资者对基本的信息和数据的需求。同时，更注重一个点的纵深发展，比如把黑色和油脂油料版块，作为大有重金打造的拳头领域。换句话说，我要让市场客户或者投资者做黑色和农产品，特别是油脂油料品种的时候，在他的信息搜索、行情预判过程中能够想到大有。所以就研究体系的发展方向而言，大有想做出一定的品牌，也愿意进行一系列的投入。

整体来说，我们的研究划分为有色板块、黑色板块、农产品板块、能源化工板块和软商品板块，每个板块都配置了一部分人员。大一点的板块配置三到五名研究人员，小一点的板块配置两到三名研究人员。同时，公司也愿意拿出一部分利润，去购买一些数据平台和资讯信息，并且支持研究人员和业务部门的同事一起到所研究的板块和领域的产业和市场进行深入的调研。前面一个行为是购买数据，后面一个行为是验证数据。因为购买到的数据，大家都可以看得到，但它是不是真实、客观、及时，这个是需要去验证的。所以在某些领域，未来可能会看到大有的研究人员到田间地头去看农产品的种植面积、生长情况等的身影，也有可能去港口、码头看看有色或化工品的进出口和装卸情况等等。

七禾网5、现在整个研究部门总共有多少人？

沈众辉：现在大有总部研究团队有20人左右，加上每个营业部的研究人员，总共大概30多位。

七禾网6、商品期货期权可能会推出，您是否看好商品期货期权？为什么？

沈众辉：我个人非常看好商品期权，也呼吁交易所尽快推出商品期权。有两个理由。第一个理由：目前的国内企业或者机构投资者，在传统的套期保值领域里，出现了一些问题，比如基差的问题、时机的问题、资金流的问题、会计核算的问题。那么期权推出来以后，这里面存在的一些问题，至少可以得到一定的弥补。第二个方面，可能大家都知道，各个机构特别是期货金融机构，都在大力地发展场外市场，比如说场外期权、“价格+保险”，这些场外市场的发展，其实都是一种风险的转移，把企业的风险转移给期货金融机构。因为企业买这种期权，就相当于买个保险，买了保险以后，期货公司通过期货来复制期权，但波动率的影响还有成本都有可能会影响到期权复制是否成功，或者是否能够覆盖成本等等。而场内期权推出来以后，可以为期货公司的期权部门在对冲领域提供更加多的工具。所以我个人是非常看好商品期权，也非常希望较多的商品期权能够尽快推出来。

七禾网7、对于普通的投资者，还有一些专业的投资机构，比如私募机构和市场上面一些专业投资者，商品期权对于他们来说有什么好处和机会？

沈众辉：一方面，我觉得可以扩充他们的资产配置，在资产配置领域里面有更多的选择。另一方面，期权推出来以后，可以让更多的个人投资者参与到期货市场。比如韩国连老太太上街买菜，都有可能顺便买一两张期权，这就说明期权的推出，可以让投资者买卖期权更加地普及。同时期权的推出，我觉得大家别误认为它是个很复杂的东西，其实它就是一个玩具和游戏。我们之前也推出了自己设计的迷你期权合约，很多同事也玩得不亦乐乎。

七禾网8、现在FOF比较流行，您本人更看好主题性的FOF产品（比如商品主题、量化主题、股票股指主题等），还是全面性的FOF产品？为什么？

沈众辉：FOF这种模式的推出，核心就是资产配置，既然是资产配置，FOF参与的市场和产品就应该有互补性，这种互补性也可以理解为要存在对冲。所以基于这一点，我更看好全市场的FOF。就大有现在发行的FOF产品而言，大部分的类型，跨度是比较大的，基本上都是全市场的。在这些FOF产品的配置里面，就策略而言，会有中性的、股票多空的、权益类的、固收类的，我个人认为只有这样去配置，FOF的净值表现和投资者收益才能达到更加理想的效果。所以我们在FOF领域一再强调的两点是：一定要具备产品设计的能力和资产配置的能力。说实话，这个要求相对比较高，因为要做好产品设计和资产配置，只熟悉一个领域远远不够，各个领域以及各个领域所带来的影响、特点、优势、劣势都要有一个非常客观和清晰的认识和理解，否则，谈产品设计和资产配置永远都是纸上谈兵，产品也不会有好的净值表现，更寻求不到符合客户资产配置所需的产品和投顾。

七禾网9、请您谈谈贵公司资管团队的主攻方向，在哪些策略上比较有优势？

沈众辉：首先方向上经历了两个发展历程。我们原来还是想主攻量化，特别是在金融期货方面。后来市场环境出现了一定的变化，我们也进行了一定的调整。现在主攻的方向是在CTA与产业结合这个领域。也就是说，我们所有的CTA策略都是结合到目前的产业里面，通过产业层面的一些运作和数据的获取，来形成相应的一些策略，让产业和策略联动、互补。所以现在资产管理和风险管理子公司的联动性在逐步增强。

七禾网10、就您看来，期货公司的资管力量、管理水平，在整个资产管理行业处在怎样的位置？如何有效提升期货公司资管的业绩水平和管理规模？

沈众辉：我觉得除了少数的期货公司以外，大部分期货公司的资管能力目前还是比较单薄的，这里面也有几个原因。第一，期货公司目前经营还是比较艰难的，所以不是所有的期货公司都愿意和有实力去投入。第二，期货公司的主动资管，一旦能够获取一定的收益率以后，团队就有可能面临被挖走，或者是自行去成立私募的可能性。因为以上两点原因，就导致期货资管人才匮乏的现状，这也是水平停滞不前或者有待提高的原因所在。要提高期货资管的业绩水平和管理规模，资产配置显得尤为重要。所以，期货公司要提升资产配置的能力。就好比一个足球队，光有球星还不够，还得要有位好的教练。球星在场上能够共同发展，教练可以把整支球队融合在一起，使力量更加集中，使力量分配更加合理。如果说资管团队里有具备一定盈利能力和交易能力的球星，但是没有好的机制，好的资产配置的能力，当这个市场出现问题的时候，状态出现问题的时候，策略与市场的发展不匹配的时候，资产管理的规模和表现就有可能下降。但是如果有好的配置，也不一定不会下降，但至少可以进行一系列的调整，不至于让很多产品都面临清盘和赎回。