■铜：铜向上突破

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为76935元/吨，涨跌5元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-135元/吨。

3. 进口:进口盈利-892.89元/吨。

4. 库存：上期所铜库存260091吨，涨跌29810吨，LME库存266700吨,涨跌-525吨

5.利润：铜精矿TC-10.8美元/干吨，铜冶炼利润-1585元/吨。

6.总结：美关税幅度可控，铜价回落后收敛向上突破。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面再度交易旺季预期。技术上看，已经向上突破。第一目标位79000，第二目标位82000-84000。

■锌:高位震荡

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为23510元/吨，涨跌-90元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：0元/吨，涨跌10元/吨。

3.进口利润:进口盈利-785.06元/吨。

4.上期所锌库存85265元/吨，涨跌17762吨。

LME锌库存164775吨，涨跌725吨。

5.锌1月产量数据52.22吨，涨跌0.55吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为54.28%，SMM压铸为54.78%，SMM氧化锌为57.68%。

7.总结：TC持续回升，需求面进入旺季的交易预期。库存大幅上升，但目前累库不及预期。

总体维持高位震荡。预计短期运行价格在22800-24200，关注突破方向。

■螺纹钢：消息面扰动继续发酵

1、现货：上海3350元/吨（30），广州3580元/吨（20），北京3340元/吨（40）；

2、基差：01基差-60元/吨（-45），05基差11元/吨（-66），10基差-34元/吨（-59）；

3、供给：周产量196.91万吨（18.76）；

4、需求：周表需168.62万吨（104.45）；主流贸易商建材成交14.4222万吨（5.61）；

5、库存：周库存847.65万吨（28.29）；

6、总结：昨日，供给端消息面扰动加剧，带动盘面走强。一则，当前螺纹需求弱驱动，市场急需新的驱动修复螺纹估值；二则，自产能置换政策停滞以来，供给端扰动始终萦绕在盘面上方，配合当前估值修复的需求和市场交易锚点的模糊，当下节骨眼下容易放大市场预期，导致急涨急跌。不过，在供需均呈现缓慢复苏的态势中，加之两会即将到来，市场情绪有所分化，螺纹表需的超预期回暖的可持续性决定了盘面是否能突破该震荡区间，区间下沿参考电炉谷电成本3200-3250元/吨附近。注意会议前后情绪变动的止损时机，警惕宏观情绪退潮后可能出现的二次探底风险。重点关注需求复苏的节奏、库存去化速度以及政策落地情况。

■铁矿石：消息面扰动+海外发运回暖带动矿价下行

1、现货：超特粉670元/吨（0），PB粉809元/吨（-1），卡粉920元/吨（-10）；

2、基差：01合约58元/吨（-1）,05合约-3元/吨（1），09合约33.5元/吨（0.5）；

3、铁废差：-1元/吨（-34）；

4、供给：45港到港量2102.7万吨（-128.2），澳巴发运量2340万吨（1214.7）；

5、需求：45港日均疏港量297.66万吨（16.17），247家钢厂日均铁水产量227.51万吨（-0.48），进口矿钢厂日耗283.17万吨（-0.62）；

6、库存：45港库存15339.54万吨（-52.99）,45港压港量万吨（0），钢厂库存9170.7万吨（27.89）；

7、总结：供给端，发运的不确定性对盘面有影响价有支撑。不过当前的海外极端天气并未对核心产区及设施产生实质性的影响，且一月已有冲量发运应对，当前发运已陆续恢复，但从船期上看仍有一到两周到港量的下滑，供给端影响已在减弱。需求端，由于春节期间钢厂的厂内库存持续下滑，钢厂铁水保持在227附近之际，225以上的高铁水对于矿石的刚需无法被证伪。策略方面，已有多单可持有至二月中下旬择机离场；前期介入的5-9月间正套止盈参考40-45元/吨。需要注意的是，产能置换政策仍未发布，若新政策趋严，或能打开矿价下方空间。后续将继续关注海外发运情况、国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■聚烯烃：石脑油裂解4月之前整体维持震荡

1.现货：华北LL煤化工8160元/吨（-40），华东PP煤化工7355元/吨（-35）。

2.基差：L主力基差330（-24），PP主力基差35（-2）。

3.库存：聚烯烃两油库存81.5万吨（-3.5）。

4.总结：PP端，估值依旧不高，只是从丙烯、粉料的驱动角度去衡量，目前偏低的粒粉价差，可能通过丙烯的坍塌带动粉料弱势去修复，而非通过粒料的走强修复，只是丙烯自身估值也不高，下方大幅持续打开的空间也受限。成本驱动端石脑油，从美国成品油裂解对亚洲石脑油裂解的领先指引看，目前已恢复至正常水平的石脑油裂解也无大幅趋势上行动能，在4月之前整体维持震荡，2月这个时间段内震荡偏强。综合看估值、成本驱动端，聚烯烃有一定向下空间，但目前想看到大幅趋势下行难度较大。

■短纤：2月中下旬至3月有一轮下杀

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6900元/吨（-20）。

2.基差：PF主力基差56（+38）。

3.总结：考虑到短纤盘面基本以成本驱动为主，可以通过供需端以及成本端对基差、自身生产利润以及下游制品利润这几个价差的领先指引推演出成本驱动下后续盘面价格走势节奏。短纤基差，从美汽油裂解对短纤基差的领先指引看，短纤基差承压的状态可以延续至2月中下旬，但在2月中下旬至3月初，短纤基差可能会迎来修复，随后到5月之前开启一轮下行。短纤利润，从短纤产销率对短纤利润的领先指引看，3月短纤利润整体处于修复阶段，进入4月迎来大幅承压。结合基差与利润的预判，反推成本驱动下后续盘面价格走势，中期尺度5月之前成本驱动逻辑下盘面价格向上，但在2月中下旬至3月仍有一轮下杀可能。

