【导语】一季度，南方产区大豆价格跌跌不休，产区余货比例高于往年，销区及终端走货不畅使得货源转化速度偏慢，且持续低迷的行情使得市场信心缺失，叠加部分其余低品质货源的压制，使得一季度南方产区大豆价格跌至近四年低位。二季度产区基层出货节奏预期加快，而需求面转淡，预期行情或延续弱势，二季度后期或逐步止跌筑底。

跌势延续 价格创近四年低位

一季度南方产区大豆行情较为低迷，整体价格延续去年四季度以来的跌势，价格跌至近四年低位水平。以安徽淮北为例，截至3月27日，一季度淮北市场净粮装车均价为5369元/吨，较去年一季度下跌14.71%，较去年四季度下跌6.71%。当前价格为2021年1月以来的最低价。

基本面偏弱及消息面偏空共振是行情下跌的主要原因

供大于求使得基本面偏弱。一季度南方产区供应面压力较为明显。自去年10月份新粮上市以来，南方主要产区安徽、河南等地货源转化速度明显偏慢，导致今年一季度基层余货比例高于往年同期。截至3月底，南方（鲁豫皖苏）余粮比例均值为51%，高于去年同期7个百分点，余货比例的偏高使得阶段性的供应压力体现。由于去年新粮上市期间多地遭遇连续阴雨天，使得货源质量整体低于往年水平，尤其是河南、安徽等地，各区域之间杂花豆同质化较为明显，优质货源数量较少，部分二级豆货源较多，各地市场价格重心在二级豆价格下跌的影响下而整体下挫。

一季度大豆市场需求端表现偏淡。去年四季度至今年一季度，各地青菜及肉类价格相对低廉，对于大豆下游豆制品消费形成部分替代，南方市场豆制品生产量及消费量明显减少，进而对原料大豆消化能力下降且采购周期拉长，多地销区市场大豆出货量少于去年同期。根据卓创资讯对华东、华南、西南等地20家样本的调研，今年1-3月份销区市场月度走货量分别为去年同期的85%、77%和76%，整体降幅在2-3成。跟进自下而上的逆传导性，销区走货不畅且价格持续低迷使得销区采购较为谨慎，多按需采购，基本无大量建仓备货，进而使得产区走货节奏放缓，控制采购节奏，故产区走货节奏势必会放缓，整体货源转化速度不畅。

内外盘齐跌引发市场预期偏空。一季度多数时间内，连盘豆一及CBOT大豆主力合约期货价格整体处于下滑通道之中。截至3月27日收盘，国内豆一主力收盘一季度均价4722.23元/吨，同比下跌13.61%，创下自2020年四季度以来的季度均价最低值。一季度CBOT大豆主力合约收盘均价1197.68美分/蒲式耳，同比下跌20.41%，这是自2021年1月以来季度均价首次跌破1200美分关口，也意味着美豆长达近三年的“牛市”行情逐步落幕。

内外盘期货价格的不同程度走低使得市场心态缺乏向好预期，且外盘价格下跌使得国内进口到港成本明显降低，截至3月27日，一季度美豆到港成本预估均价4337元/吨，同比下跌15%，较去年四季度下跌6.60%。进口货源到港成本的降低亦在一定程度上拉低了国内大豆现货价格的市场预期及价格下限。

二季度基本面或依旧偏弱  后期逐步止跌筑底

二季度，豆制品需求将会进入淡季，南方各地青菜供应量将会增加，且上市速度加快，同时猪肉、鸡蛋等价格相对低廉的现状或使得豆制品消费量进一步减少，销区市场走货指数预期较去年同期继续降低（如图4）。考虑到南方产区大豆余货比例高于往年同期，随着气温快速回升，大豆基层存储条件变差，且部分区域货源质量低于往年，基层集中出货的压力或使得二季度市场供应面较为充裕，产区经销商在订单跟进力度偏慢的态势下不急于收货，且预期会压价收货，届时部分区域基层小贩及种植户将会被动接受价格出货，叠加部分经销商会为6月收储小麦而腾仓而出货。

综上，预计4-5月份南方产区供应压力将会逐步显现，价格或继续承压下滑。6月份随着基层交易重心转移至小麦方面，东北产区预期大豆陈粮交易收尾，届时南方产区货源流通速度或加快，预计行情将会逐步止跌筑底，阶段性的低位反弹行情亦或出现。

（卓创资讯）