■玉米：现货上涨收敛基差

1.现货：产区上涨。主产区：哈尔滨出库1880（10），长春出库1960（20），山东德州进厂2110（40），港口：锦州平仓2160（10），主销区：蛇口2270（0），长沙2350（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2503=-41（-1）。锦州现货平舱-C2505=-134（2）

3.月间：C2503-C2505=-93（3），C2505-C2509=-45（1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2200（-23），进口利润70（23）。

5.供给：2月10日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数276辆（74）。

6.需求：我的农产品网数据，2025年1月30日-2月5日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米115.91（-15.22）万吨。

7.库存：截至2月5日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量483.3万吨（环比-15.16%）。截至2月6日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.49天，环比-6.62%，较去年同期-1.68%。截至1月31日，北方四港玉米库存共计440万吨，周比-32.8万吨（当周北方四港下海量共计33.7万吨，周比-21.5万吨）。注册仓单量113158（556）。

8.小结：隔夜美玉米收涨，整体继续紧逼500美分/蒲一线震荡整理，关注方向选择。国内玉米市场节后购销缓慢恢复，目前上量并不旺盛，元宵过后预计购销恢复加快。价格方面，本周伊始，现货价格表现较强，东北产区、港口上涨，深加工在到车缩量后同样上调价格，目前看主因受储备库点增多及收购主体增多预期的乐观带动，但仍要看后期余粮集中上市后后的现货价格表现。售粮进度虽同比偏快，但仍有四成余粮有待上市，后期仍有集中上市压力，尤其在港口库存高企的情况下。盘面上看，期价在整数关口压力位阻力明显，近日现货上涨暂未带动期价向上突破，以基差走强表现为主，后期继续关注期价方向选择，多单注意止盈保护。在基本面短期依旧充裕、期货高升水的估值风险下，产业客户可考虑依托压力位试空套保。

■聚烯烃：粒粉价差已经压缩至0以下

1.现货：华北LL煤化工8085元/吨（-5），华东PP煤化工7425元/吨（+35）。

2.基差：L主力基差304（-10），PP主力基差13（+24）。

3.库存：聚烯烃两油库存91万吨（-1）。

4.总结：从估值端考虑，随着盘面前期交易一轮偏现实端的供应增加逻辑，聚烯烃尤其是塑料端的高估值已经得到修复，并且随着盘面价格的持续下压，目前从估值端看可能有所超跌。PP端，粒粉价差已经压缩至0以下，远低于200-300的合理区间，虽然粒粉价差的修复不一定必须通过粒料的上涨修复，但目前从丙烯端的领先指标看，也未看到粉料端有大幅坍塌迹象。塑料端，华北价格目前也跌破区域价差华东-200，对于盘面的持续下杀也有限制。虽然中长期聚烯烃大方向向下，但短期估值压缩过快，建议对裸空做一定保护。

■短纤：上边际关注非标水刺等价差

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6980元/吨（+20）。

2.基差：PF主力基差-60（-40）。

3.总结：节后回来短纤盘面价格按照我们的预期开始反弹，盘面反弹的主逻辑仍是成本驱动为主，不过也观察到下游终端纯涤纱利润出现修复，可能也在交易一些节后归来终端备货的预期，无论这个逻辑交易的力度如何，对于我们成本驱动的主逻辑方向没有影响。成本驱动逻辑在于汽油裂解的持续修复，带动芳烃端估值抬升，进而从单边角度逐步传导至聚酯端，从领先指标看，汽油裂解修复逻辑至少可以交易至2月中旬附近，上边际关注非标水刺等价差。放长周期去看，节后日线级别反弹结束后，3月还有一轮更大级别下杀。

