随着养殖业的迅猛恢复，豆粕需求量日益放大，自6月中旬以来，大连豆粕先于大豆和豆油见底，并走出盘桓上涨的趋势。7月底，受外盘豆类继续上涨刺激，豆粕期货突破前期高点，加速上扬。近几个交易日则维持了高位振荡，用横盘整理代替回调，以消化前期过大的涨幅。后市来看，外盘豆类跟随小麦上涨的的行情还没有结束，而国内豆粕也进入消费旺季得以消化庞大的库存，豆粕有望继续走强。

CBOT小麦期货暴涨，引领豆类走强

由于我国大豆压榨原料主要依赖进口，受成本左右，作为大豆压榨下游产品之一的豆粕的价格走势同外盘大豆价格息息相关。目前CBOT大豆自身供需面上并没有较为突出的消息。南美大豆丰收的消息已经在盘面上充分消化，其出口情况也都在市场预料之中；美国大豆播种面积创历史记录的预期在6月30 日已经成为事实，后期月度报告的微调对市场也是影响甚微。而对产量影响最大的、最不确定的天气上也乏善可陈。前期一度下滑的大豆生产优良率在在近两周恢复上行，目前美国大豆生长依旧处于历史上较好水平，丝毫看不出单产受到损害的迹象。而部分市场人士臆测的拉尼娜天气可能损及美国大豆单产也仅仅停留在想象中，这种莫须有的顾虑不足以让基金发动一波行情。但是，邻池小麦的暴涨却激发了市场对整个农产品的做多情绪。今年以来，世界上很多国家出现极端天气，世界小麦主要生产国和出口国之一——俄罗斯出现了130年以来的严重干旱，导致其国小麦产量可能下降1500万吨。而上周俄罗斯又出台政策，限制本国小麦出口，从而引起了市场对全球性粮荒的担心。而伴随着这种焦虑和担心，CBOT小麦价格从6月底开始，强劲上涨，短短一个多月时间，主力9月合约从450美分/蒲式耳最高上冲到841美分/蒲式耳，上涨幅度达到87%。受此激励，在自身供需上相对平静的情况下，CBOT大豆11月合约也从900美分/蒲式耳上涨到1049美分/蒲式耳一线。

平心而论，小麦和大豆在生产上不像大豆和玉米，基本没有争地概念，而在消费上，也没有替代作用。按说没有非常强的联动性。但是，我们应该看到，小麦价格的上涨首先是充裕流动性的必然结果。其次是农产品价格偏低。目前，和工业品价格相比，农产品价格在2008年下半年下跌后，一直在相对低位振荡，和工业品比价明显偏低。而市场终于找到了小麦减产这样一个契机，进而发动一波价值回归的行情。在这种情况下，已经不能用单纯的供需来分析市场，而应看到资金与商品的比价，工业品和农产品的比价。同样道理，我们也应看小麦与玉米的比价，与豆类的比价。而后市，我们会看到外盘玉米、豆类联袂上涨的局面。这幕2006、2007、2008年农产品上涨的历史或将重现。因此，如果CBOT小麦的继续上涨，终会带动豆类走强，哪怕今年美国大豆继续丰收。而外盘大豆走强，必然会带动大连豆粕继续上涨。

养殖转旺，需求向好，豆粕现货市场回暖

受政府多次出台冻猪肉收储政策以及部分地区出现猪疫情影响，自6月以来，国内猪肉价格强劲回升，养猪利润由亏损逐渐达到200元/头以上的水平。生猪补栏量在经过数月的下滑后也开始出现增加，市场养猪积极性和养猪信心恢复，自然也带动了猪料、豆粕的消费。在家禽水产养殖上，目前气温较高，是水产养殖的高峰期，而随着下半年节日的增多，肉蛋奶消费量将迅猛增加，养殖市场提前“备货”，开足马力生产，积极扩大养殖规模。近期，由于粮食价格的上涨，养殖产品价格也水涨船高，养殖利润扩大。而后期，养殖产品价格有望继续提高。养殖企业对豆粕的消费数量趋于增加，而对豆粕价格也有更高的承受能力。

其他替代类杂粕产量下降，豆粕需求扩大

同为蛋白饲料，在性价比合适的情况下，棉粕、菜粕、花生粕、葵粕等杂粕在饲料配比中可以对豆粕进行替代。但今年其他杂粕生产量有所下降，也就为豆粕腾出了更大的市场空间。首先看菜粕，受连续低温、阴雨天气影响，今年我国油菜籽产量下降，国家粮油信息中心预计为1260万吨，比上年下降105万吨之多，菜粕产量自然也出现相似的下降幅度。除此之外，由于我国对加拿大油菜严格执行检疫制度，使得油菜籽进口数量比上年大幅度下降，也导致菜粕产量下降。因此，菜粕产量下降为豆粕腾出市场空间，而且菜粕较高的价格也使豆粕更容易为市场接受。再看蛋白含量和豆粕接近的棉粕，去年我国棉花出现两位数的减产幅度，棉籽、棉粕也相应减产，其市场运作原理和菜粕基本相似，不一一赘述。这样一来，豆粕就得到了少有的市场份额。

港口庞大进口大豆库存不足为虑

由于同阿根廷的贸易纠纷，我国对进口自阿根廷的豆油提高了质量标准，导致豆油进口数量急剧下降，而大豆进口数量快速上升。而受南北美主产国大豆同时出现丰收影响，国内外豆类价格长期在相对低位运行，买涨不买落的心理使得豆油经销商、饲料厂都不愿意囤货，而是采用随购随销、随购随用的经营策略，从而最终导致港口出现大豆、豆油、棕榈油的历史天量库存。而市场也把港口大豆库存高企作为不看好豆粕的理由之一。而事实上，我们应该看到，经销商、饲料厂的经营策略使得库存都集中显现在港口，但一旦价格上涨，经销商和饲料厂的补库行为会使豆粕价格报复性上涨。此外，随着人们生活水平的提高，我国对豆粕的消费是呈刚性增加的。由于东北地区大豆收储以及减产，国产大豆基本退出压榨行列，这也就降低了国产大豆豆粕供应。因此，即便今年大豆进口增加，但豆粕供需水平绝不像想象中那么宽松。

外盘小麦的强劲上涨很容易让人产生对2006年秋季的回忆，但今年的大环境同2006年有所不同，毕竟经过2008年商品的下跌洗礼后，投资者变得更为理性。但即便如此，豆类在商品中的比价明显偏低，有投资洼地的特征。而外盘大豆一旦延续强势，加上国内需求的回暖，内盘豆粕有望继续上涨。