■尿素：本周库存持续呈去库趋势

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1850元/吨（-10），河南现货价1840元/吨（0），河北现货价1840元/吨（-20），安徽现货价1840元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR05=47元/吨（18），河南小颗粒-UR05=37元/吨（28）；

3.供给：尿素日生产量为19.577万吨（0.01），其中，煤头生产量为15.955万吨（0.01），气头生产量为3.622万吨（0）;

4.需求：本周尿素待发订单天数为7.65天（-1.06），下游复合肥开工率为51.36%（16.93），下游三聚氰胺开工率为58.21%（-3.66）;

5.出口：中东小颗粒FOB价格为440美元/吨（0），波罗的海小颗粒FOB价格为395美元/吨（0），出口利润为1028.43元/吨(-1.94);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为9950张（-18)；本周尿素厂内库存为129.51万吨（-12.74)；

7.利润：尿素固定床生产毛利为-224元/吨（120），气流床生产毛利为293元/吨（120），气头生产毛利为-103元/吨（130）。

8.总结：尿素日内涨跌幅0.61%，现货价格多数上涨50-100元/吨。本周尿素厂内库存为129.51万吨（-12.74)，连续三周去库。近期尿素供需双增，供给面开工延续高位运行，需求端下游持续回暖，农业在气温回升影响下，备肥积极性提高，而下游复合肥、板材等工业需求开工也持续提升。市场交易情绪放缓，尿素价格向下调整，但主产区返青肥刚需支撑仍在，叠加国储投放暂未启动，短期探底空间或相对受限。目前可关注5-9价差的修复机会，目前历史低位，05合约旺季支撑给予后期向上的修复空间。建议重点关注宏观经济预期、下游采购情绪变化以及库存动态。

■油脂：能源价格回落带动植物油

1.现货：广州24℃棕榈油9980（0）；山东一豆8360（-40）；东莞三菜8700（-130）

2.基差：05合约一豆456（+30）；05合约棕榈油624（-42）；05三菜-115（-35）

3.成本：3月船期马来24℃棕榈油FOB 1125美元/吨（-5）；3月船期巴西大豆CNF 433美元/吨（-2）；3月船期加菜籽CNF 542美元/吨（-12）；美元兑人民币7.26（+0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，2月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比增长8.57%，鲜果串单产增长8.22%，出油率增加0.06%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油产品出口量为733970吨，较上月同期出口的736213吨下滑0.3%。

6.库存：第7周末，国内棕榈油库存总量为41.6万吨，较上周的44.3万吨减少2.7万吨。国内豆油库存量为100.3万吨，较上周的99.7万吨增加0.6万吨。国内进口压榨菜油库存量为70.5万吨，较上周的65.1万吨增加5.4万吨。

7.总结：俄乌冲突有望进入缓和阶段，市场风险偏好下降，能源、贵金属价格回落，植物油亦受带动。巴西国家能源委员会已决定，3月起将当地强制性生物柴油掺混比例保持在14%，而不是此前预期的15%，部分对冲阿根廷大豆减产影响。美豆或在1000-1150美分区间震荡。国内部分油厂缺豆情况或在4月迎来缓解，豆油成交表现良好。印度存在二次上调植物油进口关税可能，关注实际情况。全国菜油库存压力仍未缓解，菜粕在华南地区性价比高，致使产销旺盛，水产投料旺季或在4月开启。中加贸易听证会结果仍不明朗。

■玉米：主力期价震荡 等待现货指引

1.现货：南港下跌。主产区：哈尔滨出库1950（0），长春出库2010（0），山东德州进厂2210（0），港口：锦州平仓2180（0），主销区：蛇口2280（-10），长沙2360（-10）。

2.基差：锦州现货平舱-C2503=32（-6）。锦州现货平舱-C2505=-91（4）

3.月间：C2503-C2505=-123（10），C2505-C2509=-57（-1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2177（-39），进口利润103（29）。

5.供给：2月26日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数577辆（+307）。

6.需求：我的农产品网数据，2025年1月30日-2月5日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米115.91（-15.22）万吨。

7.库存：截至2月19日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量489.4万吨（环比+9.83%）。截至2月20日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存31.14天，环比+3.42%，较去年同期+8.88%。截至2月14日，北方四港玉米库存共计452.1万吨，周比+29.5万吨（当周北方四港下海量共计50.3万吨，周比+28.1万吨）。注册仓单量112761（0）。

8.小结：隔夜美玉米盘中冲高回落，整体继续收跌，美农业展望论坛新季面积预估公布在即，目前玉米/大豆比价有利于扩种玉米。国内玉米现货市场本周持稳震荡为主，后期主要矛盾在于余粮集中上市是否会造成短期供应压力，尤其在港口库存高企的情况下，重点关注气温升高后，卖压是否出现，现货价格是否下跌。盘面上看，主力2505合约呈2270-2310区间震荡态势，关注方向选择，短期反弹后再度关注逢高试空机会，区间向上突破成功止损。