■油脂：MPOB月报利多

1.现货：广州24℃棕榈油9910（-20）；山东一豆8560（0）；东莞三菜8810（+30）

2.基差：05合约一豆368（0）；05合约棕榈油794（-80）；05三菜16（+52）

3.成本：3月船期马来24℃棕榈油FOB 1100美元/吨（+15）；3月船期巴西大豆CNF 428美元/吨（+1）；3月船期加菜籽CNF 527美元/吨（-4）；美元兑人民币7.31（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，2月1-5日，马来西亚棕榈油产量环比下降0.99%，鲜果串单产增长2.11%，出油率下滑0.59%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚2月1-10日棕榈油产品出口量为247390吨，较上月同期的318813吨下滑22.4%。

6.库存：第3周末，国内棕榈油库存总量为51.5万吨，较上周的50.8万吨增加0.7万吨。国内豆油库存量为111.0万吨，较上周的112.9万吨减少1.9万吨。国内进口压榨菜油库存量为51.4万吨，较上周的49.9万吨增加1.5万吨。

7.总结：农业农村部召开全国春季田管暨春耕备耕工作视频会议。会议强调，多措并举落实粮油播种面积，稳定粮食面积，稳定大豆油料种植。MPOB2月报告显示，马来西亚1月产量低于预期，出口小幅好于预期，导致期末库存低于预期。报告整体利多。国内现实端豆类可能阶段性供需偏紧，菜系保持宽松，棕榈油偏紧局面趋于兑现。

■铁合金：双硅盘面均跌超1%

1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价6650元/吨(100)，宁夏市场价6850元/吨(50)，广西市场价6800元/吨(100)；硅铁72#内蒙古含税市场价6150元/吨(0)，宁夏市场价6200元/吨(0)，甘肃市场价6200元/吨(0)；

2.期货：锰硅主力合约基差-80元/吨(82)，锰硅月间差（2505合约与2509合约）236元/吨(4)；硅铁主力合约基差-8元/吨(82)，硅铁月间差（2503合约与2505合约）0元/吨(0)；

3.供给：全国锰硅日均产量27620吨(-500)，187家独立硅锰企业开工率40.69%(-0.54)；全国硅铁日均产量15760吨(0)，136家硅铁生产企业开工率37.8%(0)；

4.需求：锰硅日均需求16258.29吨(155.57)，硅铁日均需求2553.86吨(16.43)；

5.库存：锰硅63家样本企业库存15.05万吨(-1.5)，硅铁60家样本企业库存7.62万吨(0.19)；

6.总结：锰硅盘面跌幅超1%，持仓量增加显著，空头资金涌入，多空博弈激烈。硅铁盘中也震荡下跌，总体仍底部盘整。驱动层面，本周下游钢厂五大材产量逐步回升，且钢厂表观需求上涨明显，对合金需求也将缓慢恢复。铁合金供给方面，硅铁产量变化较小，锰硅春节期间产量有所下降，但节后受到盘面高价影响，或恢复高位生产。估值方面，锰硅仍受到成本端锰矿价格上调的影响，盘面高位震荡，其中2月加蓬矿进港量保持低位，虽春节期间锰矿总库存有所上升，但节后随着锰硅逐步恢复生产和采购，锰矿库存仍有下降可能。硅铁成本方面，受到氧化铁皮和兰炭下跌的影响，五大区成本线下移。短期来看，锰硅3月前或仍受成本端锰矿影响，在6800-7400元/吨附近有较强支撑。硅铁预计仍震荡运行，下方支撑位在6150-6200元/吨附近，上方压力位在6500-6600元/吨附近。后续将继续关注宏观层面、铁合金成本（锰矿供应等）、铁合金产量和下游需求等。

