自2024年12月起，原油市场便陷入震荡运行态势。布伦特原油连续价格从2024年12月6日70.85美元/桶的低位，一路反弹至2025年1月15日82.63美元/桶的高位，随后又逐步回落，到2025年2月6日，价格已跌至74.10美元/桶。这种震荡行情的产生，主要源于OPEC+减产政策的持续推进以及全球需求疲软的现状，并且近期的行情波动与特朗普政府的新政策紧密相关。

为了有效平衡市场供需、降低库存水平以及维护油价稳定，OPEC+早在2022年就启动了新一轮减产政策。在2024年12月5日举行的第38届OPEC和非OPEC部长级会议上，各方一致决定继续延续这一减产策略。具体内容为：将每日220万桶的额外自愿减产调整延长至2025年3月底，之后会逐步每月取消这部分减产，直至2026年9月底。此外，2023年4月宣布的每日165万桶额外自愿减产调整，也将延长至2026年12月底。

从实际执行情况来看，OPEC+严格落实了减产政策。2024年12月，OPEC石油产量为2646万桶/日，俄罗斯原油产量为897.1万桶，略低于OPEC+的目标产量。OPEC+如此严格执行减产政策，主要是因为长期减产以及国家经济转型带来了开支增加，使得维持高油价成为其核心诉求。

根据EIA公布的数据，1月31日当周，美国原油产量增加20万桶/日，达到1350万桶/日，这主要是由于之前受寒流影响而减产的部分得以恢复。EIA预估2024年美国原油产量约为1320万桶/日，相比去年仅增长约30万桶/日。

从石油和天然气钻机数量变化也能看出美国原油产量增长的受限情况。根据美国能源署2024年12月报数据预估，2024年石油和天然气钻机数量较2023年下降约5%，与2022年相比更是下降20%。

1月10日，美国宣布制裁措施，取消了大多数允许俄罗斯向全球市场出口原油、产品和液化天然气的豁免条款，同时美国财政部宣布对183艘油轮实施制裁。目前，受制裁油轮运力占俄罗斯出口量的42%，这一制裁在短期内对货运市场造成了重大干扰，导致俄罗斯原油运输的可用运力大幅下降。后续美国对俄罗斯制裁的走向，在很大程度上取决于特朗普对俄乌冲突的处置方式。

全球需求疲软的特征依旧明显，没有出现明显的改善迹象。 2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，对进口自墨西哥、加拿大两国的产品加征25%的关税。中长期来看，一旦新的加征关税政策引发多国贸易争端，很可能会拖累原油需求预期，进而对国际油价产生利空影响，不过实际效果还有待进一步观察。

自2024年12月5日OPEC+宣布继续延续减产政策后，油价获得了有力支撑。在此期间，美国对伊朗和俄罗斯的制裁风险，带来了短暂的供应收缩等潜在利好。但目前仍需持续关注特朗普对俄罗斯、伊朗制裁措施的演变。全球需求疲软态势仍在延续，特朗普敦促增产美国原油、加征关税以及贸易风险等政策仍对油价构成利空压力。预计原油市场中期将维持震荡格局，短期内受特朗普政策的牵引，波动会较为频繁。