七禾网7、您们在CTA策略的筛选上有独到的见解，请谈谈在不同的市场环境下如何选择相应的期货子基金或子策略？

博孚利资产：总的来说，CTA策略在商品期货出现大趋势的时候是比较好赚钱的，2020年的商品市场普涨行情，多数CTA策略都有明显盈利。但对于市场出现结构性行情时，不同策略的CTA基金表现大相径庭。对于震荡的市场环境，我们更加关注子策略之间的均衡配置，在相对中观的维度，对市场进行阶段性研判，对策略比重进行择机调整。同时，对于同策略管理人进行优中选优的动态调整。

七禾网8、您们对主观CTA及量化CTA的筛选逻辑是怎样的？

博孚利资产：量化CTA是赚取市场波动率抬升的收益，波动率抬升，通常伴随商品市场价格在同方向的延续性走势，与量化类策略的盈利环境匹配。而该类别策略容易在市场波动率衰减，以及波动环境下呈现亏损。量化类CTA的筛选我们更加关注策略逻辑，盈利环境，风控措施，更细化的因素比如其因子和模型组合的相对优势等。此外，其IT配备以及交易系统也十分重要。而对于主观CTA，我们则更看重管理人的基本面产业研究以及其交易能力，与量化相比，我们更看重基金经理本身，包括对于市场的理解以及他的交易能力与风控能力等。

七禾网9、从业绩归因的角度看，选择好的管理人、好的策略与择时哪个更为重要？

博孚利资产：我们认为，好的管理人一定能为投资人提供好的投资体验。优秀的管理人会不断优化和提升自身的策略，好的策略可能会受到短期不适应的行情的影响，但是长期看一定是能够为投资人提供满意收益。对于择时则更多是结合市场环境宏观及中观判断，对策略和管理人进行选择和调配，增厚投资组合整体收益。我们认为好的管理人、优秀的策略、以及宏观中观市场环境的研究对我们做组合投资策略缺一不可，这也是我们坚持“自上而下”和“自下而上”双环驱动的FOF投研体系的主要原因。

七禾网10、FOF的良好运行需要投前尽职调查、投中风险控制、投后追踪管理等，请介绍一下您们是如何平衡运用主观判断和智能投研平台做好整体管控的？

博孚利资产：我们从2017年开始开发FOF投资管理系统，该投资系统不仅覆盖投资研究全流程，也将基金运营、客户管理与投资组合管理环节有效连接，解决了基金募、投、管、退全流程。投资上，投资子基金前，投研人员会对拟投资基金进行细致的研究和分析，穿透审查估值表，并结合火富牛投研系统，利用净值及估值表数据对产品进行多维分析验证，确保投资策略与净值表现、估值表信息相吻合。而主观判断更多是应用在我们投研团队对私募基金管理人的定性研究部分，以及如何解读各项数据对比，数据差异化，应用这些分析结果进行判断，更多来自于我们自身投研积累的专业的投资决策能力。

七禾网11、贵司通过量化策略配置模型与投资管理系统发行并运作FOF，量化模型与量化思维紧密相连，请问您们是如何运用量化思维助力FOF投资的？

博孚利资产：量化思维体现在几个方面，首先是专业的定量分析，定量分析不仅局限于基金产品业绩，更深入到基金交易持仓情况并推演其策略逻辑表现。其次，我们会结合市场微观及中观数据，对市场的指标进行定量刻画，具体包括流动性、活跃度、基差、日内振幅、隔夜跳开等等。我们通过对市场状态的量化分析了解市场，为我们策略择时配置提供充分且客观的量化数据支持。最后，在组合管理方面，我们使用量化配置模型，对投资组合进行收益-风险测算，从定量的角度，为组合管理提供数理分析依据。

七禾网12、在实际投资过程中，若当进行了充分尽调后，选择的基金或策略不及预期，且发生了意想不到的回撤，这时候如何科学的处理？

博孚利资产：我们会第一时间联系管理人，进行充分有效的沟通，得出业绩不及预期甚至出现亏损的原因。原因可能是策略受到不适合的市场环境的影响，这时候我们就需要确认这个市场环境是短期还是一个中期或更长期的情况。如果是短期，我们可能继续持有。如果我们认为市场环境发生了一定程度的改变，且策略不适应行情可能持续到中长期，那我们可能会选择退场。另一方面，如果是管理人团队变动导致基金不能够符合我们的预期正常运行，那我们也会考虑退场。