近期在促消费政策、央行超额续作MLF、海外风险下降等利好因素的带动下，期指市场震荡走高。上周IF、IH、IC和IM主力合约涨幅分别为2.78%、1.77%、4.24%和5.49%。

工业企业利润出现波折

1—5月规模以上工业企业利润累计同比下降1.1%（前值为增长1.4%），再度转负，工业企业连续4个月的利润修复出现波折。分行业看，1—5月制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业利润累计同比增速分别下降3.2%、0.7%、5.4%和3.7%，采矿业利润累计降幅扩大2.2个百分点，至-29%。从大类行业表现看，在产业转型升级及“两新”政策的带动下，装备制造业、通用设备、专用设备等行业利润保持较快增长。1—5月装备制造业利润累计同比增长7.2%，拉动工业企业利润增长2.4个百分点；通用设备、专用设备行业利润累计同比增速分别为10.6%、7.1%，合计拉动工业企业利润增长0.6个百分点。

从“量、价、利润率”三个方面看，1—5月工业企业利润累计同比增速走低，主要受利润率下降、工业品价格同比降幅扩大等影响；1—5月营业收入利润率为4.97%，同比下降0.19个百分点，主要受投资收益的高基数效应、营业成本增加拖累。此外，5月PPI同比降幅扩大对工业企业利润增速形成负面影响。1—5月PPI累计同比增速为-2.6%，连续4个月回落，主要受5月国际油价、国内煤炭价格下跌等拖累。6月国际油价波动增大，但OPEC+准备在7月会议上继续实施大规模增产计划，油价仍存下行风险，PPI同比增速或底部运行，短期对工业企业利润提振有限。另外，5月工业生产同比仍维持较快增速，1—5月工业增加值累计同比增长6.3%，对工业企业利润增速形成正向贡献。

从库存表现看，1—5月工业产成品库存累计同比增长3.5%，较前值回落0.4个百分点，说明在关税政策的扰动下，企业对生产经营的态度仍偏谨慎，并未主动补库。

总之，海外关税扰动仍存不确定性，下半年出口增速仍有回落可能，加上近期地产销售数据再度走低、7月国际油价仍有下行可能，预计PPI将低位震荡，工业企业利润修复进入波折期。

货币政策仍有加码可能

近期央行召开货币政策委员会第二季度例会，货币政策维持“适度宽松”基调不变。与上个季度相比，央行将“择机降准降息”修改为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，同时在结构性货币政策工具上，央行新增“加力支持科技创新、提振消费，做好‘两重’‘两新’等重点领域的融资支持”。汇率方面，央行删除“三个坚决”表述，符合市场预期。近期美国经济硬指标走弱，美元指数持续回落，若三季度美联储重启降息周期，人民币汇率压力将进一步下降，央行维稳汇率的压力减轻。地产方面，央行将“推动房地产市场止跌回稳”修改为“持续巩固房地产市场稳定态势”，表述与4月中共中央政治局会议一致。

下半年央行货币政策仍存加码可能。目前国内经济基本面韧性较强，但有效需求有待提升，且海外关税政策存在不确定性，经济增长仍面临一定压力。同时，今年政策工具前置发力，下半年政策或有空窗期。此外，近期美联储主席鲍威尔表示，如果通胀压力继续下降，美联储将尽早降息。若三季度美联储重启降息周期，将为我国货币政策带来更大操作空间。因此，下半年货币政策仍有加码空间，进而推动国内经济平稳增长。

综上，受海外关税政策影响，工业企业利润进入波折期，后续货币政策有加码可能。今年国内政策围绕扩内需、加力支持科技创新等展开，预计期指仍存上行动能。