■螺纹钢：美加征钢铁关税影响有限

1、现货：上海3380元/吨（0），广州3600元/吨（0），北京3310元/吨（0）；

2、基差：01基差-5元/吨（18），05基差49元/吨（21），10基差-1元/吨（11）；

3、供给：周产量183.8万吨（6.13）；

4、需求：周表需131.55万吨（123.8）；主流贸易商建材成交4.4153万吨（-0.9）；

5、库存：周库存705.38万吨（52.25）；

6、总结：螺纹延续震荡格局。当前核心矛盾在于 “前期布局好的政策预期能否对冲弱现实和其带来的脆弱情绪”。春节期间部分钢厂生产维持正常，螺纹供应量有所增加，节后快速复产也让这种增量有所放大。尽管节后工地陆续复工，但受资金到位情况、天气等因素影响，实际需求释放速度低于预期。加上电炉钢厂复工在即，且多数电炉钢厂复产时间同比提早3-5天，前期市场对于螺纹低库存的定论仍然有待进一步观察。短期看，成材需求复苏斜率（重点关注建筑工地复工及资金到位情况）与原料供应弹性（如蒙煤进口增量、铁矿发运节奏）将主导价格方向，两会前做空螺纹的盈亏比不佳，建议前期空单择机离场或轻仓低多。策略上，可关注卷螺价差修复，热卷需求韧性（制造业PMI回升、出口利润较高）或支撑其表现强于螺纹；也可关注螺煤比的变动情况，可逢低做多，逻辑在于高库存和低库存在低估值之下的博弈。

■铁矿石：内外盘共振，矿价震荡偏强

1、现货：超特粉674元/吨（-1），PB粉814元/吨（3），卡粉930元/吨（5）；

2、基差：01合约51元/吨（-6.5）,05合约-12.5元/吨（-9.5），09合约26.5元/吨（-6.5）；

3、铁废差：69元/吨（8）；

4、供给：45港到港量1877.5万吨（115.5），澳巴发运量1661.1万吨（-842.8）；

5、需求：45港日均疏港量268.67万吨（-61.46），247家钢厂日均铁水产量228.44万吨（2.99），进口矿钢厂日耗285.17万吨（4.15）；

6、库存：45港库存15367.68万吨（433.37）,45港压港量11万吨（-11），钢厂库存9464.74万吨（-1381.58）；

7、总结：内外盘共振，矿价震荡偏强。一则，高铁水对于矿石的刚需无法被证伪，一季度作为海外发运极端天气的高发时段和淡季，又正值两会预期先行窗口期，供给减量而钢厂复产带来的需求增量让市场乐观心态有所复苏。二则，海外动荡的经济局势让市场对美元定价商品的心态有所谨慎，不确定性也为矿石带来交易机会。外盘铁矿在104美金附近徘徊后站上106美金，由于主流发运回落且即将进入海外极端天气，发运的不确定性对盘面有影响，加上铁水复产速度有所加快，港口成交方面钢厂采购比例远高于贸易商，宏观情绪和产业复产均对矿价有支撑。作为黑色商品中唯一一个海外定价的品种，进入海外宏观和国内两会前政策博弈阶段，两会前+发运淡季做空铁矿石性价比已然不高。策略方面，铁矿维持震荡判断，已有多单可持有至二月中下旬择机离场；前期介入的5-9月间正套止盈参考40-45元/吨。需要注意的是，产能置换政策仍未发布，若新政策趋严，或能打开矿价下方空间。后续将继续关注海外发运情况、国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■橡胶：泰东北逐渐停割，原料支撑仍偏强

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海17000元/吨（0）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明16450元/吨（+50）、RSS3（泰国三号烟片）上海22900（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-520元/吨(+20）；泰混-RU主力-890（+20）。

3.库存：截至2025年2月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量56.9万吨，环比上期增加1.6万吨，增幅3%。保税区库存6.7万吨，增幅2.4%；一般贸易库存50.2万吨，增幅3%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.6个百分点，出库率减少0.5个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.8个百分点，出库率减少1.9个百分点。

4.需求：中国半钢胎样本企业产能利用率为12.64%，环比上周期（20250124-0130）-1.82个百分点，同比-38.82个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为13.25%，环比上周期（20250124-0130）+1.74个百分点，同比-17.01个百分点。

5.总结：半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，当前半钢胎企业订单充足，产能利用率将延续高位来满足订单需求。国内产区天气扰动因素逐渐下降，利好正在逐步消化中，胶水原料支撑转弱，供应转宽松下胶价上行动力不足。产区天气有所好转，海外高产期叠加下游需求淡季，预计库存继续累积。