国债期货除了可以套期保值以外，还可以用于调整现货组合的久期和基点价值：

（1）如果对债券市场后市看多，可以通过期货增加现货组合的久期和基点价值，在未来市场如预期上涨时获得更大的收益。

（2）如果对债券市场后市看空，可以通过期货减少现货组合的久期和基点价值，在未来市场如预期下跌时避免资产的损失。

可以看出，久期和基点价值的调整基于对市场走势的判断。如果判断准确，可以获得收益，如果判断错误，则会发生损失。

如果将现货组合的久期和基点价值调成近似为0，相当于进行了套期保值。因此，套期保值可以被看作调整久期和基点价值的一种特殊形式。

下面介绍调整久期的方法。这里的久期指的是修正久期。

对于国债现货组合来说，组合后的修正久期等于各个现货的修正久期的加权平均值，权重是各个现货资产的权重：

现货组合久期＝(∑现货i的市值×现货i的久期)÷现货组合总市值＝∑现货i的权重×现货i的久期。

案例1

假设我们手中持有A、B、C 3种国债现货，其市值分别是2000万元、3000万元和5000万元，3种现货的修正久期分别是4.5、5.2和6.3，则债券组合的修正久期是：(2000×4.5＋3000×6.3＋5000×5.2)÷(2000＋3000＋5000)＝5.61。

对于国债现货和期货的组合来说，组合后的修正久期的计算略有不同。期货的市值是虚拟的，因此不会被计算到总市值中，组合后的修正久期是：期现组合久期＝(现货市值×现货久期＋期货市值×期货久期)÷现货市值＝现货久期＋期货久期×(期货市值/现货市值)。

显然，如果期货的头寸是多头，则组合后的修正久期会增加，如果期货的头寸是空头，组合后的修正久期会降低。

将上面的公式进行调整，可以得到：期货市值＝(组合久期-现货久期)×现货市值÷期货久期。其中，期货市值＝期货数量×1手期货价值，因此，期货数量＝(组合久期-现货久期)×现货市值÷(期货久期×1手期货价值)。

上面公式中的现货久期是调整前久期，组合久期是调整后的目标久期，期货数量是调整所需要的期货手数。如果计算的数量是正数，表示要做多期货，如果结果是负数，表示要做空期货。

案例2

假设我们手中持有1亿元的国债现货组合，其修正久期为5.61。我们看好后市，计划将修正久期调整为6.32。

CTD券的修正久期是4.7，所以期货的修正久期也是4.7。期货的价格是101.32，则1手期货合约市值是1013200元。

因此，调整久期所需要的期货数量是：(6.32-5.61)×100000000÷(4.7×1013200)＝14.9≈15（手）,即

需要做多15手国债期货。

调整基点价值的方法与调整久期的方法类似。

对于国债现货组合来说，组合后的基点价值，等于各个现货的基点价值之和：

现货组合DV01等于∑现货i的DV01。

需要注意的是，这里现货i的基点价值是按市值计算的基点价值。

案例3

假设我们手中持有A、B、C 3种国债现货，其市值分别是2000万元、3000万元和5000万元，3种现货的每百万元的基点价值分别是400元、500元和600元,

则3种现货的按市值计算的基点价值分别是：

券A：(2000÷100)×400＝8000（元）；

券B：(3000÷100)×500＝15000（元）；

券C：(5000÷100)×600＝30000（元）。

因此,国债组合的基点价值是：8000＋15000＋30000＝53000（元）。

对于国债现货和期货的组合来说，组合后的基点价值是：

期现组合DV01＝现货DV01＋期货DV01。

这里期货的DV01也是按市值计算的DV01，因此，

期货DV01＝期货数量×1手期货的DV01。

将上面的公式进行调整，可以得到：

期货数量＝(组合DV01-现货DV01)÷1手期货的DV01。

其中，现货DV01是调整前的DV01，组合DV01是调整后的目标DV01，期货数量是调整所需要的期货手数。与调整久期的结果一样，如果计算的数量是正数，表示要做多期货，如果结果是负数，表示要做空期货。

案例4

假设我们手中持有1亿元的国债现货组合，其基点价值为53000元。我们看空后市，计划将基点价值下调至26000元。

CTD券的百万元的基点价值是450元，转换因子是1.03，则1手国债期货的基点价值是：450÷1.03＝436.89（元）。

调整久期所需要的期货数量是：(26000-53000)÷436.89＝-61.8≈-62手，即需要做空62手国债期货。

由于国债的久期与基点价值之间存在相关性，实际上两种方法可以互换。比如我们要调整国债组合的久期，可以将期货和现货的久期转换成基点价值，然后再计算所需要的期货数量。反过来也一样。

同计算套保比例的情况一样，在使用久期的时候，使用的期货价格是净价，而久期是全价的久期，因此计算的结果可能会不准确。相比之下，将久期转化成基点价值，再计算需要的期货数量，结果更加准确一些。